【法說會備忘錄】慶豐富 2025Q1【法說會備忘錄】慶豐富 2025Q1

本報告內容使用 LLM 技術，並根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。

1. 營運摘要

註冊富果會員 ➠ 解鎖富果直送個股、產業完整報告

慶豐富實業於 2025 年第一季展現穩健的營運表現。公司持續深化其在窗簾及家紡市場的佈局，並積極拓展北美市場的客製化服務與電子商務渠道。

• 營收與獲利：2025 年第一季合併營收為 11.88 億元，較去年同期成長約 6%。毛利率亦較 2024 年全年平均略有提升，主要受惠於渠道及產品組合的優化。第一季每股盈餘 (EPS) 為 0.51 元，略高於去年同期。
• 主要發展：
  • 生產基地佈局：公司在全球擁有四個生產據點（台灣、中國大陸、越南、美國）。中國大陸廠房專注於 IKEA 及歐洲市場訂單；越南及台灣廠房則供應美洲及其他歐洲以外市場。美國亞特蘭大廠房則專注於客製化產品。
  • 業務模式轉型：從傳統大量製造 (Readymade) 轉向 B2B2C 模式，透過電子商務平台直接接觸終端消費者，收集市場資訊回饋至產品開發與銷售策略。
  • 客製化服務：積極發展快速客製 (Express Customization) 與全客製 (Full Customization) 服務，提升產品附加價值與毛利率。
  • 家紡業務調整：毛毯（家紡）業務過去委外中國大陸生產，現已開始在越南小量生產，並計劃加速中國大陸以外的產能佈局。
• 未來展望：公司對下半年營運展望維持審慎樂觀，傳統上公司營運具有下半年優於上半年之季節性特性。將持續強化全渠道商業模式，特別聚焦於大眾電商及專業市場（如建商、設計師）的拓展，並計劃擴充相關產品線，朝向「一站式購足」(One-stop shop) 的目標邁進。

2. 主要業務與產品組合

• 核心業務：主要從事各式窗簾（硬式窗簾如百葉窗、蜂巢簾、捲簾等）及家紡產品（如毛毯）之研發、製造及銷售。產品以外銷為主，北美市場佔整體營收 80% 以上。
• 近期變革：
  • 產能調整：因應國際貿易情勢，銷往美國的窗簾產品已逐步將產能自中國大陸移轉至越南及台灣。家紡產品亦開始在越南建立產能。
  • 渠道深化：除了既有的零售通路 (如 Walmart, Home Depot, Lowe's, IKEA)，公司近年積極拓展電子商務平台 (如 Amazon) 及專業市場渠道。
  • 服務導向：強調從製造商轉型為「製造服務商」，透過線上數據分析提供客戶更精準的產品推薦與市場策略。
• 部門摘要：
  • 窗簾業務：約佔公司營收 80%。產品線涵蓋固定尺寸 (Readymade)、快速客製及全客製化產品。透過多角化生產基地佈局（台灣、越南、美國）以應對不同市場需求及關稅影響。
  • 家紡業務 (毛毯)：約佔公司營收 20%。過去主要委由中國大陸供應鏈生產，現已啟動越南廠生產，未來將持續增加非中國大陸產能比重，以分散風險。

3. 財務表現

• 主要財務指標 (2025Q1)：
  • 合併營收：1,188 百萬元 (年增 6.2%)
  • 毛利率：較 2024 全年平均略高，主要因渠道與產品組合優化。
  • 營業利益率：因費用管控得宜，與毛利率趨勢相似。
  • 稅後淨利：[註：簡報中未直接提供稅後淨利金額，但提及 EPS]
  • 每股盈餘 (EPS)：0.51 元 (較 2024Q1 同期略高)
• 驅動因素與挑戰：
  • 驅動因素：
    • 渠道轉型成功：電子商務及專業市場的拓展帶動成長。
    • 產品組合優化：客製化產品比重提升，有助於毛利率改善。
    • 成本與費用管控：公司在費用管理上維持穩定。
  • 挑戰：
    • 季節性因素：第一季為傳統淡季，年化後財務比率可能失真。
    • 匯率波動：美元為主要收款貨幣 (佔 80% 以上)，近期匯率波動對毛利率可能造成約 2-3 個百分點的影響，公司透過內部改善及弱勢貨幣支出進行調節。資產負債表亦受短期匯兌衝擊。
    • 關稅不確定性：美國對中國大陸產品的關稅政策仍不明朗，對整體供應鏈規劃及成本造成潛在影響。
• 股利政策：公司股利政策傾向維持 70% 以上的現金股利發放率，但會考量未來投資計劃進行調整。
• 資本額：17.78 億元。

4. 市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會：
  • 消費行為轉變：COVID-19 疫情後，消費者更傾向線上體驗、線下購買，或直接線上完成交易。
  • 客製化需求增加：市場對個性化、符合特定尺寸需求的窗簾產品需求提升。
  • 供應鏈重組：中美貿易摩擦促使客戶尋求中國大陸以外的生產基地，為台灣及越南廠帶來機會。
  • 北美市場規模：硬式窗簾在北美市場規模預估約 70 億至 85 億美元。
• 主要產品：
  • 窗簾類：塑膠百葉簾、直立式百葉簾、蜂巢簾、仿木百葉簾、捲簾等。公司專注於高成長率的品項。
  • 家紡類：毛毯 (Blanket)。
• 客戶與通路：
  • 主要客戶包括 Lowe's (最大客戶)、Walmart (第二大客戶)、IKEA (第三大客戶)、Home Depot、Amazon 等大型零售商。
  • 通路分為三大類：
    1. 零售通路：Walmart, Home Depot, Lowe's。
    2. 專業市場：建商、設計師、建材供應商等 (公司作為其上游供應商)。
    3. 電子商務：透過約 20 個線上平台進行銷售，此渠道成長快速，並帶動 Home Depot 及 Amazon 業績提升。
• 發展策略：
  • 從固定尺寸到客製化：
    • 2015 年前：專注固定尺寸 (Readymade) 窗簾，主攻零售通路。
    • 2016-2021 年：實體通路發展線上銷售，公司開始介入管理，並導入快速客製 (基於現有成品進行尺寸調整)。
    • 2022 年起：進入專業渠道，導入全客製化服務。
  • B2B2C 模式：透過經營電商，直接獲取終端消費者數據，優化賣場、產品策略，並將資訊回饋至製造與研發流程。

5. 營運策略與未來發展

• 長期計劃：
  • 全渠道商業模式：持續深化零售、專業市場與電商三大渠道的經營，滿足不同客層需求。
  • 產品線擴充：在既有基礎上擴展相關產品，提供客戶「一站式購足」服務。
  • 製造服務化：不僅提供產品，更透過數據分析與市場洞察，提供客戶加值服務。
  • 3S 策略：智能化 (Smart)、永續性 (Sustainability)、安全性 (Safety) 融入產品與服務。
  • 生產基地優化：持續調整全球生產佈局，例如越南廠將加速毛毯產能建置，以應對關稅及成本考量。
• 競爭優勢：
  • 多元化生產據點：台灣、大陸、越南、美國四地設廠，可彈性調配產能，分散風險。
  • 客製化能力：提供從固定尺寸、快速客製到全客製的完整解決方案。
  • B2B2C 模式掌握終端需求：透過電商直接了解市場趨勢，提升產品開發與行銷精準度。
  • 台灣製造價值：台灣廠房能進行大量生產，並投入半成品自動化，維持競爭力。
• 風險與應對：
  • 低價競爭：透過提供服務（如市場數據分析、客製化）而非僅產品製造來區隔市場，避免純粹價格戰。
  • 關稅影響：針對窗簾，銷美產品已移出中國大陸；針對毛毯，將加速越南等非中國大陸產地佈局。同時協助客戶優化報關價值，降低關稅衝擊。
  • 勞動成本：北美客製化廠透過流程優化（如快速客製基於成品裁切）及思考自動化來應對高昂人力成本。

6. 展望與指引

• 營運展望：
  • 公司傳統營運旺季為下半年，預期 2025 年 5、6 月營收將逐步回歸常態，未見客戶緊急拉貨潮。
  • 將持續聚焦於大眾電商與專業市場的成長。
• 成長機會：
  • 北美市場客製化窗簾需求持續成長。
  • 電商渠道滲透率提升。
  • 供應鏈移轉趨勢下，非中國大陸產能（台灣、越南）具備發展潛力。
  • 美國小額包裹跨境免稅政策若調整，有利於台灣本地客製化產品出口。
• 潛在風險：
  • 關稅政策不確定性：美國關稅政策走向不明，客戶與供應商均難以預測，可能影響成本分攤與終端售價。
  • 匯率波動：新台幣對美元等主要貨幣匯率波動，對毛利率及損益表造成影響。
  • 全球經濟景氣：消費性產品需求易受總體經濟影響。

7. Q&A 重點

Q1: 面對中國大陸及東南亞低成本競爭，如何維繫與 Walmart 等國際通路商的長期合作關係？未來是否考慮拓展歐洲或其他新興市場？

A1: 慶豐富不僅是製造商，更提供加值服務。透過電商收集的數據，能主動向客戶（如零售通路商）提供市場分析（例如某區域何種產品暢銷、為何線下店未銷售該產品等），協助客戶優化選品與銷售策略，而非被動接受訂單。這種服務模式有助於建立更穩固的合作關係，超越單純的價格競爭。

公司亦導入類似 AI 的技術概念，例如在窗簾的丈量、選品等環節尋求技術突破（曾嘗試 Nvidia 技術進行快速量測，但精密度尚待提升）。透過數據分析回饋給客戶，使其節省摸索時間，公司也減少開發浪費。

（關於拓展歐洲或新興市場，簡報中提及中國大陸廠主要供應 IKEA 及歐洲市場，但未詳細說明未來在新興市場的具體擴展計劃。）

Q2: 公司在北美市場進行客製化，但窗簾產業屬於勞力密集型，請問如何在北美執行客製化？另外，公司提到自動化，窗簾產品如何實現自動化？

A2:

• 北美客製化 (Express Program): 稱為「快速客製」，主要針對線上渠道。消費者在實體店面可能找不到完全符合的尺寸，傳統做法是店內裁切，但耗時且需在各分店配置人力與設備。慶豐富的做法是引導消費者線上下單，集中在北美（亞特蘭大）工廠進行裁切。此模式基於成品進行裁切，屬於有限制的選擇，但能滿足約七至八成客戶需求，且當天接單、當天出貨，三天內全美可送達。此舉不僅提升附加價值，公司毛利率也因此翻倍。
• 窗簾自動化: 自動化主要應用於半成品階段（如機構件、簾身）及開發零件階段，而非終端組裝（因品項多、改款快）。透過設計將規格標準化，增加共用件比例，是慶豐富仍能在台灣進行大量生產的關鍵因素之一。

Q3: 請問北美員工人數大約多少？非美地區有多少？美國的全職員工成本與非美國地區相比，差異是否真的達到五倍或七倍？

A3: 北美正職員工約 30 人，主要負責業務後勤及管理階層。生產線員工多為非美裔。製造成本方面，美國的人力成本遠高於其他地區（例如，台灣的人力成本約為越南的四倍，而美國又遠高於台灣），差異不止五倍。美國製造的人工成本（視產量而定）一個月可能達 30 萬美元上下。因此，公司不會將大量生產放在美國，而是透過提升產品價值（如客製化、快速反應）及思考自動化來應對。

Q4: 在中美貿易戰越演越烈之下，公司是否會因為中國大陸的高關稅而獲得更多機會？

A4:

• 窗簾業務: 銷往美國的窗簾產品很早就移出中國大陸生產，因此目前關稅現狀對此部分影響較為間接。慶豐富致力於協助客戶優化進口報關價值（例如提高美國製造的價值比例），以適用更多免稅基礎。同時，透過製程改善、增加共用件來降低製造成本。公司亦可透過母子公司交易進行合規的稅務規劃。
• 毛毯業務: 中國大陸的影響力較大。因此，公司會加速在越南的毛毯產能佈局，因為越南生產的毛毯適用不同的關稅準則，存在機會。

Q5: 關於關稅，客戶目前是否未要求共同承擔？第二季拉貨狀況是否有緊急拉貨或暫停？美國調降中國大陸小包裹關稅的影響？近期匯率波動對公司的敏感性分析？

A5:

• 關稅分攤: 客戶目前並非不考慮關稅議題，而是美國總統政策走向不明，導致客戶也難以預測。普遍看法是部分關稅勢必會轉嫁給消費者。慶豐富主要協助客戶在合規前提下，降低 FOB 報關價格的可課稅基礎。最終如何分攤尚無定論，可能由供應商、客戶、消費者三方共同承擔。
• Q2 拉貨狀況: 4 月份確實受到匯率影響，部分專業市場品牌商在 3 月下半旬已停止出貨；零售市場反應較慢。4 月營收因此略低。預計 5、6 月將恢復常態，但未見緊急拉貨潮。客戶普遍認為這是長期問題。
• 中國小包裹關稅調降: 若美國取消對中國大陸小額包裹的免稅優惠，對慶豐富在台灣進行的客製化業務有利。但最終仍需回歸產品品質競爭。慶豐富有信心憑藉其以大量製造為基礎的客製化能力，贏得客戶的重複購買。
• 匯率影響與敏感性: 公司約 80% 以上營收來自美元。報價基礎並未設定在極端匯率水平，且與客戶有匯率波動調整機制。內部亦有成本改善措施，且有其他弱勢貨幣（如越南盾、人民幣）的支出可部分自然避險。估計匯率對毛利率的影響約在 2 至 3 個百分點。然 4 月底至 5 月初的短期劇烈波動，因無法交易避險，對第二季資產負債表將產生衝擊。長期而言，匯率會回到新的均衡點。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。