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1. 慶豐富營運摘要
- 2026 上半年營運表現: 2026 上半年合併營收為新臺幣 25.58 億元，較去年同期成長。毛利率自去年同期的 26% 提升至 28%，淨利率同步提升，每股盈餘 (EPS) 為 1.12 元。此成長主要歸因於銷售組合優化，特別是高毛利的電商與專業市場通路佔比提升。
- 美國業務擴展: 為滿足在地化供應需求，公司在美國新增一處客製化倉儲與廠區。惟因當地行政效率因素，廠區至 2026 年 5 月才完成移交，預計 2026 年底後開始貢獻營運。
- 財務結構優化: 公司於 2026 年 9 月 10 日完成新一輪聯合授信（聯貸）簽約，總額度由 30 億元擴大至 44 億元，利率與相關費用均大幅下降。此舉將改善因舊聯貸被重分類至流動負債而暫時惡化的流動比與速動比，並為未來在越南及美國的發展提供充足資金。
- 未來展望: 公司因處於緘默期，對未來展望持保守態度。然而，管理層認為，透過持續優化全通路商業模式，獲利結構已提升至新的水平，並有信心此狀態可持續。
2. 慶豐富主要業務與產品組合
- 核心業務與商業模式: 慶豐富已從傳統的零售通路 ODM 製造商，轉型為全渠道 ODM (Omni-channel ODM) 供應商，業務涵蓋零售、電商、專業市場三大通路，提供固定尺寸、快速客製化及全客製化產品。
- 全球佈局:
- 台灣: 總部所在地，設有大貨製造廠與客製化廠。主要負責高附加價值及全客製化產品。
- 中國: 已轉型為 IKEA 專廠，供應全球市場。
- 越南: 擁有三個廠區，為目前窗簾最大產能所在地，主力供應北美市場。
- 美國: 負責銷售、快速客製化裁切及倉儲，直接貼近終端市場。
- 產品組合變化:
- 窗簾 (Window Covering): 佔比持續提升，至 2026 上半年已達營收 91%。公司主力產品如百褶/蜂巢簾、木/仿木百葉窗、捲簾等，在市場上具備較高的預期成長率。
- 家紡/毛毯 (Home Textiles): 受關稅及通膨影響，營收佔比顯著下降，至 2026 上半年僅佔 8%。公司策略轉為不再積極爭取低價訂單，並計劃將窗簾的成功商業模式導入家紡市場。
- 通路結構轉變:
- 零售通路佔比已低於 50%。
- 電商通路佔比穩定成長，2026Q2 達 33.7%。
- 專業市場通路佔比顯著提升，2026Q2 達 21.6%。
3. 慶豐富財務表現
- 2026 上半年關鍵財務數據:
- 營業收入: 2,558 百萬元
- 營業毛利: 719 百萬元 (毛利率 28%)
- 營業利益: 297 百萬元
- 本期淨利: 197 百萬元 (淨利率 8%)
- 每股盈餘 (EPS): 1.12 元
- 財務驅動因素:
- 毛利率提升: 主要受惠於銷售組合改變，高毛利的電商與專業市場業務佔比拉高，以及大量製造的效率提升。自 2025Q2 以來，毛利率呈現逐季攀升的趨勢。
- 費用增加: 由於業務模式轉向 B2B2C，需更直接面對終端客戶，導致整體營運費用有上升趨勢。但營業利益與淨利仍同步成長，顯示費用增加在可控範圍內。
- 資產負債表狀況:
- 2026 上半年流動比與速動比下降，主因是一筆將於 2027 年 1 月到期的聯貸被歸類至一年內到期長期負債。
- 隨著 44 億元新聯貸案於 9 月完成，預計自 2026Q3 起，相關財務比率將恢復至健康水準。
4. 慶豐富市場與產品發展動態
- 市場趨勢: 根據市場分析，雖然短期窗簾市場受通膨影響呈現衰退，但至 2030 年的長期趨勢仍是成長的。慶豐富主力的百褶/蜂巢簾、木/仿木百葉窗及捲簾等品項，預期年均成長率領先其他品類。同時，電商渠道的市場佔比也持續擴大。
- 電商數據應用: 公司將電商平台視為市場資訊的重要來源。透過分析銷售數據，能快速掌握消費者偏好，並將這些洞察反饋給零售通路與專業市場客戶，協助其引進具潛力的新產品。此「製造加服務」的模式，提升了公司的附加價值與客戶黏著度。
- 美國供應鏈優化: 為提升交貨速度，美國新廠區的策略是從「接單後裁切」轉變為「預先備貨暢銷尺寸」。透過在亞洲大量生產標準化尺寸的產品並運至美國倉儲，未來可直接出貨，減少在地裁切的比例 (目前超過 95% 訂單需裁切)，以倉儲成本換取勞動成本的節省與出貨效率的提升。
5. 慶豐富營運策略與未來發展
- 長期發展策略:
- 持續優化全渠道模式: 擴大電商與專業市場的流量，並將成功經驗跨渠道複製。
- 擴充客戶產品線: 在窗簾與家飾品領域，為客戶提供更多元的產品選擇。
- 數據驅動決策: 利用從電商通路獲得的終端消費者數據，指導內部研發與對外客戶提案。
- 生產基地分工:
- 越南: 北美市場的大量製造主力，佔產值約 60%。
- 台灣: 轉型為高附加價值、全客製化產品的生產基地。
- 中國: 作為 IKEA 專廠，專注服務歐洲及中國市場。
- 美國: 專注於快速客製化、在地倉儲與快速出貨。
- 競爭優勢: 公司的核心競爭門檻在於整合製造與服務的能力。相較於傳統僅專注於大量生產的同業，慶豐富能提供市場洞察、協助客戶運營電商，並建立資訊共享平台，從而與客戶建立更深度的合作關係，提高客戶的依賴度。
6. 慶豐富展望與指引
- 獲利結構: 管理層認為公司獲利能力已穩定提升一個檔次，此結構性改善有望持續。
- 季節性影響: 隨著電商佔比提高，傳統上以零售通路為主的 Q3 營收高峰現象可能改變。例如，2026 年 5 月因電商表現強勁，創下歷史出貨高峰，顯示各季度的營收分佈將更加平均。
- 成長機會: 未來成長動能之一，在於將電商市場上已驗證成功的熱銷產品，推廣至實體零售通路與專業市場，創造新的增長契機。
7. 慶豐富 Q&A 重點
Q: 在電商通路佔比提高的趨勢下，公司如何回應消費者對交貨速度與小量多樣的需求？
A: 我們正致力於縮短出貨時間，目標是從目前的平均 33 小時縮短至 24 小時內，並實現每週七天出貨。此外，透過擴大美國倉儲，預先生產並庫存暢銷尺寸的產品，未來可直接「拿了就走」，大幅減少在地裁切的比例，以倉儲成本換取人工成本與時間效率。
Q: 公司如何看待北美市場的變化，以及可掌握的機會？
A: 通膨使零售商漲價，部分消費者轉向電商。我們的機會在於利用從電商獲得的市場數據，主動向零售及專業通路客戶提案，從被動的製造商轉型為主動的服務夥伴。這種「製造加服務」的模式是我們相對於同業的關鍵優勢。
Q: 美國近期升息是否對房市及家飾銷售不利？
A: 升息主要影響新屋市場。我們的客戶多為 DIY 及房屋裝修市場 (MRO: 維護、修繕、營運)，與新屋開工的直接關聯性較低。因此，我們對此影響持平看待。
Q: 公司在台灣、中國、越南、美國的多元生產架構，如何提升接單及供貨彈性？
A: 我們的佈局分工明確：中國專供 IKEA；越南作為北美市場大量製造的主力；台灣專注於高附加價值與全客製化產品；美國則負責在地快速客製與即時供貨。這樣的配置能有效分散風險，並依據不同渠道和產品需求，提供最具成本效益與彈性的供應方案。
Q: 從傳統 OEM 轉型為全渠道 ODM，為公司帶來哪些改變？競爭門檻為何？
A: 最直接的改變是毛利率的結構性提升，以及產品開發驗證速度的大幅加快（從零售通路的數個月縮短至電商的數週）。我們的競爭門檻在於，能夠掌握並解讀終端市場的數據，並將其轉化為對客戶有價值的資訊與服務，這種深度整合非傳統製造商能輕易複製。
Q: 專業市場主要服務哪些客戶？公司的競爭優勢是什麼？
A: 我們目前主要服務大型建材供應商（類似大盤商），其業務涵蓋新建案、維修與改造。我們的競爭優勢在於，除了提供高品質產品外，還能分享從電商通路獲得的市場洞察。對於像 Lowe's 這樣同時經營零售、電商與專業市場的客戶，我們可以提供一站式的全渠道服務，深化合作關係。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
