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1. 三商餐飲營運摘要
- 營運概況：三商餐飲(市:7705)整體營收維持穩定成長，平均年增 2% 至 3%。2025Q1 因餐飲淡季及原物料成本飆漲，營收與毛利略有衰退；但 2025Q2 及 2025Q3 透過調整食材來源與產品售價，營運已逐步回升至預期水準。
- 店數成長：疫情後每年平均淨成長 20 家門市，截至 2025 年底，全台總店數預計達到 445 家。
- 成本控制：為應對 2024 年底至 2025Q1 美國牛肉、雞肉及國內豬肉價格高漲的壓力，公司採取多元化食材採購策略，引進澳洲牛與加拿大豬，有效控制成本並帶動 2025Q2 及 Q3 毛利率回升。
- 會員經營：會員人數持續增長，截至 2025 年 11 月底，「三商美食卡」會員數已突破 120 萬人，公司計劃透過 APP 優化與數據分析，提升顧客回購率與營運效率。
- 未來展望：公司未來三大發展主軸為持續展店、深化品牌聯名，以及拓展中央廚房的外賣商品與代工業務，以期發揮新廠的規模效益。
2. 三商餐飲主要業務與產品組合
- 核心業務：三商餐飲旗下共計 11 個品牌，業務涵蓋牛肉麵、披薩炸雞、日式豬排、丼飯、精緻麵食、餃子及咖哩等多元餐飲類型。
- 品牌營收結構：三大主力品牌三商巧福、拿坡里、福勝亭合計貢獻總營收 90% 以上。根據 2025 年前三季數據：
- 三商巧福：營收佔比約 40%
- 拿坡里：營收佔比約 34%
- 福勝亭：營收佔比約 19%
- 近期發展：近年陸續成立雲端廚房，並推出實體門市「咖意哩」及日式餐飲「虎記餃子」，持續拓展新餐飲模式。原「拿坡里炸雞專賣店」於 2024 年 11 月更名為「三商炸雞」。
3. 三商餐飲財務表現
- 關鍵財務指標：
- 2025Q3 合併營收：新台幣 17.19 億元。
- 2025Q3 毛利率：37%，相較 2025Q1 的 33% 明顯回升，主因是成本控管與售價微調策略奏效。
- 2025Q3 稅後淨利：新台幣 6,300 萬元，已從 2025Q1 的低點顯著恢復。
- 2025Q3 每股盈餘 (EPS)：0.96 元。
- 主要驅動與挑戰：
- 成長驅動：展店效益、會員經濟的深化、以及價格策略的調整，成功推動營收與毛利回升。
- 前期挑戰：2024Q4 至 2025Q1 因國際牛肉、雞肉及國內豬肉價格大幅上漲，侵蝕公司毛利與淨利表現，導致該期間 EPS 表現較為疲弱。
- 股利政策：公司維持穩定的高股利發放政策，除疫情期間外，近年配發率皆維持在 80% 以上。2024 年配發率達 92.68%。公司表示未來將在考量資本支出的前提下，維持至少 80% 的配發率。
4. 三商餐飲市場與產品發展動態
- 會員經營與數位轉型：
- 「三商美食卡」會員數每年以約 20 萬人次的速度增長，總數已達 121 萬人。
- 公司持續優化 APP 功能，整合外帶外送點餐與定位服務，並計劃運用會員數據模型進行精準行銷，提高回購週期與備貨效率，打造「增長飛輪」。
- 品牌聯名策略：
- 公司積極透過品牌聯名擴大市場觸及，2025 年已有多項成功案例：
- 產品聯名：拿坡里與日本 S&B 金牌咖哩、金賞烏魚子合作；三商巧福與順成麻油廠合作推出麻油雞湯麵。
- 跨界合作：與《人中之龍》、《蛋仔派對》等遊戲，以及《咒術迴戰》、《膽大黨》等電影合作，推出指定套餐。
- 公益合作：與喜憨兒基金會、唐氏症基金會等多家公益團體合作。
- 公司積極透過品牌聯名擴大市場觸及，2025 年已有多項成功案例：
5. 三商餐飲營運策略與未來發展
- 長期發展計畫：
- 持續展店：維持每年淨增加 20 家門市的目標。展店策略將依品牌特性進行區隔，例如三商巧福與福勝亭鎖定商場與街邊店，而拿坡里則以外帶外送方便的街邊店為主要目標。
- 拓展中央廚房效益：隨著第三座中央廚房（三廠）落成，2026 年將積極拓展外賣商品與代工生產業務，以提升產能利用率及規模效益。目前生食產線已全開，熟食產線預計 2026 年 1 月逐步開啟。
- 深化品牌合作：2026 年將持續尋求與台灣在地小農、運動賽事等多元領域的聯名機會，創造市場話題與商機。
- 競爭定位：
- 憑藉多品牌經營模式，滿足不同客群需求。
- 透過強大的中央廚房支援系統，確保產品品質穩定與成本效益。
- 龐大的會員基礎成為公司推動數位行銷與精準營銷的關鍵資產。
6. 三商餐飲展望與指引
- 原物料成本展望：
- 牛肉：預期 2026 年價格與 2025 年差異不大，並會持續開發新部位肉品以穩定成本。
- 豬肉：已擴大使用具價格優勢的進口豬肉。
- 雞肉：預期 2026 年價格走勢平穩。
- 整體而言，公司預期三大主要原物料價格將獲穩定控制，有利於毛利率持續提升。
- 展店計畫：維持每年淨成長 20 家的展店規劃，並依各品牌規模分配 1 至 5 家不等的展店數量。
- 股利政策：考量未來展店的資本支出，預計股利配發率將維持在 80% 以上。
7. 三商餐飲 Q&A 重點
- Q1: 關於明年的原物料（雞、豬、牛）看法以及未來毛利率的展望？
A: 2025Q3 毛利回升主要因牛肉開發新部位取代、中南區福勝亭豬排改由央廚自製並搭配進口原料，以及雞肉價格在 Q3 趨於平穩。展望 2026 年，預期牛肉價格持平，豬肉因使用進口品具價格優勢，雞肉價格亦將穩定。整體原物料成本可控，毛利有提升的空間。
- Q2: 明年展店的展望？各品牌的目標總店數及選址策略為何？
A: 維持每年淨成長 20 家的計畫，各品牌將依規模大小分配 1 至 5 家。選址策略會綜合評估商圈人數、型態、競爭品牌、交通、聚客力及外送機會。三商巧福與福勝亭以商場和街邊店為主，拿坡里因應外帶外送需求，以街邊店為拓展目標。
- Q3: 明年的股利發放政策？
A: 在考量展店資本支出的前提下，並參考過往的發放比例，規劃至少維持在八成以上的配發率。
- Q4: 公司的店數增幅約 4%，但營收增幅約 2% 至 3%，是否因為同店業績衰退導致？
A: 此落差主要來自於店點的汰弱換強。公司會關閉效益不佳的門市，而新開店的初期效益需要時間發酵，營收貢獻度可能不如穩定經營的舊店，因此產生此差異。
- Q5: 公司會員人數呈雙位數成長，預期會帶來什麼樣的效益？
A: 希望藉由 APP 會員數據模型，提高顧客回購週期，並透過數據驅動年度成長。此外，也能實現精準分眾行銷，並利用預測模型提升備貨效率，打造「增長的飛輪」。
- Q6: 2026 年計劃增加品牌聯名活動，2025 年是否有實際執行例子？預期效益為何？
A: 2025 年已有多項合作，包括：拿坡里與 S&B 咖哩、金賞烏魚子聯名；三商巧福與順成麻油廠合作。此外，也與遊戲（如《人中之龍 8 外傳》）、電影（如《咒術迴戰》）及公益團體（如喜憨兒基金會）進行跨界合作。
- Q7: 目前中央廚房的產能利用率？除了供應集團內部，是否有對外代工？未來如何提升產能？
A: （由廠長甄訓雄回答）三廠（新廠）產能持續增加中。生食處理區產能已全開；熟食區於本月（12 月）開始小量試產，預計 2026 年 1 月可逐步放量，以因應寒假及農曆年需求。目前已有承接外部客戶的代工業務。
免責聲明
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