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本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
國票金控 2024 年前八月營運表現穩健，稅後淨利與去年同期約略持平。證券子公司因股市交易熱絡而獲利大幅成長，抵銷了票券與創投業務的衰退。近期美國聯準會 (Fed) 啟動降息循環，預期將顯著降低公司美元債券部位的資金成本，對未來損益產生正面助益。
- 整體獲利：2024 年前八月稅後淨利為 15.52 億元，年增 2.65%，EPS 為 0.44 元，與去年同期持平。
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子公司表現：
- 國票證券：獲利成長強勁，前八月稅後淨利 11.79 億元，年增 50.46%，為集團主要成長動能。
- 國際票券：受外幣債評價影響，獲利較去年同期微幅減少 2.28%。
- 國票創投：因投資評價及處分利益減少，獲利較去年同期衰退。
- 新業務發展：子公司國票租賃於 2024 年 4 月成立，9 月正式開業，將專注於中小企業融資服務，拓展間接金融業務。
- 未來展望：美國降息有利於外幣債券部位的利差擴大與評價回升；而台灣貨幣政策偏向緊縮，則有助於票券授信業務利差。樂天銀行在主管機關放寬線下業務後，聯貸業務已有顯著成長，有助於未來虧損收斂。
2. 主要業務與產品組合
國票金控以票券業務為核心，近年積極拓展證券、創投、純網銀及租賃等多元業務，從專注於直接金融市場逐步擴展至間接金融與消費金融領域。
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核心業務結構：
- 國際票券：仍為集團營運主體，但獲利貢獻佔比因證券業務成長而相對調整。業務包含票券、債券、股權及授信。
- 國票證券：受惠於台股交易熱絡，經紀業務大幅成長，獲利貢獻度已提升至 40%。
- 樂天銀行：存款與放款規模顯著成長，存放比已超過 50%，並積極透過策略聯盟拓展生態圈。
- 國票創投：主要投資於大健康、金融科技、ESG 及電動車相關產業，並持有中國大陸的國旺租賃。
- 國票租賃：新成立的子公司，旨在延伸對中小企業客戶的金融服務。
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各業務概況：
- 票券業務：授信業務利差因市場資金緊縮而有擴大空間，彌補了因升息循環受壓的債券業務。在綠能融資領域具市場領先地位，授信餘額達 174 億元，並連續五年榮獲「光鐸獎」。
- 證券業務：經紀業務為主要收入來源，佔比達 68%。自營業務則採取穩健策略，透過股權、期權、債券及權證發行等多角化操作以穩定收益。
- 純網銀業務：樂天銀行放款餘額自去年 58 億元大幅成長至 152 億元，其中聯貸業務已佔授信餘額兩成。透過與支付業者（如悠遊付、街口支付）合作，獲客成效顯著。
3. 財務表現
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關鍵財務數據 (截至 2024 年 8 月)：
- 稅後淨利：15.52 億元 (年增 2.65%)
- 每股盈餘 (EPS)：0.44 元
- 股東權益：417 億元
- 每股淨值：11.82 元
- ROE：5.55%
- ROA：0.81%
- 資本適足率：135%
- 雙重槓桿比率：118% (因增持國票證券及轉投資國票租賃而上升)
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財務驅動與挑戰：
- 成長驅動：國票證券的經紀與自營業務表現優異，是今年主要的獲利貢獻來源。樂天銀行放款業務快速成長，雖因提存影響當期損益，但為未來利息收入奠定基礎。
- 挑戰因素：過去兩年的升息循環對國際票券的外幣債券部位造成壓力，呈現虧損狀態。國票創投的投資收益因市場波動而較去年減少。中國大陸景氣趨緩，使轉投資的國旺租賃逾期放款率 (預放) 略為升高至 3.5% 以內。
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重要事件影響：
- 美國聯準會降息：國票金持有約 320 億元的美元債券部位，其資金成本多為浮動利率。降息將直接降低資金成本，預期若全年降息幅度達 1%，將對損益產生顯著的正面貢獻。
- 台灣央行緊縮政策：國內緊縮的貨幣環境有助於票券授信業務的利差擴大，但同時也壓縮了台幣債券的獲利空間。
4. 市場與產品發展動態
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市場趨勢與機會：
- 利率環境轉變：美國進入降息循環，為外幣債券投資帶來順風。管理層已逐步拉長債券存續期間至 6 年左右，並擴大部位至 320 億元，以掌握未來利率下行的獲利機會。
- 綠色金融：持續深耕綠能融資，將貨幣市場資金引導至 ESG 相關產業，如太陽能光電與儲能設備。此業務不僅符合永續趨勢，也提供穩定的利差收入。
- 純網銀法規鬆綁：主管機關逐步開放純網銀線下輔助業務，為樂天銀行承作法人金融（如聯貸、企業貸款）掃除障礙，有助於其擴大業務範疇及提升放款動能。
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產品與合作：
- FRCP (浮動利率商業本票)：國票金在此市場保持領導地位，透過此產品協助企業規劃中長期資金，並結合綠能融資等專案，目前市場餘額為 676 億元。
- 數位金融平台：國票證券積極投入數位平台開發，提供適用於高頻交易或智慧下單等不同客群需求的 App，提升客戶體驗。
- 生態圈合作：樂天銀行積極與外部業者結盟，包括多家電子支付與產險公司，擴大獲客來源與金融服務場景。
5. 營運策略與未來發展
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長期發展計畫：
- 業務多元化：從原有的直接金融業務，透過新設國票租賃與發展樂天銀行，延伸至間接金融、中小企業金融及消費金融，擴大客戶服務廣度與集團營運規模。
- 強化法人金融：利用在票券市場的客戶基礎，延伸至租賃與樂天銀行的企業貸款服務，發揮集團綜效。
- 數位轉型：持續投資於數位金融科技，優化證券與純網銀的線上服務平台，以應對市場競爭。
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競爭優勢：
- 貨幣市場領導地位：在票券、FRCP 及綠能融資等領域擁有穩固的市場地位與專業經驗。
- 穩定的資金來源：外幣債券部位的資金有 67% 來自國內，相較於依賴海外同業拆借，資金來源更為穩定。
- 穩健的風險控管：自營投資採取多角化策略以平衡市場波動，債券投資組合亦維持高信評水準，確保流動性與操作彈性。
6. 展望與指引
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獲利前景：
- 正面：美國降息將直接挹注外幣債券的損益表現，獲利有望逐季提升。
- 穩健：台灣市場的授信利差預期將因資金緊縮而擴大，支撐票券本業獲利。
- 改善：樂天銀行放款規模持續擴大，預期明年利息收入貢獻將更為顯著，虧損情況有望改善。
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潛在機會與風險：
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機會：
- 利率下行週期有利於債券資本利得的實現。
- 主管機關對純網銀業務的持續開放，將為樂天銀行帶來更多業務機會。
- 新成立的國票租賃可望成為集團新的成長引擎。
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風險：
- 台灣貨幣政策若持續緊縮，台幣債券部位的獲利仍將承壓。
- 中國大陸經濟復甦不如預期，可能影響國旺租賃的資產品質與獲利能力。
- 證券市場成交量若萎縮，將影響經紀業務收入。
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機會：
7. Q&A 重點
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Q1：美國聯準會降息兩碼，對國票金的票券與債券業務操作策略有何影響？
A1：影響需區分為兩部分。
- 外幣債券 (美元債)：直接受益。國票金持有約 320 億元的美元債，降息使浮動利率的資金成本下降，將直接且顯著地貢獻於損益表。若年底前累計降息達 1%，效益將非常可觀。此外，長天期利率下跌也創造了實現資本利得的交易空間。
- 台幣業務 (票券及台幣債)：主要受台灣貨幣政策影響。目前國內政策偏向緊縮，這對授信業務利差有利，有助於議價能力提升，可彌補債券業務的不足；但對台幣債券的獲利仍是壓縮的狀態。
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Q2：大陸國旺租賃的逾放比率提升，可否分享目前的營運狀態與展望？
A2：確實受到中國大陸景氣下滑影響，客戶回款速度延遲。公司在一年前已預見此趨勢，並將客戶結構調整為以大型客戶為主。雖然這壓縮了利差（因市場競爭激烈），但風險較可控。近期透過資金調度及避險操作，有效降低了資金成本，利差已見回升。預期今年仍可維持去年七至八成的獲利水準。
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Q3：聯準會降息對國票金營運的具體影響數為何？
A3：最直接的影響是 320 億元外幣債部位的資金成本降低。若全年降息 1%，成本就直接減少 1%，這會反映在損益上。另外，在資本利得方面也會有更多操作空間。
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Q4：主管機關開放純網銀線下作業服務，對樂天銀行哪些業務有直接助益？
A4：主要受益的是法人金融業務。過去如擔保品設定、法人對保等需要線下服務，限制了業務發展。法規放寬後，聯貸業務已見顯著成效，截至 8 月底餘額達 31 億元（9 月估計達 38 億元），佔整體授信餘額已達兩成。這些新增放款雖因需提列 1% 備抵呆帳而影響當期獲利，但其貢獻將在明年顯現。
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Q5：國票證券的經紀業務市佔率下滑，而融資業務也較去年下滑，原因為何？
A5：經紀業務市佔率下滑，是因為當市場交易熱絡時，散戶與年輕族群交易佔比會提高，而這部分並非國票證券的核心客群，其客戶結構以中實戶為主。至於融資業務，主要使用者仍是中實戶，因此市佔率下滑情況並不明顯，仍維持相當的市場地位。
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Q6：樂天銀行全年的稅前虧損是否預估會大於去年？
A6：預估與去年大致持平。雖然放款規模擴大帶來了更多的利息收入，但同時也必須依法規提列相應的備抵呆帳費用，兩者一增一減相互抵銷，因此虧損幅度預期與去年相當。
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Q7：樂天銀行明年獲利改善的幅度，虧損能降低到什麼水準？
A7：這點較難精確估計。一方面，存放款餘額擴大與利差改善會直接貢獻營收。但另一方面，隨著主管機關開放更多業務，公司勢必會投入更多資源（人力、系統開發等資本支出與費用），這些新增的費用會抵銷部分獲利。因此，雖然明年虧損情況應會改善，但具體幅度仍需視新業務投資的規模而定。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
