【法說會備忘錄】M31 20250319【法說會備忘錄】M31 20250319

本報告內容使用 AI 技術，並根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

M31 於 2024 年面臨挑戰，為公司成立以來首次出現年度營收衰退。主要受晶圓廠客戶案件遞延與消費性電子需求疲弱影響，導致 2024Q4 旺季不旺，單季由盈轉虧。然而，來自無晶圓廠 (Fabless) 客戶的授權收入，尤其在先進製程領域，仍實現強勁成長。

展望 2025 年，公司預期營運將重返成長軌道。2024 年遞延的晶圓廠專案預計將於 2025 年陸續實現，且來自台、韓晶圓廠的先進製程（6 奈米及以下）授權金將開始貢獻。權利金方面，隨著 12 奈米智能藍牙耳機晶片進入量產及中國晶圓廠 22/28 奈米平台滲透率提升，目標三年內權利金收入實現倍增。公司將持續投入 2 奈米以下先進製程及 Chiplet 技術，並審慎控管營運費用，力求 2025 年營收達成雙位數成長。

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2. 主要業務與產品組合

• 核心業務： M31 為專業矽智財 (IP) 供應商，提供高速介面 IP、類比 IP 及基礎元件 IP (Foundation IP)，主要客戶為無晶圓廠的晶片設計業者 (Fabless) 與晶圓代工廠 (Foundry)。
• 營收來源組合 (2024 全年)：
  • 授權金 (License Fee)： 佔比 83.8%，為主要營收來源。儘管晶圓廠授權收入大幅下滑，但受惠於 Fabless 客戶對先進製程的需求，尤其是 16 奈米以下新案授權金年增七成，帶動 Fabless 整體授權收入年增超過三成。
  • 權利金 (Royalty)： 佔比 16.2%。受成熟製程產能利用率下降影響，權利金貢獻維持在 15% 左右。
• 客戶類型組合 (2024 全年)：
  • Fabless： 營收佔比 68.1%。對 8 奈米及以下先進製程 IP 需求強勁，帶動此客戶群營收穩健成長。
  • Foundry： 營收佔比 31.9%。因缺乏新的大型先進製程平台導入案，加上部分專案延遲，導致營收貢獻年減超過五成。
• 地區市場組合 (2024 全年)：
  • 中國： 營收佔比 43.3%，動能回穩，主要由晶片設計業者貢獻。
  • 台灣： 營收佔比 26.7%。
  • 美國： 營收佔比 21.3%，主要由領導廠商對 5 奈米以下高速傳輸 IP 的需求支撐。
  • 其他地區： 營收佔比 8.7%。

3. 財務表現

• 關鍵指標 (2024Q4)：
  • 營收： 3.28 億 新台幣 (季減 14.2%，年減 36.9%)。
  • 營業費用： 4.28 億 新台幣 (季增 27.1%，年增 22.2%)，主因員工數增加及先進製程研發費用提升。
  • 稅後淨損： -5326 萬 新台幣，主因營收下滑及費用增加，但部分虧損由 5727 萬 新台幣的匯兌收益抵銷。
  • 每股盈餘 (EPS)： -1.28 元。
• 關鍵指標 (2024 全年)：
  • 營收： 14.81 億 新台幣 (年減 8.2%)。
  • 營業費用： 14.28 億 新台幣 (年增 22.5%)，主因擴大海外子公司規模及研發人力擴編兩成。
  • 稅後淨利： 1.27 億 新台幣 (年減 70.8%)。
  • 每股盈餘 (EPS)： 3.05 元。
• 財務狀況：
  • 截至 2024 年底，公司期末現金及約當現金餘額為 5.29 億 新台幣。
  • 公司持續投入研發，2024 年投資活動現金流出 9302 萬 新台幣，主要用於購置實驗設備與軟體。
  • 總資產於 2024Q4 季末達 21.59 億 新台幣。

4. 市場與產品發展動態

• 先進製程動態：
  • 市場對高效能運算需求持續增長，推動 IP 往更先進製程發展。AI、車用電子 (ADAS)、5G 物聯網、伺服器存儲等應用是主要驅動力。
  • 公司已成功獲得美國晶片大廠的 2 奈米製程 IP 開案，並與美系雲端服務供應商 (CSP) 展開高速傳輸介面合作。
  • 來自 Fabless 客戶的營收中，87% 來自 22/28 奈米及更先進的製程節點。預期 2025 年 3 奈米以下的營收貢獻將進一步提升。
• 成熟與特殊製程：
  • 中國晶圓代工集團對 22/28 奈米基礎元件 IP 的需求穩步推進，預期將打造穩定的權利金貢獻平台。
  • 歐洲晶圓廠針對特殊應用領域開案，特殊製程 (Specialty Process) 在 2025 年預期將蓬勃發展。
• 新技術佈局：
  • 公司正積極佈局 Chiplet (小晶片) 技術，預計 2025 年將有第一個相關設計案，初期將應用於 6 奈米或 12 奈米等成熟的先進製程。
  • 除了現有的高速介面 IP (USB, MIPI, PCIe)，公司計畫擴展至 Memory Interface 領域。

5. 營運策略與未來發展

• 長期計畫：
  1. 聚焦先進製程： 持續投入 3 奈米以下製程的研發，以高單價授權金作為主要成長動能。
  2. 擴大權利金基礎： 透過與台、韓、中重量級晶圓廠在先進與成熟製程平台合作，目標三年內權利金營收翻倍，期望未來權利金佔營收比重提升至 20-25%。
  3. 技術多元化： 投入 Chiplet、Memory Interface 等新技術領域，擴大產品組合。
• 競爭定位：
  • 公司自許在 Interface IP 與 Foundation IP 領域已站穩亞洲第一的地位。
  • 在先進製程領域，競爭關鍵在於 IP 品質、可靠度與上市時間 (Time to Market)，而非價格。M31 的目標是開發與世界一流廠商匹配的 IP 產品。
• 風險與應對：
  • 客戶開案時程不確定性： 先進製程專案評估期拉長，導致營收波動。公司策略是確保專案最終會發生，並以更長（如半年）的週期來評估成長趨勢。
  • 美中貿易戰： 公司本身受禁令影響不顯著，但會影響客戶。公司將嚴格遵守客戶及晶圓廠的指導方針，並觀察到部分客戶因規格調整反而更需要 M31 的 IP 作為美系廠商外的選擇。

6. 展望與指引

• 2025 年營收展望： 公司目標是重返成長軌道，期望達成雙位數，甚至 20% 以上的年成長。
• 季度展望： 隨著去年遞延的專案陸續簽訂，預期 2025Q1 營收將實現年、季雙增。管理層期望未來能以「每半年」為單位看到業績逐步成長。
• 費用展望： 2025 年將更謹慎控管營業費用 (OPEX)。研發 (RD) 人數增長將放緩，預計約 10% 左右，EDA 工具費用也將等比例溫和上升，不會再出現跳躍式增長。
• 成長動能：
  • 授權金： 來自台、韓晶圓廠的 6 奈米與 5 奈米以下高單價授權金；Fabless 客戶在 4 奈米以下的強勁需求。
  • 權利金： 12 奈米智能藍牙耳機晶片量產；中國三大晶圓廠 22/28 奈米平台全面滲透；新海外晶圓廠合作帶來更佳的分潤機制。

7. Q&A 重點

Q1: 對 2025 年的營收展望為何？

A1: 去年是比較低谷的一年。2025 年希望營收能達到雙位數成長，甚至是 20% 以上的成長，這是公司努力的目標。

Q2: 去年衰退的部分，今年會補回來並額外成長嗎？

A2: 去年流失的部分今年都會拿回來，甚至有機會拿到更多。期望以半年為單位看到公司逐步成長。目前看來，前半年的能見度不錯。

Q3: 2025 年營業費用 (OPEX) 的預估？RD 人數還會持續成長嗎？

A3: 今年會更謹慎控管費用。RD 人數的擴張會稍微停歇，第一階段目標是成長 10% 左右，不會再像過去一兩年大幅增長。

Q4: 2025 年 OPEX 增幅是否有機會減緩？

A4: 2025 年 OPEX 的控制一定會比過去嚴格。EDA 工具費用已與主要廠商規劃好未來兩年的合作，除非 RD 人數大幅增加，否則費用將等比例上升，不會再有跳躍式成長。

Q5: 公司 2 月營收創下新高，是否已走出谷底？對 2025Q1 的展望？

A5: 2 月營收反映了去年遞延訂單的回收。目前看來，上半年的接案狀況相當健康 (healthy)，希望上半年度的業績能超越去年同期。

Q6: 與比亞迪、三星的合作進度？

A6: 不針對單一公司評論。但凡是願意投入高階 IP 的 Fabless 公司，都是我們歡迎的合作對象，且公司已與大量能使用這類 IP 的廠商展開合作。

Q7: 2025 年還會有新的 2 奈米 IP 案嗎？

A7: 只要台積電的 2 奈米平台持續推進，就一定會有新用戶。今年明確會有 2 奈米新案，而且可能不只一個。

Q8: 2025 年還會有新的 CSP 客戶嗎？

A8: 能打入 CSP 供應鏈代表 IP 品質受認可，但這不代表單一 IP 的營收會大幅增加。對公司而言，只要客戶有先進製程 IP 需求，都是重要的夥伴，不會只聚焦於客戶是否為 CSP。

Q9: IP 產業的競爭狀況？新思 (Synopsis) 的價格策略是否有影響？

A9: IP 產業需求仍在穩步成長。在先進製程領域，客戶越來越重視 IP 品質與可靠性，而非僅僅是價格。M31 的目標是做出與世界一流廠商匹配的產品，而不是比對手便宜 30% 的產品。

Q10: 與 Intel (IFS) 的合作展望？

A10: 不論 CEO 是誰，都期待與 IFS 有新的進展。最近確實已重啟討論，思考 M31 的 IP 要從哪個節點切入，但會更謹慎務實地推進合作。

Q11: 目前 2 到 8 奈米的授權金主要來自 Interface IP 還是 Foundation IP？

A11: 目前主要還是 Interface IP。但隨著客戶對 M31 在先進製程能力的認可，我們也更有機會去挑戰先進製程的 Foundation IP，這是一個好的循環。

Q12: 台積電 (TSMC) 2025 年的案量如何？GAA 會有貢獻嗎？

A12: 台積電是最重要的合作夥伴，合作穩定深厚。與 Nanosheet (GAA) 相關的 IP 會從 Interface IP 開始，在 FinFET 證明能力後，未來跟台積電的直接合作也一定會導入新的 GAA 製程。

Q13: 中國市場佔營收四成，是否擔心美中貿易戰衝擊？

A13: 禁令對 M31 本身沒有顯著影響，但會影響客戶的決策。我們會遵循客戶的指導方針。反而觀察到，部分客戶因規格需要調整，更需要我們的 IP 作為替代方案，合作機會可能因此增加。

免責聲明

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