AI 伺服器組裝代工的關鍵角色：廣達、緯創（上）

在 AI 伺服器中，有 GPU、ASIC、記憶體、散熱、機殼等各式零件，但更重要的是將其組裝成一台完整的伺服器，美國的伺服器組裝廠 Supermicro 也因此在 2024 年以來上漲了超過 3 倍。但大家或許不知道，全球有超過 90% 的伺服器都是由台灣公司組裝的，這些組裝廠如緯創（市：3231）、廣達（市：2382）、鴻海（市：2317）等，過去因業務都是在成熟的 PC/NB，利潤一直很低而被戲稱茅山道士，但在 AI 的浪潮下，卻是最不可或缺的角色。

本系列文章，將來深入分析廣達、緯創，一窺兩家公司如何將如何受惠於 AI 的趨勢。在上篇文章中，你將會瞭解以下幾件事：

1. 廣達、緯創商業模式
2. 股權架構、經營團對及公司歷史沿革
3. 產業分析：AI 產業在那個階段了？AI 伺服器展望
4. Nvidia 跨足伺服器領域，將對產業造成什麼影響？

商業模式：廣達、緯創為全球前五大 PC/NB 組裝廠，近年高附加價值之伺服器組裝營收占比逐年提高

廣達、緯創分別是全球第一、第三的 PC/NB 組裝代工廠（市佔率為 32%、11%），與仁寶、英業達、 和碩合稱台灣的電子五哥，五家公司合計 PC 代工市佔率高達 80%，寡佔整個市場，商業模式採連工帶料模式。然因附加價值較低，且產業屬買方市場（也就是代工廠無議價權），這幾家公司過往的毛利率長期都只有 3~5%，更常被戲稱為茅山道士，長期未獲投資者青睞，使過往 P/E 估值都只有 10X~12X 左右。

為擺脫產業惡性循環，廣達、緯創兩家公司經營層很早就佈局伺服器代工領域，從 2010 年就和 Nvidia 等公司合作開發伺服器組裝，且有參與設計而非單純代工（亦即 ODM 模式），因此也是 AI 伺服器需求增加的最大受惠者。

兩家公司的伺服器營收佔比在 2023 年已各達營收的 35%，皆較過去明顯增加。目前廣達伺服器客戶包括 Meta、Google、Amazon、Nvidia，而緯創則包括 Nvidia，及透過子公司緯穎間接為 Meta、微軟供應鏈。可說兩家公司客戶幾乎囊括了全球重要的 AI 伺服器玩家。

Source：公司資料、富果研究部

Source：公司資料、富果研究部

股權：廣達集中於經營層，緯創較分散，然兩者外部主要股東都以較長線投資的 Buyside 投資機構為主

廣達股權約有 26% 集中在董事長林百里及其名下投資公司千宇投資手中，總經理梁次震則持有 2.1%，其餘大股東則多為 ETF、人壽、退休基金，前十大股東持股達 43%，千張以上股東持股比達 87%，股權集中穩定。

​​廣達主要股權掌握在創辦人林百里手中

Source：公司年報