【個股分析】慶騰：深耕材料研發與粉末冶金技術，跨足人形機器人關節、伺服器水冷板領域

核心觀點

• 自主研發高導熱、高硬度、高韌性金屬材料：成功開發高導熱銅、高導熱鋁、鈦合金、超級不銹鋼等高性能金屬材料，有效解決人形機器人、伺服器水冷零組件、微創醫材等結構件高剛性而易脆斷的痛點。
• 高緻密度成型工藝，克服液冷滲漏瓶頸：掌握高緻密金屬粉末注射成型（MIM）與粉末鍛造（PF）技術，具備優異氣密與耐壓防漏水能力，成功克服水冷散熱系統滲漏問題。
• 跨足人形機器人關節、伺服器水冷板與微創醫材等高門檻領域：朝高附加價值領域升級，人形機器人行星減速器齒輪箱專案預計 2H27 大量量產，手術電動吻合器與超聲波刀需求穩定成長，伺服器記憶體水冷板已與客戶驗證中。
• 淡出傳統低毛利舊品帶動獲利結構改善：降低低毛利的傳統傳動零件產品，營運重心由零件製造商升級為高階材料與精密零組件供應商，帶動整體獲利結構改善。預估 2027 年營收 24 億元（YoY+32.97%），毛利率 20.76%，稅後淨利 1.22 億元，EPS 為 1.78 元（YoY+183.41%）。

慶騰自傳統齒輪轉型高階材料專家，深耕粉末冶金與微型傳動解決方案

慶騰（櫃：4534）成立於 1993 年，為台灣首家成功量產螺旋面齒輪及粉末鍛造（PF）零件的粉末冶金廠商，深耕粉末冶金（PM）、粉末鍛造（PF）及金屬粉末射出成形（MIM）等金屬成形技術，具備從材料配方、模具設計、成形製造至後段加工的一站式整合能力。

公司成立初期以電動工具傳動齒輪為主要產品，憑藉粉末冶金技術切入全球電動工具品牌供應鏈，現已成為國際電動工具大廠的重要齒輪供應商。隨著粉末鍛造技術日趨成熟，公司進一步將產品拓展至汽車變速箱同步環、方向機總成等高承載車用結構件，成為大中華地區首家成功以粉末鍛造技術量產車用結構件的廠商，目前已穩定供應中國汽車品牌相關零組件。

2022 年起，公司啟動產品組合轉型，逐步淡出低毛利傳統傳動零件，並積極投入材料科學研發，陸續開發高導熱銅、高導熱鋁、鈦合金及超級不鏽鋼等高性能金屬材料，將粉末冶金技術延伸至 AI 液冷散熱、人形機器人關節及微創醫療器材等高附加價值應用，營運重心由傳統傳動零件製造商，轉型為高階材料與精密金屬零組件供應商。

目前主要產品線：

• 傳統齒