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法說會備忘錄
富果研究部
法說會助理法說會助理

【三商餐飲法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20251216

初次發布:2025.12.16
最後更新:2026.03.10 17:58

1. 三商餐飲營運摘要

  • 營運概況:三商餐飲(市:7705)整體營收維持穩定成長,平均年增 2% 至 3%。2025Q1 因餐飲淡季及原物料成本飆漲,營收與毛利略有衰退;但 2025Q2 及 2025Q3 透過調整食材來源與產品售價,營運已逐步回升至預期水準。
  • 店數成長:疫情後每年平均淨成長 20 家門市,截至 2025 年底,全台總店數預計達到 445 家。
  • 成本控制:為應對 2024 年底至 2025Q1 美國牛肉、雞肉及國內豬肉價格高漲的壓力,公司採取多元化食材採購策略,引進澳洲牛與加拿大豬,有效控制成本並帶動 2025Q2 及 Q3 毛利率回升。
  • 會員經營:會員人數持續增長,截至 2025 年 11 月底,「三商美食卡」會員數已突破 120 萬人,公司計劃透過 APP 優化與數據分析,提升顧客回購率與營運效率。
  • 未來展望:公司未來三大發展主軸為持續展店、深化品牌聯名,以及拓展中央廚房的外賣商品與代工業務,以期發揮新廠的規模效益。
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2. 三商餐飲主要業務與產品組合

  • 核心業務:三商餐飲旗下共計 11 個品牌,業務涵蓋牛肉麵、披薩炸雞、日式豬排、丼飯、精緻麵食、餃子及咖哩等多元餐飲類型。
  • 品牌營收結構:三大主力品牌三商巧福、拿坡里、福勝亭合計貢獻總營收 90% 以上。根據 2025 年前三季數據:
    • 三商巧福:營收佔比約 40%
    • 拿坡里:營收佔比約 34%
    • 福勝亭:營收佔比約 19%
  • 近期發展:近年陸續成立雲端廚房,並推出實體門市「咖意哩」及日式餐飲「虎記餃子」,持續拓展新餐飲模式。原「拿坡里炸雞專賣店」於 2024 年 11 月更名為「三商炸雞」。

3. 三商餐飲財務表現

  • 關鍵財務指標:
    • 2025Q3 合併營收:新台幣 17.19 億元。
    • 2025Q3 毛利率:37%,相較 2025Q1 的 33% 明顯回升,主因是成本控管與售價微調策略奏效。
    • 2025Q3 稅後淨利:新台幣 6,300 萬元,已從 2025Q1 的低點顯著恢復。
    • 2025Q3 每股盈餘 (EPS):0.96 元。
  • 主要驅動與挑戰:
    • 成長驅動:展店效益、會員經濟的深化、以及價格策略的調整,成功推動營收與毛利回升。
    • 前期挑戰:2024Q4 至 2025Q1 因國際牛肉、雞肉及國內豬肉價格大幅上漲,侵蝕公司毛利與淨利表現,導致該期間 EPS 表現較為疲弱。
  • 股利政策:公司維持穩定的高股利發放政策,除疫情期間外,近年配發率皆維持在 80% 以上。2024 年配發率達 92.68%。公司表示未來將在考量資本支出的前提下,維持至少 80% 的配發率。

4. 三商餐飲市場與產品發展動態

  • 會員經營與數位轉型:
    • 「三商美食卡」會員數每年以約 20 萬人次的速度增長,總數已達 121 萬人。
    • 公司持續優化 APP 功能,整合外帶外送點餐與定位服務,並計劃運用會員數據模型進行精準行銷,提高回購週期與備貨效率,打造「增長飛輪」。
  • 品牌聯名策略:
    • 公司積極透過品牌聯名擴大市場觸及,2025 年已有多項成功案例:
      • 產品聯名:拿坡里與日本 S&B 金牌咖哩、金賞烏魚子合作;三商巧福與順成麻油廠合作推出麻油雞湯麵。
      • 跨界合作:與《人中之龍》、《蛋仔派對》等遊戲,以及《咒術迴戰》、《膽大黨》等電影合作,推出指定套餐。
      • 公益合作:與喜憨兒基金會、唐氏症基金會等多家公益團體合作。

5. 三商餐飲營運策略與未來發展

  • 長期發展計畫:
    1. 持續展店:維持每年淨增加 20 家門市的目標。展店策略將依品牌特性進行區隔,例如三商巧福與福勝亭鎖定商場與街邊店,而拿坡里則以外帶外送方便的街邊店為主要目標。
    2. 拓展中央廚房效益:隨著第三座中央廚房(三廠)落成,2026 年將積極拓展外賣商品與代工生產業務,以提升產能利用率及規模效益。目前生食產線已全開,熟食產線預計 2026 年 1 月逐步開啟。
    3. 深化品牌合作:2026 年將持續尋求與台灣在地小農、運動賽事等多元領域的聯名機會,創造市場話題與商機。
  • 競爭定位:
    • 憑藉多品牌經營模式,滿足不同客群需求。
    • 透過強大的中央廚房支援系統,確保產品品質穩定與成本效益。
    • 龐大的會員基礎成為公司推動數位行銷與精準營銷的關鍵資產。

6. 三商餐飲展望與指引

  • 原物料成本展望:
    • 牛肉:預期 2026 年價格與 2025 年差異不大,並會持續開發新部位肉品以穩定成本。
    • 豬肉:已擴大使用具價格優勢的進口豬肉。
    • 雞肉:預期 2026 年價格走勢平穩。
    • 整體而言,公司預期三大主要原物料價格將獲穩定控制,有利於毛利率持續提升。
  • 展店計畫:維持每年淨成長 20 家的展店規劃,並依各品牌規模分配 1 至 5 家不等的展店數量。
  • 股利政策:考量未來展店的資本支出,預計股利配發率將維持在 80% 以上。

7. 三商餐飲 Q&A 重點

  • Q1: 關於明年的原物料(雞、豬、牛)看法以及未來毛利率的展望?

    A: 2025Q3 毛利回升主要因牛肉開發新部位取代、中南區福勝亭豬排改由央廚自製並搭配進口原料,以及雞肉價格在 Q3 趨於平穩。展望 2026 年,預期牛肉價格持平,豬肉因使用進口品具價格優勢,雞肉價格亦將穩定。整體原物料成本可控,毛利有提升的空間。

  • Q2: 明年展店的展望?各品牌的目標總店數及選址策略為何?

    A: 維持每年淨成長 20 家的計畫,各品牌將依規模大小分配 1 至 5 家。選址策略會綜合評估商圈人數、型態、競爭品牌、交通、聚客力及外送機會。三商巧福與福勝亭以商場和街邊店為主,拿坡里因應外帶外送需求,以街邊店為拓展目標。

  • Q3: 明年的股利發放政策?

    A: 在考量展店資本支出的前提下,並參考過往的發放比例,規劃至少維持在八成以上的配發率。

  • Q4: 公司的店數增幅約 4%,但營收增幅約 2% 至 3%,是否因為同店業績衰退導致?

    A: 此落差主要來自於店點的汰弱換強。公司會關閉效益不佳的門市,而新開店的初期效益需要時間發酵,營收貢獻度可能不如穩定經營的舊店,因此產生此差異。

  • Q5: 公司會員人數呈雙位數成長,預期會帶來什麼樣的效益?

    A: 希望藉由 APP 會員數據模型,提高顧客回購週期,並透過數據驅動年度成長。此外,也能實現精準分眾行銷,並利用預測模型提升備貨效率,打造「增長的飛輪」。

  • Q6: 2026 年計劃增加品牌聯名活動,2025 年是否有實際執行例子?預期效益為何?

    A: 2025 年已有多項合作,包括:拿坡里與 S&B 咖哩、金賞烏魚子聯名;三商巧福與順成麻油廠合作。此外,也與遊戲(如《人中之龍 8 外傳》)、電影(如《咒術迴戰》)及公益團體(如喜憨兒基金會)進行跨界合作。

  • Q7: 目前中央廚房的產能利用率?除了供應集團內部,是否有對外代工?未來如何提升產能?

    A: (由廠長甄訓雄回答)三廠(新廠)產能持續增加中。生食處理區產能已全開;熟食區於本月(12 月)開始小量試產,預計 2026 年 1 月可逐步放量,以因應寒假及農曆年需求。目前已有承接外部客戶的代工業務。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點,包括營運狀況、財務表現及未來展望,內容僅供參考,不構成任何投資建議。

本摘要僅供參考,若有進一步需求,請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。


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