【個股分析】台灣泵浦第一領導品牌「大井泵浦 」，如何掌握 AI 液冷散熱新商機？

隨著晶片效能持續迭代，熱設計功耗（TDP）亦將隨晶片效能提高而增加，資料中心勢必需採用液冷散熱。而在伺服器的液冷方案中，水泵（Pump）亦扮演重要角色，主要用來推動管路中的冷卻液，猶如液冷散熱模組的心臟。大井泵浦（櫃：6982）在既有民生用、工業用市場市占率達 40%，預期憑藉其強大的研發實力及產品競爭力，將有望受惠於AI 液冷散熱趨勢。

♦ 延伸閱讀：大井泵浦 2024Q3 法說會備忘錄

富果觀點：

1. 科技水泵：受惠液冷散熱方案放量及與台達電策略合作關係，預期大井高毛利科技水泵 2025/2026 年拉貨強勁，營收佔比可望達到 15%/34%，帶動利潤大幅成長
2. 民生用水泵：大井國內業務穩定成長，並持續拓展海外市場，預期 2025/2026 年整體民生用水泵市場營收將可望達約 10%/15% 增長
3. 工業用/商業用水泵：美國、德國新客戶訂單挹注，預期將帶動工業用水泵業務在 2025/2026 年將有 8%/3% 增長

大井泵浦－公司介紹：串連商業價值鏈的技術製造、專利研發、品牌價值與服務，在台灣國內泵浦市占率達 40%，具備強大的競爭優勢。

大井泵浦（櫃：6982） 創立於 1967 年，當時創辦人黃秀雄先生的親人因飲用不乾淨的水而過世，故創立大井泵浦，以創造優質的供水系統為使命。

大井起初以製造民生用水泵為主，在 1999 年，進行企業轉型，由製造導向進入研發導向，創立大井動力實驗室，並開始提供工業用泵浦，逐漸擴張事業版圖；2012 年開始積極經營自有品牌 WALRUS，並持續拓展產品應用範圍。小結以上，大井泵浦一路走來，串連商業價值鏈的技術製造、專利研發、品牌價值與服務，目前在國內泵浦市場市占率達 40%，具備強大的競爭優勢。

大井產品線可以大致分為民生用泵浦、工業用水泵及科技水泵

Sources：公司官網、公司法說會簡報、大井泵浦企業影片、富果研究部整理

商業模式：大井產品依應用別可分為民生用水泵、工業用水泵，近年來亦積極拓展科技水泵，擴張泵浦事業版圖

泵浦主要有兩大功能：「水的搬運」及「水的加壓」，搬運是指透過抽水泵將水或其他液體從一個地方輸送到另一個地方，例如將低樓層的水往高樓層的水塔搬運，而加壓則是指透過加壓泵提高水的壓力，使其能夠克服高度差或管道的阻力，達到需要的水壓。

此外，泵浦依需求不同，馬力可以小至低於 1HP (Horse Power，馬力，下稱 HP) ，大至超過 100HP，而大井泵浦主要銷售產品集中於小馬力泵浦（0.1HP~60HP），原因在於小馬力泵浦產品市場規模較大，能夠供應多種產業需求。

營收依照終端應用，則可以分為民生用泵浦、工業用泵浦、科技水泵及其他：

• 民生用水泵：一般民生需求多為 1HP 以下泵浦，銷售模式主要是透過經銷商販售予終端使用者（材料行、水電工等），民生用泵浦主要功能為一般家庭水塔加壓給水，水族箱及水池給水、地下室積水排除等。
• 工業用水泵/商業用水泵：工業用/商業用泵浦馬力約為 10-99 HP，用於工業/商業場景中的清洗、增壓、液體輸送、工廠給水、輸送化學液體等，以 B2B 直接銷售予客戶 ，目前最主要客戶為工具機廠商（如東台精機、永進機械）。
• 科技水泵：目前營收仍歸類在工業用水泵項下（營收佔比約 1%），大井近年研發科技水泵，切入 AI 伺服器液冷產業、電動車充電樁等領域，其中，AI 伺服器業務極具成長潛力，本文在成長動能部分將詳細分析。
• 其他：客戶維修時收取的維修、更換零組件收入。

2024 Q3 大井營收佔比

Sources：公司法說會簡報、富果研究部整理

經營層分析：二代從大井基層做起，已有