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1. 旭隼營運摘要
旭隼（市：6409） 2025 年第三季受總體經濟環境影響，營運表現面臨挑戰。單季合併營收為 51.84 億元，季減 9.1%，年減 22.6%，主要受對等關稅影響，導致終端市場買氣趨於保守。
獲利方面，第三季毛利率為 28.9%，季增 0.2 個百分點，但年減 2.0 個百分點。因應營收下滑，公司嚴格控管費用，使營業費用率降至 6.9% 的低點，帶動營業利益率季增 1.8 個百分點至 22%。然而，受人民幣升值影響，產生 3.42 億元的匯兌損失，加上一次性的稅務調整，導致單季稅後淨利為 6.4 億元，每股盈餘 (EPS) 為 7.32 元。
累計 2025 年前三季，合併營收為 158 億元，年減 10%；稅後淨利為 29.87 億元，EPS 為 34.16 元。公司表示，雖今年外部環境變化較大，但已啟動相關改善方案以應對挑戰。
2. 旭隼主要業務與產品組合
旭隼的核心業務為不斷電系統 (UPS) 及逆變器 (Inverter) 的設計與製造，主要採用台灣接單、中國大陸生產的三角貿易模式。
- 產品組合表現 (2025Q3):
- 在線式 (Online) UPS: 營收 18.28 億元，佔比 35.3%，年減 10.7%。
- 離線式 (Offline) UPS: 營收 13.82 億元，佔比 26.7%，年減 14%。
- 逆變器 (Inverter): 營收 15.68 億元，佔比 30.2%，年減 39.4%。
- 業務動態分析:
- UPS 產品線的下滑主要受對等關稅影響。發言人指出，儘管關稅稅率於 7 月底定後，市場不確定性降低，客戶下單的保守程度較第二季緩和，但通膨等總經因素仍使客戶對終端需求感到擔憂，訂單態度相對謹慎。
- 逆變器業務出現較大幅度衰退，主因是部分新興市場國家出現異常暖化氣候，影響了終端市場的需求。
3. 旭隼財務表現
- 關鍵財務數據 (2025Q3):
- 合併營收: 51.84 億元 (季減 9.1%，年減 22.6%)
- 毛利率: 28.9% (季增 0.2 個百分點，年減 2.0 個百分點)
- 營業費用率: 6.9% (季減 1.6 個百分點，年減 0.4 個百分點)，顯著低於正常區間 8% 至 10%，反映公司積極的費用管控。
- 營業利益率: 22% (季增 1.8 個百分點，年減 1.6 個百分點)
- 業外損失: 3.16 億元，主係人民幣升值產生 3.42 億元匯兌損失。
- 稅後淨利: 6.4 億元
- 每股盈餘 (EPS): 7.32 元
- 關鍵財務數據 (2025 前三季):
- 合併營收: 158 億元 (年減 10%)
- 毛利率: 29% (年減 2.1 個百分點)
- 營業利益: 33.61 億元
- 稅後淨利: 29.87 億元
- 每股盈餘 (EPS): 34.16 元
- 財務結構與特殊項目:
- 資產負債表: 截至 2025 年 9 月 30 日，總資產 160 億元，其中現金佔 33% (54 億元)。現金水位較前一季下滑，主因是第三季支付了 37.7 億元的現金股利。存貨維持在 17 億元的較低水平。
- 稅率影響: 第三季有效稅率達 22.6%，高於正常水準，此為一次性影響。公司因中國稅務政策變化，回溯調整了第二季度的研發加計扣抵優惠，預計未來稅率將回歸 18% 至 19% 的正常區間。
4. 旭隼市場與產品發展動態
- 地區別營收分佈 (2025 前三季):
- 亞洲: 61.3%
- 美洲 (以北美為主): 21.3%
- 歐洲: 15.3%
- 非洲及其他: 2.1%
- 市場趨勢與挑戰:
- 關稅衝擊: 對等關稅是影響 UPS 產品需求的主要負面因素，使客戶訂單態度轉趨保守。
- 總經不確定性: 通貨膨脹等因素對終端消費市場的影響，是客戶目前最主要的擔憂。
- 氣候因素: 新興市場的異常氣候變化，已直接衝擊逆變器產品的銷售表現。
- 產品發展:公司提及目前正推出一系列新產品，未來將根據新產品的市場反應與需求，評估是否需要擴充產能。
5. 旭隼營運策略與未來發展
- 短期策略—費用管控:因應外部環境衝擊與營收不如預期的狀況，管理層採取了嚴格的費用管控措施，使第三季營業費用率顯著下降，以穩定獲利能力。
- 長期策略—產能規劃:公司維持約四至五年檢視一次整體產能的策略。上一次大規模資本支出為 2022 年，擴充了中國、台灣及越南的廠房產能。
目前產能足以應付需求，預計 2025 年及 2026 年不會有重大資本支出。
公司將於 2026 年下半年至 2027 年上半年期間，開始評估下一階段的產能擴充需求，以配合新產品線及市場的長期發展。
6. 旭隼展望與指引
- 資本支出 (Capex) 指引:
- 預計 2025 年與 2026 年的資本支出將維持在年度維護水平，約 800 萬至 1,000 萬美元。
- 未來若有擴產計畫，將於 2026 年下半年後才會進入評估階段。
- 股利政策:
- 公司現金水位充裕，資金運用保守。在沒有重大資本支出的前提下，將維持既有的高股利政策。
- 現金股利發放率將維持在 85% 以上。
- 此外，公司也會視情況透過資本公積發放現金與股東分享經營成果。過去兩年皆配發每股 2 元，未來將由董事會依當時營運狀況決定。
7. 旭隼 Q&A 重點
- Q: 明年的資本支出 (capex) 預期為何？
A: 公司最近一次大規模資本支出是在 2022 年，當時約投入 18 億台幣擴充中國、台灣及越南產能。目前樓地板面積仍夠用，因此 2025 年及 2026 年預計不會有重大資本支出，僅有年度維護性的 800 萬至 1,000 萬美元支出。公司約每四至五年檢視一次產能，下一次評估期將落在 2026 年下半年至 2027 年上半年，屆時會根據新產品需求等因素決定是否擴產。
- Q: 明年的股利政策為何？
A: 公司現金充裕，在沒有重大資本支出的情況下，股利政策將維持一貫性。現金股利發放率會維持在 85% 以上。此外，公司也會考慮動用資本公積來發放現金，如同過去兩年每年配發每股 2 元的作法，但最終方案需待明年董事會決議。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
