【邁料法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260327

1. 邁料營運摘要

• 2025 年營運表現強勁：邁料 (6831) 受到 AI 伺服器散熱需求爆發的推動，2025 年合併營收達 37.03 億元，年增 84.7%。毛利率為 23.45%，稅後淨利 3.01 億元，每股盈餘 (EPS) 為 4.94 元，較 2024 年的 1.80 元大幅成長 174%。
• AI 產品為核心動能：AI 伺服器相關散熱產品營收比重已超過 五成，成為公司最關鍵的成長引擎。公司積極發展高效率 3D VC、浸沒式液冷及高功率 AI 晶片水冷頭等高階散熱技術。
• 積極擴產以應對需求：為滿足客戶強勁需求，公司正積極擴建越南及中國惠州廠的產能，特別是針對水冷及氣冷產品線。
• 展望樂觀：公司對 2026 年營運維持審慎樂觀看法，預期 AI 伺服器客戶需求將持續升溫，帶動營收持續成長，管理層預期 2026 年的營收增幅將不亞於 2025 年的表現。

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2. 邁料主要業務與產品組合

• 核心業務：公司專注於散熱模組的研發、製造與銷售，為客戶提供最佳化的散熱解決方案。
• 產品應用領域：
  • 伺服器與資料中心：包含 GPU 散熱模組、AI 加速卡、網路介面卡等。
  • 5G 應用與網通：應用於 5G 基站天線模組、基頻模組及網路交換機。
  • 消費性電子產品：包含筆記型電腦及高階顯示卡。
  • 液冷系統：發展水冷板 (Cold Plates) 與浸沒式液冷技術。
• 全球佈局：總部位於台灣新北市中和，作為研發與銷售中心。製造據點則位於中國廣東省惠州及越南新安省。

3. 邁料財務表現

• 2025 全年度關鍵財務數據：
  • 營業收入：37.03 億元，年增 84.7%
  • 營業毛利：8.68 億元，毛利率 23.45%
  • 營業費用率：11.94%，因營收規模擴大而較 2024 年的 16.72% 顯著下降
  • 本期淨利：3.01 億元，淨利率 8.16%
  • 每股盈餘 (EPS)：4.94 元，年增 174%
• 季度表現：營收與 EPS 在 2025Q3 達到高峰。2025Q4 的 EPS 因辦理現金增資，加權平均股數增加而略微下降。
• 費用與稅率說明：
  • 2025Q4 費用率偏高：主要因為公司於該季上市，產生相關費用及一次性績效獎金提列。公司表示未來此類費用將會平均分攤，不會有集中發生的情況。
  • 2025Q4 稅率較低：經董事會決議，子公司盈餘不匯回，因此所得稅率下降，預計未來將維持此一稅率水準。
• 股利政策：公司股利政策以每年獲利 七成 左右發放為原則。2025 年度擬配發現金股利 3.00 元。

4. 邁料市場與產品發展動態

• 市場趨勢：AI 算力需求持續爆發，成為散熱產業最主要的成長動能。
• 客戶拓展：公司積極拓展國際雲端服務供應商 (CSP) 客戶。目前已取得四大 CSP 客戶中 一家 的 AVL (Approved Vendor List) 認證，並正積極爭取另外三家的認證，以擴大未來市場佈局。
• 產品進程：主要客戶的新一代產品，目前預計量產 (MP) 時程維持在 2026 年第二季末。

5. 邁料營運策略與未來發展

• 產能擴充計畫：
  • 越南廠：正增建氣冷與水冷產線。水冷月產能目標增加至 20K；氣冷產能規劃將建置到比惠州廠大 兩倍 的規模。越南廠擴建完成後，預計可增加公司總產能約 20% 至 30%。
  • 中國惠州廠：同步擴建水冷產線，月產能將從原有的 5K 提升至 20K 以上。
• 策略重心：營運策略將以 CSP 客戶的需求為主要導向，2026 年的擴產重心將放在越南。
• 競爭定位：憑藉在 AI 伺服器散熱領域的技術與產能，已成為市場上關鍵的散熱模組供應商。

6. 邁料展望與指引

• 營收展望：公司對 2026 年營運展望維持審慎樂觀。隨著 AI 伺服器客戶需求持續增溫，預期將持續帶動營收貢獻。管理層相信 2026 年的營收增長幅度將不亞於 2025 年 (84.7%) 的水準。
• 成長動能：未來主要的成長機會來自於 AI 伺服器市場的持續擴張，以及在國際 CSP 客戶中的滲透率提升。

7. 邁料 Q&A 重點

Q: 請問越南廠未來的產能比重規劃，以及海外產線的調配考量？

A: 目前擴產規劃主要依循 CSP 客戶的需求。2026 年主要的擴建重心會以越南廠為主。擴建完成後，預計將增加公司總產能約 20% 至 30%。至於未來是否會再前往第三地發展，需視客戶後續的明確規劃而定。

Q: 主要客戶新一代產品的量產 (MP) 時程是否有變動？

A: 目前仍維持原先預計，在 2026 年第二季末。

Q: 簡報中提到的越南水冷產能 20K 是指單月產能嗎？中國廠原先的水冷產能是多少？

A: 是的，20K 是指單月產能。2026 年的目標是中國與越南廠的水冷月產能各達到 20K。中國廠原先的水冷產能約為 5K。

Q: 20K 的產能擴充是指水冷嗎？氣冷的部分有何規劃？

A: 是的，20K 的月產能目標指的是水冷產品。在氣冷方面，越南廠也正在逐步建置中，2026 年的規劃是將其氣冷產能建置到大約是惠州廠的兩倍。

Q: 2025 年第四季的費用率較高的原因是什麼？未來是否會維持此水準？

A: 第四季費用率較高，主要有兩個因素：第一是公司上市相關的一次性費用；第二是提列了部分績效獎金。未來不會再有如此集中的狀況發生，費用會平均分攤到各季。隨著營收規模持續擴大，費用率有機會進一步下降。

Q: 2025 年第四季的所得稅率偏低，原因為何？

A: 因為董事會通過決議，讓子公司的盈餘不匯回，因此適用較低的所得稅率。未來也預計會維持這樣的一個稅率水準。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。