【個股分析】支付龍頭 LINE Pay 興櫃轉上市！看懂 LINE Pay 的經營策略（下）

【個股分析】支付龍頭 LINE Pay 興櫃轉上市！看懂 LINE Pay 的經營策略（上）中，分析了 LINE Pay（市：7722）的企業結構、股權、商業模式、經營策略，並強調了支付業者的關鍵是深度與商家的合作。

在這篇報告中將進一步分析未來展望以及發展隱憂，最後分析投資邏輯與財務估值。看完這篇報告你將了解以下幾件事：

1. 國內外消費市場 TAM
2. LINE Pay 如何利用其社群優勢，發展 B2B、B2C 訂閱制服務
3. 支付業者所面臨的發展隱憂
4. 總結與 LINE Pay 2024～2025 年財務預測與估值

一、未來展望

1. 消費 TAM

台灣本土市場，台灣非現金支付自 2019 年 50.59% 提升至 2023 年 63.53%，其中 LINE Pay 2023 年 GMV 約 6,810 億元，僅佔整體民間交易金額比例約 5.94%，仍有潛在成長空間。

疫情後台灣非現金交易佔比成長迅速，支付業者 TAM 不斷成長，LINE Pay GMV 佔消費比例亦隨趨勢持續攀升

Source：主計處、金管會、央行、富果研究部

外國人在台市場，根據交通部觀光署，2023 年日、韓、泰三國來台旅客約 206 萬人，以每人平均來台消費 42,000 元推估，消費市場約 865 億元新台幣；2023 年外僑居留人士約 85.2 萬人，保守以每人一年消費 30 萬元推估，消費市場約 2,556 億元。（註：選擇日、泰國係因 LINE 通訊軟體滲透較高；韓國則為 LINE Pay Tier 1 進軍國家）

國外旅客來台人次逐漸恢復疫情前水準，2023 年每一來台旅客約消費新台幣 42,000 元

Source：交通部觀光署、富果研究部

（註：富果認為 2021 年旅客消費額高於其他年次，係因疫情時來台旅客成分多以商務人士為主）

台灣人外國旅遊市場，2023 年前往日、韓、泰之民眾約 600 萬人，根據交通部觀光數統計 2023 年台灣人赴亞洲地區平均每人消費 50,704 元推估，消費市場約 3,042 億元新台幣。 

出國旅客逐漸恢復疫情前狀況，電子支付業者亦自 2023 年相繼向海外市場擴展

Source：交通部觀光署、富果研究部

2. 結合 AI 之訂閱制服務

LINE Pay 的資料庫以及多元的社群應用是其獨特競爭優勢

LINE Pay 因為用戶即是 LINE 通訊軟體用戶，同時具備其他社群應用如官方帳號、好康地圖等，便利於 LINE Pay 將用戶“貼標籤”。

舉例來說，假設用戶關注了健身品牌的官方帳號，在 LINE 購物搜尋並購買健身相關用品，這一系列行為系統便會將用戶與健身客戶群產生連結，因此可以更精準地推播給消費者健身相關優惠訊息，也可以使健身相關店家做出更精準的行銷。

透過這個過程，LINE Pay 可以提供給商