Valve 在 2025 年 11 月中，宣佈推出最新的硬體系列：Steam machine，在這一眾科技大廠（不論軟體或硬體）都在瘋狂追逐 AI 題材的時間點，Valve 卻選擇了一條大家想都沒有想過又傳統到不行的路線：推出一台可以玩遊戲的小型 PC，這在萬物皆 AI 的時代愈顯珍稀，適逢富果年終小眾，筆者來跟大家分享我看到的商業邏輯以及核心原因給所有的富果直送讀者。 Valve 不單單是遊戲公

Oracle Corporation（NYSE：ORCL） 於 2025 年 12 月 10 日召開 FY2026Q2 電話會議，儘管營收略低於市場預期導致股價修正，但公司揭露了高達 5,230 億美元的剩餘履約義務（RPO），年增幅達驚人的 438%。這顯示 Oracle 已成功轉型為 AI 時代的核心基礎設施供應商，但也引發市場對其鉅額資本支出（CapEx）與現金流壓力的擔憂。以下為市場核心觀

CrowdStrike Holdings, Inc.（NASDAQ: CRWD）於 2025 年 12 月 2 日召開 FY2026Q3（截至 2025 年 10 月 31 日）電話會議。這是該公司經歷 2024 年 7 月全球 IT 當機事件（July 19 Incident）後的關鍵一季。市場原先擔憂客戶流失與信任危機，但 CrowdStrike 繳出創紀錄的淨新增 ARR（Net New A

Credo Technology（Nasdaq：CRDO）於 2025 年 12 月 1 日召開 FY2026Q2（CY2025/8~10 月）電話會議，公司再次繳出超乎市場預期的成績單，單季營收與 Non-GAAP EPS 雙雙創下歷史新高。更關鍵的是，管理層給予了遠超預期的 Q3 營收指引，強勁的動能讓市場對 AI 基礎設施的投資熱情再度升溫。本次法說會的重點不再只是財報數字的優異，而是公司在

阿里巴巴集團（Nasdaq：BABA）於 2025 年 11 月 25 日公佈截至 9 月 30 日的 2026 財年第二季度業績 （以下稱 Q2 業績），儘管受到對核心戰略業務高額投資的影響，導致 GAAP 淨利潤和調整後 EBITA 大幅下降 ，但公司在 AI+雲和快商務 兩大核心業務板塊展現出強勁的增長勢頭 。 若排除已處置的高鑫零售和銀泰業務 ，Q2 總收入同比增長達 15% ，顯示出其核

艦長 J｜Jonah Cheng騰旭股份有限公司投資長，從事半導體研究超過 20 年。曾擔任美林證券分析師、瑞銀證券亞太區半導體首席分析師 本專欄由作者（艦長 J）授權轉載，不定期分享產業最新趨勢與投資見解，希望能與投資好友交流。投資總有風險，本人過去績效不做未來獲利之保證。最近詐騙猖獗，本人不收會員、不用追蹤、不騙流量、不需粉絲、更不必按讚分享開啟小鈴鐺。快訊僅供好友交流之用，如果你與我看法不同

穎崴科技（市：6515） 於 2025 年 11 月 20 日召開法說會，受惠於 AI 伺服器需求持續強勁，前三季累積 EPS 達 33.4 元，展現強大的獲利能力。儘管第三季毛利率因產品組合調整及新專案初期成本影響而有所下滑，但管理層對於 2026 年展望極度樂觀，預期在高階測試介面需求與探針自製率提升的雙重驅動下，營運將再創高峰。以下為市場核心觀點更新： 市場核心觀點 AI 需求主導營運，前十

NVIDIA（Nasdaq：NVDA）於 2025 年 11 月 19 日公佈 FY2026Q3（CY2025/8~10 月）財報，其營收和 Non-GAAP EPS 再次超越分析師預期，並給出了遠超市場共識的下一季度指引。在市場對 AI 股估值和成長持續性產生疑慮之際，NVIDIA 以一份強勁的成績單，再次證明了其在 AI 基礎設施領域的不可或缺性。 以下為公司營運與商業模式的核心觀點更新： 市

創見資訊（市：2451）於 2025 年 11 月 7 日召開法人說明會，公司單季繳出近十年來最亮眼的成績單。受惠於上游國際大廠的產能戰略轉移，記憶體市場供需錯配，尤其是舊世代 DDR4/DDR3 產品價格飆漲，使得創見憑藉其在工控領域的長期庫存與穩定供應策略，成功實現獲利極大化。 公司單季營收達新台幣 41.09 億元，單季 EPS 來到 3.52 元。最引人注目的是，毛利率從前一季的 34%

Cisco Systems（NASDAQ: CSCO）於 2025 年 11 月 12 日召開 FY2026Q1（CY2025/8~10 月）電話會議，公司營收與 Non-GAAP EPS 雙雙超出財測高標 。受惠於 AI 基礎設施的強勁需求，特別是來自超大規模雲端服務商（Hyperscaler）的訂單加速，Cisco 的整體產品訂單年增率達到 13% 。管理層對此強勁勢頭持樂觀態度，並上調了 F