【法說重點解讀】什麼是 3+3 策略？分析鴻海的轉型佈局

在電動車逐漸成為趨勢下，本以電子產品代工為主的鴻海（市：2317）也決定拓展業務範圍，近期大舉轉型，並聚焦投資電動車、數位健康、機器人三大產業，及人工智慧、半導體、新世代通訊三大技術（公司稱之為 3+3 策略），期許增加服務的附加價值，並以 2025 年達毛利率 10% 為目標（目前為 6%）。

而公司近期召開了 2021Q4 法說會，分享營運成果及未來戰略佈局。看完這篇文章，你將了解：

鴻海 2021 全年營運及財務狀況
鴻海 2022 年各領域營運展望
3+3 策略現況跟未來展望

公司簡介

鴻海創立於 1974 年，以代工消費性電子產品為主要業務，2020 年全球市佔率約 40%，為電子代工服務（EMS，Electronic Manufacturing Services）龍頭。終端產品主要分為四類：消費性電子 54%（2021佔比）、雲端網路產品 21%、電腦終端 19%、元件及其他 6%，主要客戶包括 Apple、HP、Sony 等國際廠商，其中 Apple 為最大客戶，營收佔比 40%-50%。

鴻海主要生產地為中國（產能佔整體 75%），公司目前有近 100 萬名員工，股本 1.39 千億，2021 年營收規模 1.5 兆元。公司宗旨為「兩地研發、三區設計製造、全球組裝交貨」，因此集團版圖橫跨亞州、美州等 20 多個國家。

註：兩地指大中華區與美國，三區指以中國為中心、亞美歐三大州設立兩大製造基地。

產業及營運面

1.鴻海 2021Q4 營收占比為消費智慧型產品（手機、穿戴式裝置等） 60%，雲端網路產品 19%（伺服器、路由器等設備），電腦終端產品（筆電、桌電等） 16%，元件及其他產品（連接器、汽車電子零件等） 5%。

2.預期 2022 年受惠 5G 手機滲透率提升，消費智慧型產品將有不錯的成長，但 iPhone 12 推延至 2020/11 月才上市，導致 2021 年初持續出貨，因此認列代工收益較高而基期較高，所以 2022 年預期表現持平。

3.雲端網路產品 2022 年將受惠 INTEL 和 AMD 推出的新伺服器帶動的換機潮，預計營收將 YoY+5%~10%。

4.電腦終端產品領域預計表現僅持平。2021 年受惠遠距辦公和教學需求，全球筆記型電腦總出貨 2.5 億台，年成長 19% 達歷史高點，但隨疫情趨緩、各國逐漸恢復過往生活水平，筆電終端需求減緩（2021 下半年 Chromebook 已削減其供應商訂單，筆電晶片商也下修展望），市場機構預估 2022 年筆電出貨量將衰退 3.4%。

5.連接器跟光學模組則因高速傳輸、車用等產業需求持續，將有強勁的成長，預期元件及其他產品領域是成長最大和改善毛利率的方向。（公司表示毛利約 20%）

鴻海表示因 2021 年成長速度快，整體基期較高，因此 2022Q1 預期各部門將季減，但 2022 全年展望持平。Source：鴻海法說會、富果研究部

3+3 策略目前布局及未來展望

鴻海的 MIH 聯盟（Mobility In Harmony Open EV Platform）簡單來說就是負責將電動車中的三電（電池、電機、電控系統）組裝整合，出售給想要快速製造電動車的廠商，以節省客戶的開發成本和時間。

1.電動車領域預計 2022 年將開始商轉量產，陸續尋求車廠的加盟，鴻海將以電池模組、零組件和軟體營收為主，而 2023 年才會有更具體的營收挹注。預期營收貢獻整體營收 50% 以上，零件跟服務在 2025 年的滲透率目標為 10%。

2.目前高雄電動巴士已成功交車，也將在 2022/10/18（鴻海科技日）推出兩款全新電動車，2023 年將在台灣量產 MODEL C。

3.2025 年全球電動車市場規模將達 6,000 億美元（現在約 2,000 億美元），公司預期整車目標 50-75 萬輛（5% 的市佔率），美國 50 萬輛 / 年，泰國初期 5 萬輛 / 年（2030 年則達 15 萬輛）。

4.2024 年將開始導入與 Stellantis 合作開發的 MCU（微控制器）、SoC（系統單晶片）等車用晶片，以滿足 Stellantis 80% 的車用半導體需求（智慧座艙、智能駕駛等）。
註：Stellantis 由 PSA 與 FCA 兩大汽車集團合併組成，共擁有 14 個汽車品牌，囊括平價到奢華品牌，2021 上半年電動車 Stellantis 市佔率 6%（TESLA 15%）。

5.皆以 BOL（Build-Operate-Localise）模式布局電動車，以出資 40% 以內的方式，提供技術與當地整車廠合作。布局泰國、印尼、印度、墨西哥，提供整車、三電、軟體雲端服務。（目前已與沙國 PIF 合資設立公司（8% 股權）提供軟體等服務，也響應印度政府的半導體計畫，已簽署合約。）

鴻海利用電動車相較燃油車零組件簡單的特性，打破傳統的封閉車廠框架，以模組化和開放式平台的方式，提供給客戶快速製造電動車的方案（相較於自己開發可縮減 2 年）。若採用 MIH 平台的客戶持續增多且順利量產電動車，將增加對鴻海汽車零組件和三電的需求，鴻海就有望受惠於汽車產業的革新。

財務面

1.2021Q4 營收為 1.89 兆元新台幣（以下同），QoQ+34%、YoY-6%（因基期較高），毛利率 6.03 %，EPS 3.20 元。

2.2021 年全年營收為 5.99 兆元，YoY+12%，主要受惠於 2021 疫情所帶動的消費性電子產品需求大增。而毛利率為 6.04 %，受惠於產品組合持續改善，YoY+39 bps；營業利益率為 2.49%，YoY+42 bps；淨利率為 2.32%，YoY+42bps；EPS 為 10.05，YoY+37%，創十四年來新高。Source：鴻海法說會、富果研究部

3.未來將持續發展元件和零組件領域（汽車電子零組件等），毛利率約 20%，較主業務消費性電子的代工 2-3% 高，藉此改善產品組合，2022 年公司預計毛利率可達 7%。但研究團隊認為目前此領域佔比僅 6%，影響公司整體毛利率有限，加上烏俄戰爭帶來的原物料上漲導致部分業務毛利下滑，此目標恐難以達成。

4.今年資本支出較去年增加，預計將新增 150 億元為新事業（3+3）產能的布局跟零組件的發展，增加折舊費用佔目前每年 700 億的折舊約 5%，影響有限，其他資本支出均落在電子產品、電子零組件等 ICT （Information and Communication Technology）產業，包括自動化及新產能規劃。

5.目前帳上水金水位 27%，仍維持在過往 30% 水準上下。

6.2022 年將配發現金股利 5.2 元，配發率達 52%，維持過往配發率。以目前 106 元股價來看，殖利率為 4.9%。

結論及成長潛力

從鴻海給出的預測看，因去年受惠消費智慧型產品成長快速，導致基期較高，2022 年表現預計持平。而 2022 全年展望公司以毛利率 7% 為目標，但研究團隊認為考量烏俄戰爭帶來的原物料上漲、供應鏈不確定性等原因，有可能難以達成。

長遠來看，鴻海逐漸降低低毛利率代工業務比重，往高附加價值的軟體和零組件發展，並發展 MIH 聯盟，有望受惠於電動車大趨勢。但研究團隊認為鴻海依賴於合作夥伴的造車進展，但合作夥伴的進度難以確切掌握，因此 EV 營收導入時間將有不確定性，投資人因審慎看待，並隨時注意汽車產業變動狀況。

而目前鴻海正處於產品轉型期，正是投資人可以更深入研究的時機，可繼續觀察 3+3 策略的發展狀況。

下行風險：原物料持續上升導致毛利率下降、EV 領域合作進度不如預期、人手短缺

自我揭露與聲明：

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責任編輯：邱翊雲（合格證券投資分析人員）

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