【個股分析】樺漢：北美大客戶 NCR 出貨放量，樺漢在手訂單達 2,150 億元

1. 樺漢營運摘要2026 上半年營收創歷史新高：合併營收達新台幣 853 億元，年增 23.3%。其中，2026Q2 營收為 478 億元 (年增 37.8%)，6 月單月營收為 177 億元 (年增 57.0%)，顯示成長動能呈現逐季、逐月增強的趨勢。三大事業群同步增長：受惠於 AI 應用擴展、半導體擴產及智慧製造升級，工控物聯網、智慧軟體與方案、智慧工廠與廠務三大事業群於 2026 上半年均

核心觀點 自主研發高導熱、高硬度、高韌性金屬材料：成功開發高導熱銅、高導熱鋁、鈦合金、超級不銹鋼等高性能金屬材料，有效解決人形機器人、伺服器水冷零組件、微創醫材等結構件高剛性而易脆斷的痛點。 高緻密度成型工藝，克服液冷滲漏瓶頸：掌握高緻密金屬粉末注射成型（MIM）與粉末鍛造（PF）技術，具備優異氣密與耐壓防漏水能力，成功克服水冷散熱系統滲漏問題。 跨足人形機器人關節、伺服器水冷板與微創醫材等高門檻

結論與建議 關稅退稅一次性挹注：公司截至上半年已收到 4,151 萬美元（約新台幣 13 億元）關稅退稅，此筆一次性退稅將顯著推升 2Q 毛利率、營業利益率與 EPS（每股貢獻約 3 元）。 全球最大產能已到位：公司為全球第一大商用健身器材供應商，現有台灣、上海與越南生產基地產能已完備，可支應更大營運規模。越南二廠預計 3Q26 開始量產，未來滿載產能可貢獻營收上千億元。 產品漲價推升毛利率：公司