【個股分析】安葆：從電力設備整合商轉型高毛利 O&M 服務商，訂單能見度直達 2028 年【個股分析】安葆：從電力設備整合商轉型高毛利 O&M 服務商，訂單能見度直達 2028 年

核心觀點

• 在手訂單創歷史新高，能見度至 2028 年：截至 7M26 公司在手訂單達 150 億元，加計已取得得標通知書（LOI）與意向書，總金額上看 200 億元，訂單動能延伸至 2028 年，部分長交期設備更排至 2030 年。
• 商業模式升級，跨足高毛利常用電力與 O&M 服務：公司由傳統工程承包（EPC）切入美國 AI 資料中心 24 小時運轉之常用電力（Prime Power）領域，並規劃成立 O&M（營運維護）公司，估計每台發電機每年可貢獻約 25 萬美元經常性收入，改變營收結構與現金流品質。
• 具備稀缺設備優先配貨權與定價能力：與全球發電機原廠 Rehlko 合作數十年並掌握優先配貨權，在全球發電機交期長達 100~200 週的吃緊環境下具備議價主導權，帶動 2Q26 毛利率升至2%，獲利上升。
• 模組化預製工法解決海外缺工與成本瓶頸：推行「台灣預製、全球組裝」模式，透過台南與屏東廠房自製配電盤、鋰鐵電池櫃及排煙管，有效縮短海外案場施工時間並降低現場人力需求。
• 2027 年營運成長：受惠半導體擴廠持續，預估 2027 年營收成長至 73 億元（YoY+7.41%），毛利率 24.11%，稅後淨利 10.30 億元，EPS 為 22.08 元（YoY+25.21%）。公司歷史 PE 區間落在 20~30X，以目前股價約 450 元計算 2027 年 Forward PE 20X，對標廠務工程同業本益比落在 12~20X，目前股價尚屬合理。

安葆深耕電力系統整合三十年，轉型一站式能源服務商

安葆（櫃：7792）成立於 1994 年，深耕電力系統整合領域逾三十年，公司早期以緊急備用電力設備銷售為主，隨著客戶對供電穩定性及系統整合需求提升，業務逐步延伸至系統設計、設備採購、工程施工（EPC）及後續維運（Operation & Maintenance, O&M），轉型為提供一站式電力解決方案的系統整合商。主要產品與服務分為三大類：

• 機組及工程安裝產品：1H26 營收佔比 52%，包含柴油與燃氣發電機組安裝、雙燃料混燒套件、熱電聯產系統（CHP）、燃料電池、並聯負載轉移系統（PLTC）、電壓驟降保護器、配電盤等機電整合工程。
• UPS 不斷電系統產品：1H26 營收佔比 34%，包含動態與靜態 UPS 不斷電系統、飛輪儲能裝置，以及自主研發且通過