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結論與建議
- 國防軍工需求快速升溫，成為營運最主要成長引擎：地緣政治升溫推動各國擴大國防支出並加速數位化軍備，帶動 GCS 與強固型設備需求。融程電在手訂單超過 40 億元，2026 年軍工占比預期由 40% 升至 50%，成主要成長動能。
- 由 GCS 朝向無人載具核心模組供應商，提升單一專案價值：公司由 GCS 延伸至飛控、ESC、RF 通訊與電源管理等模組，逐步切入無人載具核心架構，從終端設備供應商轉型為解決方案提供者，提升專案價值。
- Edge AI 結合強固型硬體，切入高階任務型應用：融程電導入 NVIDIA 與 Blaize AI 方案，將 Edge AI 整合至強固型設備，應用於無人載具、國防與海事場域，強化即時運算與決策能力，提升產品技術層級。
- 高毛利產品比重提升，成本轉嫁改善獲利結構：公司於 2Q26 完成價格調整，將記憶體上升成本轉嫁，毛利率回升至 40%，且軍工占比提升，產品組合優化帶動整體獲利改善。
- 2027 年軍工帶動獲利創高：2027 年在軍工訂單持續帶動下，營收成長至 36 億元（YoY+13.97%），毛利率 41.07%，稅後淨利 9.67 億元，EPS 為 10.96 元（YoY+16.69%）。公司歷史 PE 區間落在 15~25X，以目前股價約 170 元計算 2027 年 Forward PE 15X，同業本益比約落在 20~30X，目前股價尚屬合理。
融程電深耕強固型工業電腦，為軍工、航海領域領導廠商
融程電（市：3416）成立於 1996 年，公司早期以工業用觸控液晶顯示器之研發與生產起家，隨後跨入強固型平板電腦、嵌入式模組、手持終端及車載電腦領域，目前產品線主要分為強固型工業電腦（佔營收比重 87%)、強固型顯示器（佔營收比重 12%）：
- 強固型工業電腦：包含手持終端、強固平板、軍規筆電、車載電腦、無人機控制站與 Edge AI 工業電腦等
