【樺漢法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260714【樺漢法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260714

1. 樺漢營運摘要

• 2026 上半年營收創歷史新高：合併營收達新台幣 853 億元，年增 23.3%。其中，2026Q2 營收為 478 億元 (年增 37.8%)，6 月單月營收為 177 億元 (年增 57.0%)，顯示成長動能呈現逐季、逐月增強的趨勢。
• 三大事業群同步增長：受惠於 AI 應用擴展、半導體擴產及智慧製造升級，工控物聯網、智慧軟體與方案、智慧工廠與廠務三大事業群於 2026 上半年均實現成長。
• 策略聚焦實體 AI (Physical AI)：公司將未來發展重心置於實體 AI，定義為讓 AI 具備感知、理解、決策與行動能力，從數據分析走向實際執行。市場規模預計將在十年內成長超過 20 倍。
• Kontron 整合效益：與 Kontron 的整合進入實質執行階段，設定了未來三年在營收開源 (新增 10%-25% 營收) 與成本節流 (優化 1%-5% 成本) 的明確目標。
• 全年展望樂觀：公司預期 2026 全年營收、營業毛利、營業淨利及 EPS 均將維持高成長。目前在手訂單超過 2,150 億元，為 2026 至 2027 年的營運成長提供穩固支撐。

註冊富果會員 ➠ 解鎖富果直送個股、產業完整報告

2. 樺漢主要業務與產品組合

• 核心業務：樺漢科技專注於提供智慧未來解決方案，業務涵蓋三大事業群，服務遍及全球市場。
  • 工控物聯網：提供 AI 邊緣運算、零售、網通及工業電腦相關的板卡、子系統與整機。
  • 智慧軟體與方案：發展訂閱服務、軟體平台、資安及 AI 軟體解決方案。
  • 智慧工廠與廠務：聚焦於半導體擴產、AI 資料中心及智慧工廠的自動化與系統整合。
• 業務趨勢轉變：原先展望為「穩定成長」的工控物聯網與智慧軟體與方案兩大事業群，因市場需求強勁，其營收趨勢已上修為「高成長」。智慧工廠與廠務則持續維持高成長動能。
• 各事業群表現 (2026 上半年)：
  • 工控物聯網：營收 389 億元，年增 17.1%。AI 邊緣運算需求持續增長，帶動營收動能。
  • 智慧軟體與方案：營收 109 億元，年增 4.0%。資安與 AI 軟體需求升溫，預期下半年 Kontron 軟體業務將逐步改善。
  • 智慧工廠與廠務：營收 355 億元，年增 39.5%。受惠於半導體先進製程擴產及 AI 資料中心建置需求，成長最為強勁。

3. 樺漢財務表現

• 關鍵財務指標：
  • 2026 上半年合併營收：853 億元 (年增 23.3%)
  • 2026Q2 合併營收：478 億元 (年增 37.8%)
  • 2025 全年 EPS：23.26 元 (2026 年展望為高成長)
  • 每股淨值：從 2023 年的 165.9 元持續上升至 2025 年的 190.5 元。
  • 在手訂單：截至 2026 年 7 月，整體在手訂單超過 2,150 億元。
• 成長驅動因素：
  • AI 應用擴展：從雲端到地端 (Edge) 的 AI 應用，帶動嵌入式板卡、Box PC 到整機系統的需求。
  • 半導體需求：全球半導體廠 (台灣、美國、日本、德國) 的建廠需求強勁，訂單能見度已達 2028-2029 年。
  • 智慧製造升級：企業從數位轉型邁向 AI 轉型，推動智慧工廠相關設備與服務需求。
• 財務體質與股東回報：
  • 負債比率：個體負債率維持在 30% 左右 (截至 2026Q1)，財務結構穩健。
  • 股利政策：維持平均 60% 以上的現金股利配發率。
  • 集團市值：從 2024 年的 1,244 億元增長至 2026 年 7 月的 2,430 億元，顯示轉投資公司價值持續提升。

4. 樺漢市場與產品發展動態

• 趨勢與機會：實體 AI (Physical AI)
  • 公司認為生成式 AI 僅是開端，未來十年 Physical AI 將成為改變世界的關鍵。Physical AI 強調讓機器具備感知、理解、決策與行動的能力。
  • 預估 Physical AI 市場規模將從 2025 年的 58 億美元，成長至 2035 年的 1,200 億美元，十年成長超過 20 倍。
• 關鍵產品與應用場景：
  • 公司憑藉過去五年出貨超過 100 萬套整機系統 (包含博弈機、ATM、POS 機、自助結帳機等) 的經驗，深化與終端市場的連結，為導入 AI 奠定基礎。
  • 目前已落地的 Physical AI 應用包括：
    • 倉儲物流：自動搬運叉車。
    • 配送服務：廠區及高爾夫球場等封閉場域的末端配送機器人。
    • 公共服務：機場、商辦的服務型機器人 (清潔、導引、消防巡檢)。
    • 公共安全：應用於大型停車場的行動監控站。
• 合作夥伴與生態系：
  • NCR Voyix：與這家擁有 140 年歷史的零售與餐飲解決方案巨頭深度合作，為其提供硬體方案，共同服務麥當勞、星巴克等全球領導品牌。
  • 技術夥伴：與 NVIDIA、Intel、AMD 合作開發 AI 運算平台。NVIDIA 相關產品帶動的營收成長速度加快。
  • 策略股東：Google 與 MediaTek 作為策略股東，在 AI 技術與移動式 AI 應用方面提供重要支持。樺漢是台灣首家與 Google 合作 Gemini Enterprise 的代理商。

5. 樺漢營運策略與未來發展

• 長期計畫：Kontron 整合與 AI 轉型
  • 資源整合：整合樺漢與 Kontron 共 3,600 位研發工程師，並投入 25% (約 900 位) 人力轉型為 Physical AI 工程師，專注於機器人、數位分身、機器學習等領域。
  • 開源 (營收協同)：目標在 2027、2028、2029 年，為工控物聯網及智慧軟體與方案事業群分別帶來 10%、15%、25% 的新增營收。
  • 節流 (成本協同)：透過供應鏈與製造整合，推動中央採購，目標在 2027、2028、2029 年分別達成 1%、3%、5% 的成本優化效益，直接貢獻於營業利益。
• 競爭優勢：
  • Turnkey 解決方案能力：提供從板卡、子系統到整機的完整解決方案，越貼近市場終端，導入 AI 的機會越多。
  • 全球在地化佈局：結合 Kontron 在歐洲軌道交通 (市佔率 >53%)、航太國防的優勢，以及樺漢在亞太的市場基礎，共同拓展全球市場。
  • 強大生態系：背靠鴻海集團，並與 NVIDIA、Google、MediaTek 等科技巨頭緊密合作，加速技術與產品落地。

6. 樺漢展望與指引

• 財務預測：公司對 2026 全年營運維持樂觀，預期營收、淨利與 EPS 皆將呈現高成長。
• 成長機會：
  • Kontron 整合綜效：將樺漢的 NVIDIA、MediaTek 方案推向歐美市場；將 Kontron 的軌道交通、航太國防技術擴展至亞太市場。
  • Physical AI 落地：機器人、自駕車 (封閉場域) 等應用已開始出貨，並貢獻營收與獲利，市場需求快速增長。
  • 半導體與 AI 基礎設施：智慧工廠與廠務事業群受惠於半導體與 AI 產業的長期資本支出，成長動能明確。
• 潛在風險：管理層提到，雖然地緣政治 (如戰爭) 或供應鏈中斷是潛在的外部風險，但公司透過提前備料等方式，盡力確保以「季」為單位的生產不受影響。

7. 樺漢 Q&A 重點

Q1: 關於併購 Kontron 對股本的稀釋 (dilute) 影響？

A1: 併購確實會帶來股本稀釋。預計完全稀釋後股本約為 15.7 億股，2026 年底流通在外平均股本約為 14.9 億股。儘管有稀釋影響，但公司強調，2026 年的稅後淨利與 EPS 仍將維持「高成長」，獲利成長的幅度將能覆蓋股本膨脹的影響。

Q2: 關於 Physical AI 營收佔比目標 (2027 年 10%、2028 年 15%、2029 年 25%) 的計算基礎為何？終端應用是否包含 NCR Voyix 的零售業務？

A2:

• 此營收佔比目標是針對「工控物聯網」與「智慧軟體與方案」兩大事業群的合併營收來計算，而非集團總營收。
• 計算基礎涵蓋了為 Physical AI 應用所提供的所有產品，包含板卡、子系統 (Box PC) 到整機。只要是應用於實體 AI 的零組件或系統，都會計入。
• 公司希望在「智慧軟體與方案」事業群中，此類 AI 相關業務的平均毛利率能超過 35%。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。