【個股分析】台康生技：大分子藥 CDMO 及 HER2 乳癌藥雙軌並進的領導廠商

台康生技（櫃：6589）為台灣 CDMO（委託開發暨製造服務） 領導廠商之一，主要專注於大分子藥的 CDMO，同時也有發展新藥。雖然近期因 FDA 查廠未通過，導致股價大跌，但未來隨二代 HER2 乳癌相似藥授權出去並量產，以及 CDMO 的發展，台康生技將可直接受惠。看完這篇文章，你將了解以下幾件事：

1. 公司簡介
2. 大分子藥及乳癌產業
3. 台康生技查廠未通過事件分析
4. 成長動能
5. 財測與估值

富果觀點

1. 隨鴻海集團入股，台康生能有足夠資金同步進行新藥開發及 CDMO 產能擴充
2. EG12014 的 150mg 雖然 FDA 查廠未通過，不過在已準備好備案，且此顆藥物市場不大的情況下，判斷對公司長期影響不大。
3. 台康生所開發的第二代 HER2 乳癌藥有望成為市場上第 1-2 款生物相似藥，除了有機會取得高額授權金，也能在上市後迅速搶佔市場份額
4. 預估隨授權金入帳及 CDMO 業務成長，2025 EPS 能達 1.68 元並實現轉虧為盈。

 

公司簡介

台康生技（櫃：6589）成立於 2012 年，前身是台灣生物技術開發中心（見註）的前導工廠，後由台康生技、台耀化學（市：4746）跟生物技術開發中心簽訂合資協議，將此前導工廠移轉出來給台康生技經營 CDMO 業務，同時為了平衡研發風險跟穩健經營，公司也投入乳癌新藥研發，使台康生技目前同時具備新藥開發及 CDMO 實力。2023 年營收佔比為 CDMO 86.2%、新藥授權合作開發 13.8%。

此外，具備新藥開發能力的另一優勢，是可證明台康生技具備新藥從研發到製造一條龍的實力，進而吸引到更多新藥開發廠商或是國際大藥廠合作 CDMO。

註：生物技術開發中心為台灣官民共同捐助成立的非營利組織，主要宗旨是配合台灣產、官、學、研各界，建構生醫產業所需的重要環境設施、開發關鍵生物技術及培育延攬專業人才等，以加速台灣生技產業發展。

（不熟悉 CDMO 的讀者可以參考富果先前分析保瑞的文章：【個股分析】台灣生技大廠保瑞，如何透過收購策略、擴張全球版圖）

公司股權結構囊括產官各界重要法人，然部分股東為創投，需關注後續是否會獲利了結

由於台康生技是政府與產業界合資成立，股東除了公司創辦人外，也包括當時參與投資的台耀化學及生物技術開發中心，此外，台康生技後來也引進創投及策略投資，當中最受矚目的屬鴻海集團於 2021 年透過鴻準精密、永齡資本策略投資 50.3 億元新台幣（以下同）入股台康生技。

由於郭台銘一直相當支持生技產業，像台北的台大癌醫，就是其透過永齡基金會捐贈百億新台幣所建成的，故雖然私募閉鎖期只到 2024/10，但富果判斷此短期不會有處分的打算。

資料來源：公司年報

產業及產品簡介

台康生技 CDMO 專注在進入門檻較高的大分子藥領域

常見的的藥物類型可分為大分子藥及小分子藥，大分子藥就是分子較大的藥品，通常分子量大於 10,000 道爾頓（見註一），製造會是以基因重組技術透過活細胞製造，也是台康生技專注的領域，所以台康生技的產能才會稱作 XX 細胞產能；小分子藥則是分子較小的藥品，通常分子量小於 1,000 道爾頓，製造只需透過化學合成即可，故門檻較大分子藥低。

讀者若要理解兩種藥