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1. 卜蜂營運摘要
卜蜂(市:1215) 2025 年前三季營運表現創下歷史新高，儘管面臨原物料（玉米、黃豆）價格高漲、臺幣貶值、運費上漲以及非洲豬瘟事件等挑戰，公司仍繳出亮眼成績。2025 年前三季累計稅後淨利達 23.4 億元，每股盈餘 (EPS) 為 7.94 元，已超越歷年全年度水準。
公司為應對成本壓力，已調漲飼料價格每公斤 0.6 元，並持續強化高附加價值的食品加工作為核心策略，以提升整體利潤。董事長對第四季營運維持審慎樂觀，並預期明年將維持穩定中成長的趨勢，有望再創業績高峰。
2. 卜蜂主要業務與產品組合
卜蜂為台灣垂直整合的農畜食品企業，主要業務涵蓋飼料、肉品（雞肉與豬肉）及食品加工。
- 飼料業務：面臨玉米、黃豆等進口原料及運費上漲的成本壓力。公司已透過調漲售價來反映成本，以確保獲利穩定。
- 雞肉業務：國內屠宰量逐年攀升，市場供給充足，使毛雞價格穩定維持在每台斤 32 至 33 元區間，導致生鮮雞肉利潤偏低。為此，公司自去年起便積極轉向發展利潤較高的雞肉加工品。
- 豬肉業務：國內因藍耳病、小豬下痢等因素導致豬隻育成率偏低，屠宰量逐年遞減。近期因偶發性非洲豬瘟事件，導致約 15 天禁止豬隻運輸與屠宰，累積約 30-40 萬頭豬隻待去化。目前配合政府逐步去化的調節措施，豬價已從高點 107-108 元回落至 88 元左右，公司預期本月均價可站回 90 元水準，仍在可接受範圍。
- 食品加工業務：此業務部門表現顯著改善，由去年虧損轉為今年每季獲利 1 億元以上。主要歸因於優化的價格策略以及持續投資自有農場所帶來的生產成本下降，成功提升了部門的盈利能力。
3. 卜蜂財務表現
- 2025Q3 關鍵指標 (與去年同期相比)：
- 營業收入：70.9 億元，年增 1%。
- 營業毛利：15.7 億元，年增 51%；毛利率為 22.2% (去年同期為 14.8%)。
- 本期淨利：8.8 億元，年增 77%；淨利率為 12.5% (去年同期為 7.1%)。
- 每股盈餘 (EPS)：2.99 元 (去年同期為 1.74 元)。
- 單季營業毛利、淨利及 EPS 皆創下歷史新高。
- 2025 前三季關鍵指標 (與去年同期相比)：
- 營業收入：208 億元，年增 1%。
- 營業毛利：45 億元，年增 41%；毛利率為 21.6% (去年同期為 15.5%)。
- 本期淨利：23.4 億元，年增 90%。
- 每股盈餘 (EPS)：7.94 元 (去年同期為 4.27 元)。
- 前三季的淨利與 EPS 已超越公司歷年全年度的最高紀錄。
- 財務狀況：截至 2025Q3，總資產為 308 億元，主要增加項目為現金、購買母公司 CPF 股票所產生的金融資產，以及擴充產線的固定資產投資。總股東權益增至 120 億元，主要受惠於前三季的強勁獲利。
4. 卜蜂市場與產品發展動態
- 市場趨勢：因應生鮮肉品利潤較低的市場現況，公司策略性地將資源投入高毛利的食品加工領域，以滿足市場對便利性及附加價值產品的需求。
- 政策影響：政府因應非洲豬瘟，未來可能全面禁止廚餘養豬。此政策主要影響黑毛豬市場，對以白肉豬為主的卜蜂直接衝擊有限。公司表示將觀察市場變化，評估是否進入相關領域。
- 策略性投資：公司於桃園設立的 7A 分切廠是未來發展重點，該廠鄰近大台北消費市場，具備地理優勢，有助於深化加工品業務的佈局。
5. 卜蜂營運策略與未來發展
- 長期計畫：持續投資主要生產線，擴大產能與市佔率，並透過垂直整合自有農場來有效降低生產成本，提升整體競爭力。
- 桃園 7A 分切廠進度：目前正在申請使用執照，預計明年 (2026 年) 3 月左右取得。之後將進行試營運，並申請 CAS 與 HACCP 雙認證，完成後產品即可全面進入各大通路。
- 股利政策：鑑於今年獲利表現優異，董事長表示明年股利發放將以讓股東滿意為目標，預期會比過去更高，但具體金額尚待董事會決議。
6. 卜蜂展望與指引
- 短期展望：公司對 2025 年第四季的營運表現抱持審慎樂觀的態度，預期全年業績將創下歷史新高。
- 長期展望：董事長預期明年公司將在穩定中持續成長，並努力再創業績高峰。桃園新廠的投產將是未來重要的成長動能之一。
7. 卜蜂 Q&A 重點
- Q：第三季各產品的營收比重？A：飼料、肉類、加工品及豬肉等四大類別，各約佔 20% 至 25%。
- Q：運費與穀物成本上漲對毛利的影響？A：公司已將飼料價格調漲 0.6 元/公斤，此舉已大致反映增加的成本，對毛利的衝擊應可打平。
- Q：桃園 7A 分廠的進度？是否維持明年第一季末試產？A：是。目前正在申請使用執照，預計明年三月左右取得，之後將進行試營運及申請相關認證。
- Q：豬價下跌但 11 月營收未受影響的原因？A：公司配合政府政策逐步去化超養豬隻，避免價格崩跌。營收方面，豬肉與雞肉業務產生互補的平衡效果，當豬價下跌時，雞肉的需求與營業額會相對提升，使整體營收維持穩定。
- Q：政府對豬農的補助對公司是否有幫助？A：政府補助主要針對在拍賣市場的「購買方」，以彌補因限宰而導致的價格上漲。卜蜂同時為豬隻的賣方與買方（為分切廠採購），因此在採購方面會獲得部分補助。
- Q：肉品加工部門今年獲利大幅成長的原因？A：主要有兩大因素：第一是今年的產品價格優於去年；第二是持續投資自有農場，有效降低了生產成本。
- Q：禁用廚餘養豬是否會帶動飼料需求？A：廚餘主要用於飼養黑毛豬，而卜蜂以白肉豬為主，因此直接影響有限。此政策可能導致黑毛豬數量減少，公司會觀察市場變化並評估是否切入此市場。董事長補充，用飼料餵養比廚餘更安全。
- Q：桃園分切廠的損益兩平點為何？A：公司未提供具體數字。董事長表示，加工品的利潤來自於附加價值與技術，桃園廠的設立是為了更貼近大台北消費市場，提升加工業務的利潤空間。
- Q：今年獲利佳，明年是否會提高股利配發率？A：此事需經董事會決議。但董事長個人預期，為了讓股東滿意，明年的股利應該會比過去更高。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
