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Shopify（Nasdaq：SHOP）於 2026 年 2 月 11 日召開 2025 年第四季電話會議 。儘管市場曾擔憂 AI 發展恐顛覆 SaaS 產業，公司單季 GMV 與營收雙雙創下歷史新高（年增均達 31%） 。然而，隨著高毛利的訂閱收入比重相對下降、支付等較低毛利業務佔比提升，其毛利率面臨結構性改變，加上估值仍處於高水位，引發市場多空討論 。以下為市場核心觀點更新： 市場核心觀點 Q