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1. 高力營運摘要
高力 (8996) 2025 年營運表現強勁，全年營收成長至 65 億元，相較 2021 年的 22 億元有顯著增長。2025Q4 單季營收達 22.9 億元，較 2025Q3 及 2024Q4 均有明顯成長。獲利方面，2025Q4 毛利率自 Q3 的近 25% 提升至 27%，單季 EPS 從 Q3 的 2.83 元成長至 3.44 元。
展望未來，公司看好人工智慧 (AI) 發展帶動的散熱需求，以及潔淨能源趨勢下的氫燃料電池業務。為支持長期成長，董事會已於 2025 年 12 月通過於中壢及橋頭科學園區的擴廠投資計畫，預計將大幅提升未來產能。公司預期營收規模將持續擴大，並透過規模經濟與新產品開發，尋求毛利率的改善空間。
2. 高力主要業務與產品組合
高力自 1970 年成立以來，專注於金屬材料處理與熱管理相關技術，並發展出三大核心業務：
- 板式熱交換器: 此為公司發展超過三十年的成熟產品線，是營收與獲利的主要來源之一。應用領域廣泛，從傳統的冷凍空調，已擴展至車用、氫燃料電池及資料中心散熱。近年因歐洲熱泵需求提升，帶動此業務持續成長。客戶群分散於亞洲、歐洲及美洲。
- 氫燃料電池關鍵元件: 公司在十多年前切入此領域，與美國固態氧化物燃料電池 (SOFC) 大廠 Bloom Energy (簡報者口述為 BlueManage，應為 Bloom Energy) 合作，共同開發與製造高功率燃料電池系統中的關鍵零組件。受惠於全球對替代能源的需求增加，此業務在 2025 年展現強勁動能，年增長超過 50%。
- 資料中心散熱: 約十年前開始佈局，專注於液冷散熱技術。產品線涵蓋技術門檻較高的浸沒式液冷與近年市場接受度快速提升的直接式水冷 (Direct-to-Chip) 解決方案。隨著 AI 應用爆發，此業務在近幾年取得長足進展，成為公司重要的成長引擎。
3. 高力財務表現
- 營收趨勢: 公司營收進入快速增長期，從 2021 年的 22 億元成長至 2025 年的 65 億元。
- 2025Q4 財務數據:
- 營收：22.9 億元
- 毛利率：27% (相較 Q3 的 25% 有所回升)
- 稅後每股盈餘 (EPS)：3.44 元 (高於 Q3 的 2.83 元)
- 2025 全年財務數據:
- 全年平均毛利率約為 27.3%，略低於前一年度，主要受到匯率因素影響。
- 成長動能: 營收成長主要來自市場對節能產品的長期需求、AI 發展帶動的資料中心散熱需求，以及氫燃料電池業務的快速擴張。
- 資本支出: 為因應長期成長，資本支出逐年提升。2025 年資本支出約 3 億餘元，預期未來因應中壢與橋頭建廠計畫，資本支出將會顯著增加。
4. 高力市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會:
- 節能減碳: 全球對節能與替代能源的需求是長期趨勢。近期天然氣價格因地緣政治因素上漲，凸顯了替代能源的重要性，進一步推升歐洲熱泵（帶動板式熱交換器）與氫燃料電池的需求。
- AI 伺服器散熱: 人工智慧的快速發展，使高功率晶片的散熱需求急遽增加，液冷技術成為關鍵解決方案。高力在此領域佈局已久，直接式水冷產品已進入市場快速成長期。
- 關鍵產品發展:
- 直接式水冷: 市場接受度在近一兩年快速提升，成為資料中心散熱業務的主要成長動力。
- 氫燃料電池元件: 隨著合作夥伴 Bloom Energy 業務順利推展，訂單能見度高，帶動高力相關產線持續擴產。
- 策略合作: 與氫燃料電池領域的領導廠商 Bloom Energy 進行深度合作，共同開發設計與生產，鞏固了高力在該產業鏈中的關鍵地位。
5. 高力營運策略與未來發展
- 長期發展計畫:
- 產能擴張: 啟動兩大建廠計畫以滿足未來需求。
- 中壢新廠: 預計 2027 年底完工。
- 橋頭科學園區新廠: 預計 2028 年底至 2029 年初完工。
- 研發投入: 持續增加研發投資，確保產品多元化與技術領先地位。
- 資金規劃: 因應建廠與營運資金需求，已積極與銀行洽談融資額度，並評估聯貸案等多元融資管道，對資金來源具備信心。
- 產能擴張: 啟動兩大建廠計畫以滿足未來需求。
- 競爭定位: 憑藉在熱傳、熱流及金屬工藝的核心技術，成功卡位節能、氫能與 AI 散熱等高成長性市場，成為提供綠色經濟解決方案的先行者。
- 風險與應對:
- 客戶集中度: 公司承認在燃料電池與資料中心散熱業務初期客戶較為集中。未來將積極開發資料中心散熱領域的新客戶，以分散風險。燃料電池的客戶集中則視為與產業領導者合作的正常現象。
- 原物料波動: 銅、鎳等金屬價格上漲對成本造成壓力，但因其在產品中佔比不高，影響仍在可控範圍。公司也會適時將成本反應於產品價格。
- 匯率風險: 公司大部分銷售以美元計價，將受臺幣匯率波動影響。公司透過部分美元計價的採購形成自然避險，並輔以其他避險工具來管理風險。
6. 高力展望與指引
- 成長預期: 公司對未來營運抱持樂觀態度，預期在 AI 散熱與氫能兩大引擎驅動下，營收將持續成長。
- 獲利能力: 隨著營收規模擴大，規模經濟效益將浮現。同時，透過新產品開發與成本控管，毛利率有機會進一步改善。
- 機會與挑戰: 長期機會在於全球綠色經濟轉型與 AI 技術革命；短期挑戰則包含國際地緣政治、原物料價格及匯率波動等不確定性因素。
7. 高力 Q&A 重點
Q: 中壢廠與橋頭廠目前的建廠進度如何？
A: 兩個擴廠案皆於 2025 年 12 月經董事會通過。中壢廠位於公司總部附近自有土地，目標於 2027 年底完工。南部橋頭科學園區的新廠，預計於 2028 年底或 2029 年初完工。
Q: 公司客戶較為集中，是否有分散風險的計畫？
A: 不同事業單位客戶集中度不同。
- 板式熱交換器: 應用領域廣，客戶群相當分散。
- 燃料電池: 固態氧化物技術領域發展需要長時間，主要客戶 Bloom Energy 是全球技術領先者，客戶集中與產業特性有關。
- 資料中心散熱: 直接式水冷技術剛起步，初期客戶集中度較高，但公司正持續開發產業鏈中不同客戶，預期未來集中度會下降。
Q: 主要客戶 BE (Bloom Energy) 的訂單能見度到何時？
A: 不便評論單一客戶狀況。但燃料電池業務去年 (2025) 成長超過 50%，顯示客戶業務推展順利。目前訂單能見度高，生產出貨密集，公司也因此決定擴產並積極投入。
Q: 請說明今年的資本支出與資金規劃？
A: 今年的資本支出會比去年的 3 億餘元明顯更高，主要用於兩個建廠計畫及公司軟體系統升級。資金來源方面，除了營運現金流，也已積極和銀行洽談融資額度，並考慮聯貸等方式，對資金來源有信心。
Q: 公司毛利率是否有提升的機會？
A: 2025Q4 毛利率已從 Q3 的近 25% 回升至 27%。2025 全年毛利率 27.3%，受匯率影響略低於前一年。展望未來，隨著營收規模擴大帶來規模效益，加上新產品的開發，毛利率應有改善空間。
Q: 天然氣價格上漲對公司業務的影響？
A: 天然氣價格上漲，首先凸顯了替代能源與能源安全的重要性。回顧 2022-2023 年歐洲天然氣價格攀升，帶動了熱泵需求，從而增加我們板式熱交換器的銷售。因此，公司對此趨勢抱持審慎樂觀的態度。
Q: 銅、鎳等金屬價格上漲，對成本與毛利率的影響程度？
A: 貴金屬 (如黃金、白銀) 對公司沒有影響。銅和鎳在過去幾個月確實上漲，對材料成本造成壓力。
- 在燃料電池產品中幾乎不使用，影響極小。
- 在板式熱交換器中，銅主要作為焊料，佔比不高。
- 整體而言，成本影響在可控範圍內，公司也會適時調整價格以維持毛利結構。
Q: 匯率波動對營收與毛利的影響？
A: 公司有很大部分銷售以美元計價，當臺幣升值時，對營收和毛利率會有負面影響。不過，公司也有部分原物料以美元採購，可形成自然避險。此外，公司會運用不同避險工具管理風險，預期今年匯率衝擊可能相對去年和緩。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
