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1. 國票金營運摘要
國票金 (2889) 於 2026 年前兩個月營運表現強勁，稅後淨利達 6.92 億元，較 2025 年同期 3.24 億元大幅成長 113.78%。每股盈餘 (EPS) 為 0.19 元，亦較去年同期的 0.09 元顯著提升。
- 主要成長動能: 獲利成長主要來自兩大子公司「國際票券」與「國票證券」。國際票券受惠於降息循環使養券利差轉正，加上票券業務因市場資金波動帶來操作空間；國票證券則因股市交投熱絡，經紀、融資及自營業務皆有顯著增長。
- 子公司表現:
- 國際票券: 2026 年前兩月稅後淨利 4.97 億元，年增 79.56%。票、債、股權三大業務均較去年同期大幅增長。
- 國票證券: 2026 年前兩月稅後淨利 2.79 億元，年增 274.98%。
- 未來展望: 公司預期在票券與債券雙引擎恢復動能後，獲利穩定性將提升。然而，子公司國旺租賃受中國大陸景氣影響仍面臨挑戰，將持續調整資產品質。樂天國際銀行則將以法人金融為發展元年，加速擴大資產規模，力求盡快達成損益兩平。
2. 國票金主要業務與產品組合
國票金控以直接金融為核心，旗下子公司業務涵蓋票券、證券、創投、租賃及純網銀。
- 國際票券:
- 業務核心: 仍為集團最主要的獲利來源，貢獻度達 64.6%。
- 票券業務: 受惠於 2026 年初資金市場波動，利差操作空間擴大，前兩月獲利較去年同期增加 5,000 萬元。
- 債券業務: 隨著美國聯準會於 2025 年累積降息三碼，資金成本下降，養券損益已由負轉正，成為重要獲利引擎。年初亦實現部分資本利得。
- 綠能授信: 持續深耕太陽能、儲能等領域，為業界領先者，並連續六年榮獲「光鐸獎」。
- 創新產品: 於 2025 年成功承銷首批「永續發展票券」，開拓市場差異化。
- 國票證券:
- 業務表現: 受惠於 2026 年前兩月台股日均量近兆元，經紀手續費及融資利息收入大幅成長。自營及衍生性商品操作亦有斬獲。
- 面臨挑戰: 經紀業務市佔率近年持續下滑，公司歸因於客戶結構、數位通路及缺乏銀行通路等因素。新經營團隊正積極檢討並尋求轉型，目標拓展法人與年輕客群。
- 國票創投與國旺租賃:
- 國票創投: 本業投資表現穩健，聚焦於大健康、永續投資、AI 及半導體等領域。
- 國旺租賃: 受中國大陸景氣下行衝擊，部分客戶發生逾期，資產品質惡化，截至 2026 年 2 月底逾放比攀升至 13.32%。公司持續進行壞帳提存與轉銷，預期下半年資產品質有機會脫離谷底。
- 國票金租賃:
- 作為集團新的成長動能，於 2024 年成立，2025 年稅後淨利約 2,000 萬元。業務與票券客戶群結合，並專注於綠能環保、建材營造等領域，以彌補國旺租賃的業務缺口。
- 樂天國際銀行:
- 策略轉向: 業務重心由個人金融轉向法人金融，利用國票金在法金領域的數十年經驗與客戶基礎，加速業務擴張。
- 業務進展: 企業放款已有顯著成長，並開始拓展企業數位開戶服務。
- 增資計畫: 兩大股東（日本樂天銀行與國票金控）董事會皆已通過增資案，預計 2026 年 4 月中旬由樂天國際銀行召開股東會通過私募增資案，資金預計於 6 至 7 月到位。
3. 國票金財務表現
- 2026 年前二月關鍵指標:
- 稅後淨利: 6.92 億元 (年增 113.78%)
- 每股盈餘 (EPS): 0.19 元 (2025 年同期為 0.09 元)
- 股東權益報酬率 (ROE): 年化後達 8.90%，為近二、三年來新高。
- 每股淨值: 12.97 元
- 驅動因素:
- 正面: 利率環境改變，外幣債券養券利差由負轉正；台股交易活絡，帶動證券經紀、融資及自營業務獲利。
- 負面: 轉投資之國旺租賃因中國大陸經濟放緩，提列壞帳損失，對創投獲利造成拖累。樂天國際銀行處於業務擴張初期，因放款成長需提列準備金，短期內仍處於虧損狀態。
- 子公司獲利貢獻 (2026 年 1-2 月):
- 國際票券: 4.97 億元 (佔比 64.6%)
- 國票證券: 2.79 億元 (佔比 36.3%)
- 國票創投: 0.25 億元 (佔比 3.3%)
- 國票金租賃: 500 萬元 (佔比 0.6%)
- 樂天國際銀行: 虧損 3,700 萬元
4. 國票金市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會:
- 利率環境: 美國聯準會停止升息並進入降息循環，大幅改善了國際票券的債券業務獲利能力。管理層認為，市場利率波動反而為票券業務創造了更多利差操作機會。
- 永續金融: ESG 成為主流，國際票券推出創新的「永續發展票券」，並持續擴大在綠能產業的授信，響應政策趨勢。
- 數位金融發展:
- 國票證券持續強化數位金融服務，包括「國票超業」、「任我贏」等多款 App，並優化電腦下單平台，以應對數位化趨勢並吸引年輕客群。
- 樂天國際銀行作為純網銀，持續優化數位平台，並已建立企業網銀系統，以拓展企業客戶數位開戶服務。
- 跨業合作:
- 國票金控與樂天國際銀行將強化合作，整合國票金在法人金融與資本市場的生態圈，以及樂天集團在台灣的生態圈，以發揮綜效。
5. 國票金營運策略與未來發展
- 長期計畫:
- 核心業務: 持續專注於票券、證券等直接金融市場，並深化在綠能授信等利基型業務的領導地位。
- 資產擴張: 透過租賃業務的擴充及推動樂天國際銀行資產成長，來拓增集團整體資產規模。
- 永續發展: 將 ESG 融入營運決策，推動永續票券、綠色債券投資，並依循國際準則（如 IFRS 永續揭露準則、SBTi、TNFD）強化永續資訊揭露。
- 各子公司策略:
- 國際票券: 優化債券投資組合，在維持資產品質的同時提升收益率，並維持票券業務的成長動能。
- 國票證券: 新團隊將針對市佔率下滑問題進行改革，包括優化團隊、積極耕耘投信等法人客戶、招募年輕業務員開拓新客群，並研究導入財富管理業務。
- 國旺租賃: 現階段以處理逾期資產、穩定資產品質為首要任務，新業務開拓相對保守。
- 樂天國際銀行: 2026 年定位為「法人金融元年」，將集中資源發展企業金融業務，包括擴大聯貸參貸及自貸案件，以最有效率的方式擴大資產負債表，目標盡快實現單月損益兩平。
6. 國票金展望與指引
- 整體展望: 隨著債券業務重回成長軌道，集團獲利穩定性已較過去幾年提升。股市的熱絡也為證券業務提供良好發展環境。
- 三月營運: 管理層表示，2026 年 1-2 月獲利表現突出，部分來自於債券的資本利得，屬於較特殊的狀況。預期 3 月份的營運表現將回歸正常水平，與往年單月表現相當。
- 機會與風險:
- 機會: 利率波動環境有利於票券交易；降息循環有助於穩定債券養券收益；國內綠能轉型趨勢帶來持續的融資需求。
- 風險: 伊朗與以色列的戰事等地緣政治風險可能引發通膨再起，進而影響聯準會降息步調；中國大陸經濟復甦不如預期，將持續影響國旺租賃的資產品質。
7. 國票金 Q&A 重點
Q1: 在美伊戰事升溫及聯準會可能放緩降息的預期下，公司在票券及債券業務的操作策略為何？
A1: 票券業務：近期台幣短率市場波動加劇，反而為交易員創造了更多獲利的機會。操作上，會在 BIS 規範下優化槓桿配置，並利用市場波動鎖定利差。授信方面，因央行信用管制，不動產授信資源稀缺，有助於維持較好的利差。外幣債券：2025 年降息三碼的效益已完全反應在今年的資金成本上，養券利差為正。近期市場利率波動提供了資本利得的操作空間，年初已實現部分獲利。目前的正利差讓我們有更多空間來承受市場風險。台幣債券：國內景氣受 AI 帶動依然強勁，但通膨隱憂仍在，央行態度謹慎。因此在台債部位上將做好存續期間(duration)的控管，規模上大致維持到期回補的策略，以穩固收益。
Q2: 國旺租賃受大陸景氣影響導致虧損，目前改善資產品質是否有具體成果？
A2: 國旺租賃過去十幾年獲利良好，但近兩年因大陸景氣持續滑落，部分客戶從正常還款轉為被法院扣押或申請破產，導致逾放增加。我們正透過客戶重整或尋找新買家，希望能回收部分資產。然而，由於沒有新的資本支出，資產餘額持續下降，導致逾放比率容易跳升。公司正積極轉銷壞帳，預期 2026 年下半年後，逾放比有機會回落至較合理的水準。
Q3: 國票證券更換新經營團隊後，是否有新的發展策略來應對市佔率下滑的問題？
A3: 我們檢討市佔率下滑原因主要有幾點：散戶與數位通路比重提高、同業擁有金控銀行通路優勢、以及 ETF 交易以法人為主。這些剛好是我們的弱項。新團隊正積極調整，方向包括：1. 優化營運團隊；2. 積極耕耘投信等法人客戶；3. 招募更多年輕業務員以開拓年輕客群；4. 持續投入數位金融轉型。
Q4: 關於國票證券的承銷 (IPO) 與財富管理業務的發展計畫？
A4: 承銷業務: 過去兩年因團隊人力流失較為低迷，近期正積極延攬新團隊加入。承銷業務也與經紀業務相關，因競價拍賣需要龐大的客戶基礎，這部分會與經紀業務同步強化。財富管理: 董事會持續關注此業務，認為這是未來發展重點。公司團隊正在進行相關研究，規劃導入財富管理業務，並輔導營業員轉型。
Q5: 樂天國際銀行 2026 年是否有新業務規劃？預期何時能達到單月獲利轉正？
A5: 樂天團隊的專長雖在消金，但台灣消金市場競爭激烈且以房貸為主，發展空間有限。因此，2026 年的策略是集中資源發展我們更具優勢的法人金融，利用國票金的基礎來快速成長，包括聯貸與自貸業務。其他新業務因需投入資本與人力，會延後損平時間，故暫不列為優先。損益兩平的目標是盡快達成，但需注意，放款資產成長初期需提列 1% 的準備金，而利息收入是逐年累積，因此今年的成長效益可能要到明年才會完全發酵。
Q6: 樂天國際銀行增資私募的具體時程？
A6: 目前兩大股東（日本樂天銀行、國票金控）及台灣樂天董事會皆已通過增資案。下一步是 2026 年 4 月中旬由台灣樂天召開股東會通過私募案。之後將同步向主管機關送件申請，待台灣與日本主管機關及投審司核准後，資金即可到位。預計時程約在 2026 年 6 月至 7 月。
Q7: 關於經營權、董事改選、以及近期財務部主管異動對股價的影響？
A7: 經營團隊不便評論股東層面的協商或規劃。公司主要股東結構一直以來沒有太大改變。董事會雖有不同意見，但所有重大事項皆依法規公告。未來的經營方向將由股東會改選後的新任董事會決定。
Q8: 前兩個月獲利亮眼，可否說明三月的營運表現？
A8: 2026 年 1-2 月的獲利包含資本利得等較特殊的因素。3 月份的營運狀況將回歸常態，預期會與過去幾年正常的單月獲利水準相當。因財報尚未公告，無法提供具體數字。
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