數位科技

在 Anthropic 長達 335 頁的 S-1 招股說明書中，風險因素章節從第 26 頁延伸至第 119 頁，共計 93 頁，佔了全書近三成篇幅，顯著高於一般科技公司約 30 至 50 頁的平均水準。 公司在說明書中將主要風險歸納為兩大面向： 第一類是技術與供應鏈瓶頸：涵蓋模型越權存取伺服器、遭外部資安攻擊的潛在風險，以及先進晶片高度依賴台積電代工、美國電網擴建不及等實體限制。 第二類則是財務

Space Exploration Technologies Corp.（Nasdaq：SPCX，以下簡稱 SpaceX）於 2026 年 10 月 20 日公布第三季財報，單季營收達 145.75 億美元，年增 161%，GAAP 淨利達 44.04 億美元，成功轉虧為盈。然而，比起財務數字大幅超出市場預期，更值得注意的是 SpaceX 的商業模式正出現重大轉變。 過去投資人認識 SpaceX，

1. 營運摘要 2026 Q3 營收季增 15%，但毛利率明顯下滑。 第三季營收 156.51 億元，QoQ +15%、YoY -11%；毛利率 42.2%，較第二季 49.4% 下降約 7.2 個百分點；營業利益 47.35 億元，QoQ -8%；稅後淨利 51.82 億元，QoQ +11%，單季 EPS 39.62 元。毛利率下滑主要受到新機種良率較差與綠電成本增加影響。 手機拉貨動能轉弱，2

結論與建議 伺服器 PDU 線束放量出貨：PDU（電源分配單元）產品已透過台達電量產交貨給 Google。自 8 月起月出貨約 200~300 套，9 月起進一步放大拉貨量，預計 2027 年出貨量可望翻倍成長。 持續拓展其他 CSP 客戶：除 Google 已進入放量階段外，Meta、微軟與亞馬遜目前均處於 Design-in 與測試階段。單一 CSP 年度預估年度需求約 3,000~5,000

核心觀點 不鏽鋼防水工業電腦為高毛利利基核心：防水工業電腦為公司競爭力核心，年銷量逾 3,500 台，毛利率達 40% 以上，具備防水、防爆認證，專攻食品加工、生技製藥與石化等嚴苛場域，建立產品差異化優勢。 三大領域訂單能見度延伸至 2027 年：智慧交通充電樁、美國 AI 醫療照護電腦等大型 ODM 專案自 2026 年下半年進入穩定貢獻期，AI 工廠自動化、石化防爆、AI 機器人等邊緣 AI

1. 營運摘要 營運概況：公司近三年獲利能力穩健，呈現「三率三升」的趨勢，每股盈餘 (EPS) 皆維持在 6 元以上。公司專注於政府、金融及大型企業等高門檻、高黏著度的利基市場，以大型主機核心技術為基礎，延伸至雲端、資安及 AI 應用整合服務。 成長動能：未來成長主要來自數位轉型、雲端服務、AI 大數據應用、以及 ESG 節能服務。其中 AI 相關業務成長最為顯著，相關營收佔比已由去年的約 2%

1. 營運摘要 財務概況：公司營收與獲利穩定，過去數年每股盈餘 (EPS) 大約維持在 6 元上下。客戶續約率持續超過 90%，為營運提供穩固基礎。股利政策方面，近年配發率均維持在七成以上，穩定回饋股東。 核心業務發展：公司為台灣客服委外 (BPO) 領導廠商，在公部門市佔率達 75%。近年積極推動 AI 賦能轉型，將傳統 BPO 業務升級為 AIBPO (AI-enabled BPO)，透過導入

Broadcom（Nasdaq：AVGO）於 2026 年 9 月召開 2026 財年 Q3 電話會議，受惠於超大型雲端供應商對 AI 客製化晶片的強勁需求，公司單季營收與淨利雙雙創下優異成績。然而，市場對其客製化晶片比重上升導致的毛利率下滑，以及部分 AI 新創客戶的融資擔保風險表達擔憂，導致股價在盤後呈現劇烈波動。以下為市場核心觀點更新： 市場核心觀點 Q3 總營收達 295.9 億美元，年增

結論與建議 國防軍工需求快速升溫，成為營運最主要成長引擎：地緣政治升溫推動各國擴大國防支出並加速數位化軍備，帶動 GCS 與強固型設備需求。融程電在手訂單超過 40 億元，2026 年軍工占比預期由 40% 升至 50%，成主要成長動能。 由 GCS 朝向無人載具核心模組供應商，提升單一專案價值：公司由 GCS 延伸至飛控、ESC、RF 通訊與電源管理等模組，逐步切入無人載具核心架構，從終端設備供

結論與建議 國防軍工需求快速升溫，成為營運最主要成長引擎：地緣政治升溫推動各國擴大國防支出並加速數位化軍備，帶動 GCS 與強固型設備需求。融程電在手訂單超過 40 億元，2026 年軍工占比預期由 40% 升至 50%，成主要成長動能。 由 GCS 朝向無人載具核心模組供應商，提升單一專案價值：公司由 GCS 延伸至飛控、ESC、RF 通訊與電源管理等模組，逐步切入無人載具核心架構，從終端設備供