【法說會備忘錄】高力 2023Q4【法說會備忘錄】高力 2023Q4

本報告內容使用LLM 技術，並根據台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔進行摘要整理。目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。

1. 營運摘要

高力熱處理工業成立於 1970 年，深耕於熱處理、熱管理及金屬材料加工技術逾 50 年。公司從加工服務逐步發展至零組件產品設計、熱管理模組及系統開發，應用領域涵蓋傳統工業、能源、氫能及資料中心散熱。公司發展以技術為中心，著重於能源節省與應用。

在營運表現上，高力近年呈現穩健甚至快速的成長。營收從 2020 年約 20 億新臺幣成長至 2023 年約 40 億新臺幣。毛利率也逐年提升，從 2020 年約 25-26% 提升至2023 年的 30%。EPS 亦隨營收及毛利增長而逐年提升，反映營運效率的提升。

公司三大主要事業單位包含：板式熱交換器、氫能及燃料電池相關產品、以及資料中心散熱產品。其中，資料中心散熱業務近年成長最為迅速，對營收貢獻佔比顯著提升。

展望 2024 年，公司對整體營運表現持樂觀態度，預期三大事業單位均將呈現成長格局。為因應未來產能需求，公司規劃在泰國、桃園及橋頭科學園區進行新的投資建廠，特別是為氫能源及燃料電池相關產能預作準備。營運費用總金額預計增加，但佔營收比重因規模經濟及效率提升可望略降。

2. 主要業務與產品組合

高力的核心業務聚焦於熱處理、熱管理及金屬材料的應用與加工技術。公司產品應用廣泛，包含以下幾個主要事業單位：

• 板式熱交換器 (Plate Heat Exchanger, PHE)：此為公司發展逾 30 年的產品，屬於利基型市場。板式熱交換器以單位體積來看是高效的換熱裝置，應用領域不斷增加，客戶群持續增長。雖然是相對成熟的產品，但該事業單位仍持續穩健成長。在 2023 年約佔公司總營收的40%。應用領域包含冷凍空調、車用、氫能相關應用，以及前幾年快速成長但 2023 年因客戶庫存去化而營收較低的熱泵應用。
• 氫能及燃料電池相關產品 (Hydrogen Energy & Fuel Cell)：公司與美國 Bloom Energy 合作開發其固態氧化物燃料電池 (SOFC) 的熱管理模組，即 Hot Box。此外，公司也自行開發其他氫能相關產品，如氫的純化及氫能發電相關應用。此領域產品反應溫度高，技術門檻較高。
• 資料中心散熱系統與產品 (Data Center Cooling)：隨著人工智慧 (AI) 發展帶動資料中心算力需求激增，對散熱的需求也日益迫切。高力自 2018 年投入此領域，已成為公司近年成長最快的事業單位，對營收貢獻佔比快速提高。在 2023 年，散熱產品約佔公司營收的 3%。在 2024 年，預期營收佔比將顯著提升至15% 至 20%區間。公司在此領域的產品目前百分之百是液冷相關產品。因應快速發展的需求，公司於 2024 年將此事業單位獨立為子公司營運，以增加彈性並適應不同產業需求。

公司關鍵技術包含熱傳導、熱流、熱管理設計及系統整合，這些核心能力使其能從熱處理加工延伸至多個不同的產業領域。高力目前在全球擁有六座工廠，分佈於桃園中壢、高雄本洲以及大陸寧波，並規劃在泰國新建生產基地。

3. 財務表現

• 營收 (Revenue):
  • 2020 年：約 20 億新臺幣。
  • 2023 年：約 40 億新臺幣。
  • 2024 年：預期較 2023 年有更強的增長。
• 毛利率 (Gross Margin):
  • 2020 年：約 25-26%。
  • 2023 年：30%。
  • 2024 年：預期維持與 2023 年相似的表現。
• 每股盈餘 (EPS): 逐年增長。
• 營運費用 (Operating Expenses, Opex):
  • 2023 年：約佔營收的 13.5%。
  • 2024 年：總金額預計持續增加，但佔營收比重可望略降。

財務表現驅動因素：

• 營收成長：三大事業單位均有成長動能，特別是資料中心散熱業務的爆發性增長。
• 毛利率提升：主要受益於高毛利的資料中心散熱產品營收佔比顯著提高。
• 營運效率提升：公司在營運面效率的提升有助於提高投資回報率。

挑戰：

• 2023 年熱泵應用的板式熱交換器業務受到客戶庫存去化影響營收，但預期 2024 年將回升。

4. 市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會：
  • 資料中心散熱：受 AI 算力需求驅動，資料中心對於高效散熱（特別是液冷）的需求急劇增加，是公司目前成長最快速的市場。CSP (雲端服務供應商) 及企業客戶對基礎設施的投資強勁。
  • 氫能與燃料電池：終端用電需求增長帶動燃料電池訂單需求強勁。固態氧化物燃料電池技術因其高效率特性，是公司重點發展方向。
  • 板式熱交換器：應用領域持續擴展，尤其在冷凍空調、車用及氫能相關應用有增長需求。熱泵市場庫存去化結束，需求預計回升。
• 重點產品：
  • 液冷散熱產品：目前公司在資料中心散熱領域的全部產品均為液冷，這是因應高密度計算散熱需求的關鍵技術。
  • 燃料電池熱管理模組 (Hot Box)：與 Bloom Energy 合作的產品，是維持 SOFC 高效運行的重要組件。
  • 板式熱交換器：持續在不同應用領域開發新產品並擴展客戶群。
• 合作夥伴與協作：
  • Bloom Energy：在氫能燃料電池領域的主要合作夥伴。
  • 伺服器代工廠 (ODMs)：公司已進入資料中心伺服器相關代工廠的供應鏈，預計今年將開始產生營收貢獻。

5. 營運策略與未來發展

• 長期規劃：
  • 技術深耕：持續投入熱處理、熱管理及金屬材料相關技術的研發與創新。
  • 能源應用與節省：公司產品發展方向緊密圍繞能源的有效應用與節省。
  • 產能擴充：為因應未來成長需求，規劃在泰國、桃園及橋頭科學園區新建或擴充產能，特別是為氫能源及燃料電池相關業務預作準備。泰國新廠預計 2025 年下半年或年底投產。
  • 組織調整：將資料中心散熱事業單位獨立為子公司，以提升營運彈性及適應性。
• 競爭定位：公司在熱相關技術及金屬材料加工方面的深厚積累，使其能夠跨足多個高成長、高技術門檻的產業領域。
• 風險與應對：公司透過多元化的業務組合（板式熱交換器、氫能、散熱）分散風險。積極投資新產能以滿足未來市場需求，應對潛在的供應瓶頸風險。

6. 展望與指引

• 整體展望：公司對 2024 年整體營收表現持相當樂觀的期待，預期將比 2023 年有更強的增長。
• 各事業單位展望：
  • 板式熱交換器：預計 2024 年整體營運將優於 2023 年，主要驅動因素來自冷凍空調、車用、氫能相關應用需求的增長，以及熱泵產業客戶庫存去化結束帶來的需求回升。
  • 氫能與燃料電池：預期 2024 年將有相對較大的增長。主要來自現有美系大客戶強勁的用電需求增長帶動的訂單增加。積極開發新客戶，預計下半年或明年開始貢獻營收。
  • 資料中心散熱：預期 2024 年將有更強的增長。AI 算力需求持續增長，CSP 及企業客戶的基礎設施投資未見減弱。第一季訂單已有明顯回升，對後續季度增長保持樂觀。
• 費用展望：2024 年營運費用總金額將持續增加，主要用於產能準備、研發人力及生產人力等資源投入。但受益於整體營收規模提升及效率進步，營運費用佔營收比重預計會略為下降。

7. Q&A 重點

Q1: 請教財務長有關於三大事業的毛利率的變動，謝謝。

A1: 去年整體毛利率提升，主要原因在於散熱事業相關產品營收佔比顯著增大。因為散熱產品的毛利率在公司產品組合中相對較好，其佔比提升對整體毛利率有明顯的提升效果。今年（2024 年）對毛利率的看法是，幾個大的事業單位應該會維持像去年（2023 年）這樣的表現。雖然板式熱交換器營收成長相對沒那麼快，但作為自有設計製造產品，其毛利一直不錯，營收增長對整體毛利仍有貢獻。

Q2: 請教目前議能在臺系以及美系客戶的出貨品項及進度，謝謝。

A2: 資料中心散熱產品目前百分之百都是液冷產品，沒有氣冷。液冷產品最主要的客戶是一個美系客戶，佔絕大部分營收。今年（2024 年）這個美系大客戶仍會貢獻主要營收，但其佔比預計會比去年下降。公司同時已進入其他資料中心伺服器相關代工廠的供應鏈，預期這些客戶（包含臺系及其他美系客戶）今年可以產生營收，其營收佔比會有所提升。

Q3: 請教在燃料電池的新客戶開發進度，可否做一些說明，謝謝。

A3: 公司在燃料電池領域專注於固態氧化物 (SOFC) 相關技術，其特點是需要維持非常高的反應溫度以達到較好的效率。目前美系大客戶仍佔非常重要的比重，且預期今年（2024 年）訂單與需求會持續增長，公司較多精力與資源會放在服務這位客戶。除此之外，公司也有其他燃料電池客戶已進入產品供應階段，雖然今年營收貢獻可能還不明顯。在氫能相關領域，公司積極開發除了既有美系大客戶以外的其他應用客戶。將來除了美系客戶外，其他新客戶的營收貢獻預計在今年下半年或到明年會逐漸顯現。

免責聲明

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