【卜蜂法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260921【卜蜂法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260921

1. 卜蜂營運摘要

• 2026 上半年營運回顧：卜蜂 (1215) 2026 上半年合併營收為 144 億元，年增 4%，但因第一季及第二季生鮮肉品與毛豬平均售價分別較去年同期下滑 12% 及 6%，導致毛利率與淨利下滑。上半年稅後純益為 9.5 億元，年減 34%，每股盈餘 (EPS) 為 3.24 元。
• 主要業務動態：
  • 飼料：受美國天氣、中國大量採購及烏俄戰爭影響，玉米、黃豆等大宗物資價格自 2026Q2 起上漲，公司已調漲飼料售價以反映成本。
  • 豬肉：豬價自 2026 年 5 月起強勁反彈，從每公斤 75 元上漲至 95-105 元區間，主因是年初過剩庫存去化完畢，及小豬下痢、藍耳病等問題持續影響供給。
  • 雞肉：因夏季高溫影響雞隻育成、進口量減少，國內雞價維持在相對高檔。
• 未來展望：董事長預期，受惠於豬價維持高檔，2026 年第三、四季營運表現將相當不錯，有望彌補上半年較差的表現。全年獲利雖可能略低於去年，但整體仍屬良好。

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2. 卜蜂主要業務與產品組合

• 飼料產業：
  • 作為公司核心業務之一，其成本主要受國際大宗物資價格影響。2026 年第三季起，玉米與黃豆期貨因美國收成不佳與中國增加採購而價格上揚，成本壓力增加。公司已於 8 月調漲飼料價格因應。目前公司飼料自用比例約 46%，外部銷售佔比較高。
• 肉品加工產業 (雞肉)：
  • 國內雞肉屠宰量自 2023 年起逐年上升，從平均單週 500 萬羽增至目前的 600 萬羽，以彌補因國外疫情導致的進口量下滑。
  • 2026 年夏季因氣候炎熱，雞隻育成速度減緩，導致市場供給略為緊張，支撐毛雞價格維持在每台斤 34.8 元左右的相對高點。
• 養豬產業：
  • 2026 上半年豬價受去年非洲豬瘟事件影響，市場需消化約 60 萬頭豬隻，導致價格低迷。
  • 5 月初庫存去化完畢後，市場供給短缺問題浮現，豬價迅速從每公斤 75 元攀升至 100 元上下，預期此高價位將持續至年底。
  • 公司持續擴大養豬規模，董事長提到目標是年底達到 70 萬頭，長期目標為 120 萬頭，市佔率約 20%。
• 蛋品事業：
  • 由於國內蛋價易受少數蛋商控制，且大型通路常以蛋品作為促銷工具，導致價格不穩定。公司策略上將維持或減少蛋品事業規模，轉而專注於種豬、肉雞與食品加工等利潤較穩定且高的業務。

3. 卜蜂財務表現

• 2026Q2 關鍵指標：
  • 營業收入：72.2 億元，年增 2%。
  • 營業毛利：13.5 億元 (毛利率 18.8%)，年減 9%。
  • 歸屬母公司淨利：5.8 億元。
  • 每股盈餘 (EPS)：1.97 元 (去年同期為 2.58 元)。
• 2026 上半年度關鍵指標：
  • 營業收入：144 億元，年增 4%。
  • 營業毛利：26.3 億元 (毛利率 18.3%)，年減 10%。
  • 歸屬母公司淨利：9.5 億元。
  • 每股盈餘 (EPS)：3.24 元 (去年同期為 4.95 元)。
• 財務狀況分析 (截至 2026Q2)：
  • 總資產：增至 327 億元，主要因增加對泰國上市公司股票的投資及擴充生產線的固定資產投資。
  • 總負債：增至 214 億元，主要來自於為支應資本支出及營運週轉而增加的銀行借款。
  • 股東權益：降至 113 億元，主因是上半年發放了 20 億元的現金股利。

4. 卜蜂市場與產品發展動態

• 市場趨勢：
  • 原物料成本上升：玉米與黃豆價格預期將持續走高，對飼料成本造成壓力。
  • 豬肉供給缺口：國內豬隻因疾病問題導致育成率偏低，供給持續緊張，進口量逐年增加以彌補缺口，支撐國內豬價。
  • 雞肉國產化：雞肉進口量持續下降，國內消費者偏好生鮮冷藏雞肉，帶動國產電宰量提升。
• 桃園分切廠進度：
  • 目前已取得使用執照，正在申請營運登記，預計 2026 年底進行試營運。
  • 取得 CAS 及 HACCP 等認證預計需要 8-9 個月，因此全面量產的時間點可能落在 2027 年第三或第四季。
• 食品安全事件：
  • 日前因應食安事件，預防性下架 56 個品項，帳面庫存損失約 3,000 多萬元。目前已恢復正常出貨。

5. 卜蜂營運策略與未來發展

• 長期計畫：
  • 擴大養豬規模：採「一條龍」的契約養殖模式，將種豬場與肉豬場分開，分散飼養地點以降低疾病傳播風險。此模式相較於台糖的大型集中式養殖場更具彈性與抗風險能力。
  • 垂直整合深化：提高飼料自用率，目前已達 46%，以穩定內部供應鏈並降低外部市場波動影響。
  • 優化產品組合：策略性減少不穩定的蛋品業務，將資源集中於種豬、肉豬、肉雞及食品加工等高附加價值領域。
• 競爭優勢：
  • 公司採行的「Integration (一條龍)」模式，從種源、飼料到養殖、加工，整合上下游，有效控制成本與品質。
  • 分散式的契約養殖模式，可有效規避單一場區爆發大規模疾病的全滅風險。
  • 公司持有的土地資產具備可觀的潛在價值。

6. 卜蜂展望與指引

• 獲利預測：管理層預期，在豬價維持高檔、飼料價格成功調漲的帶動下，2026 年第三季獲利將優於第二季，且第三、四季的營運表現均看好。
• 成長動能：豬肉事業將是下半年的主要獲利貢獻來源。桃園分切廠的投產將是 2027 年後的成長動能。
• 潛在風險：國際大宗物資價格的持續上漲，可能侵蝕飼料事業的利潤空間，需持續關注成本轉嫁能力。

7. 卜蜂 Q&A 重點

Q1: 黃豆、玉米價格在第三季上漲，對毛利率的影響如何？

A1: 公司已於 8 月調漲飼料價格，以反映成本上漲。未來也會在合理範圍內進行價格調整，不會賠錢銷售。

Q2: 先前食品加工品的預防性下架，是否會在第三季造成損失？

A2: 目前已知的庫存損失約 3,000 多萬元，市面上流通品的影響仍在統計中。風暴已過，目前已恢復正常出貨。

Q3: 桃園分切廠目前的進度與使用狀況？

A3: 已取得使照，預計年底試營運。但後續申請 CAS 和 HACCP 認證流程耗時，全面量產可能要到 2027 年第三或第四季。

Q4: 若台糖未來大幅提高養豬量，是否會對市場產生衝擊？

A4: 台糖的優勢在於土地多，但其大型集中式養殖模式，一旦爆發疾病，風險極高。卜蜂採用的分散式契約養殖模式，風險控管較佳。此外，卜蜂在飼養管理與育成率方面具備自身優勢，會透過提升效率來應對競爭。

Q5: 政府禁止廚餘養豬，對飼料銷售是否有幫助？

A5: 影響有限。因為使用廚餘的主要是黑毛豬，其市場佔比不大。政府目前正在研擬「液態飼料」的相關規範，預計 11、12 月會公告，屆時公司會依循新規劃進行。

Q6: 第三季豬價好，且飼料已漲價，第三季獲利是否會優於第二季？

A6: 預計是的。第三季和第四季的營運展望都相當不錯。

Q7: 近期蛋價高漲，蛋品事業部的獲利是否有明顯改善？對未來蛋價的看法？

A7: 國內蛋價由少數蛋商控制，且大賣場常拿來做促銷，價格波動大且難以掌握。因此，公司的策略是維持甚至減少蛋品事業的規模，將資源投入到利潤更穩定的種豬、肉雞和加工食品領域。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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