【法說會備忘錄】國票金 20231225【法說會備忘錄】國票金 20231225

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

國票金控 2023 年前 11 月營運表現穩健，稅後淨利達 新台幣 18.44 億元，相較去年同期的 13.34 億元，年增 33%，每股稅後盈餘 (EPS) 為 0.53 元。

• 子公司表現分析：
  • 國票證券與國票創投為主要成長動能。受惠於股市成交量回溫及股價上漲，證券子公司獲利年增 27%；創投子公司則由去年同期虧損轉為獲利，貢獻顯著，被形容為「小兵立大功」。
  • 國際票券作為獲利主體，因美元資金成本大幅上升，外幣債券業務面臨挑戰，導致獲利較去年同期衰退。然而，授信利差及股權投資業務均有所成長。
• 主要發展：
  • 國票證券完成現金增資，實收資本額由 100 億元提升至 115 億元，金控持股比例增至 61.72%。
  • ESG 永續金融：集團積極推動綠色金融，國際票券在綠能授信領域保持領先，連續四年榮獲「光鐸獎」。金控亦成為台灣碳權交易所首批碳權買方之一。
• 未來展望：
  • 管理層對未來展望樂觀，認為升息循環已至尾聲。隨著聯準會（Fed）預期將於 2024 年開啟降息循環，外幣債券的資金成本壓力將減輕，養券利差有望提升，且已佈局的中長天期債券部位預期將產生資本利得。
  • 資產負債表中的淨值可望隨債券評價回升而逐季修復。若先前因應市況提列的特別盈餘公積能夠順利迴轉，2023 年度未發放的股利有機會於 2024 年發放。

2. 主要業務與產品組合

國票金控為利基型金控，核心業務專注於直接金融市場（貨幣市場與資本市場），並透過轉投資樂天國際商銀跨足間接金融。

• 各子公司獲利貢獻 (2023 年前 11 月)：
  • 國際票券：貢獻 71.7%，仍為金控最主要的獲利來源。
  • 國票證券：貢獻 27.3%。
  • 國票創投：貢獻 12.0%。
  • 樂天商銀：虧損，貢獻 -11.0%。
• 子公司業務摘要：
  • 國際票券：
    • 票券業務：為 2023 年主要獲利引擎，自保日均餘額達 1,273 億元，利差較去年同期擴大。
    • 債券業務：台幣債券維持獲利，但外幣債券因美元資金成本高漲而出現虧損。公司已趁勢調整部位，拉長存續期間，為未來降息循環的資本利得做準備。
    • 利基業務：在綠能授信及 FRCP（固定/浮動利率循環票券）業務上具市場領導地位，綠能授信額度達 242 億元。
  • 國票證券：
    • 經紀業務：為主要收益來源，佔比 66.3%。經紀與融資市佔率均較去年同期提升。
    • 自營業務：採多元化「泛自營」策略，涵蓋股票、債券、權證及期權策略交易，收益佔比提升至 29%。
    • 承銷業務：SPO 主辦送件數市場排名維持前十。
  • 國票創投：
    • 主要收益來自有價證券出售及評價利益，以及轉投資國旺租賃的權益法收益。
    • 投資策略聚焦於 Pre-IPO 階段及大健康、ESG 相關產業，以維持投資組合的周轉率。
    • 國旺租賃 (大陸孫公司)：營運穩健，授信餘額與淨利潤均創新高。因應中國大陸景氣放緩，授信策略轉向大型優質客戶，逾放比控制在 1.22%。
  • 樂天國際商銀：
    • 業務持續成長，存款餘額達 209 億元，放款餘額成長至 54 億元，但仍處於虧損階段，累積虧損約 18 億元。
    • 策略重點為擴大生態圈，透過與樂天集團、國票金控及外部夥伴（如電子支付業者）合作獲客。

3. 財務表現

• 國票金控關鍵指標 (2023 年前 11 月)：
  • 稅後淨利：18.44 億元 (年增 33%)
  • EPS：0.53 元 (去年同期為 0.42 元)
  • 股東權益：405.89 億元
  • 每股淨值：11.77 元
  • 股東權益報酬率 (ROE)：年化後為 5.21%
  • 資本適足率 (CAR)：151.58%
  • 雙重槓桿比：112.14%，財務體質健全。
• 子公司財務表現 (2023 年前 11 月)：
  • 國際票券：稅後淨利 15.23 億元 (年減 14%)
  • 國票證券：稅後淨利 9.74 億元 (年增 27%)
  • 國票創投：稅後淨利 2.61 億元 (相較去年同期虧損 4.54 億元，大幅好轉)
• 財務表現驅動因素與挑戰：
  • 成長驅動：股市回溫帶動證券經紀、自營業務成長；創投部位評價回升，實現部分獲利。
  • 主要挑戰：票券子公司因美國聯準會暴力升息，導致外幣債券的養券利差縮小甚至虧損，侵蝕整體獲利。

4. 市場與產品發展動態

• 綠色金融與 ESG：
  • 國際票券持續深耕綠能授信，從太陽能電站拓展至儲能、地熱、陸域風機等領域，並開始研究氫能發電。
  • 集團積極推動責任授信與投資，將導入 PCAF（碳會計金融業合作夥伴關係）進行投融資部位的碳盤查，並已簽署 SBTi（科學基礎減量目標倡議）。
  • 永續連結票券 (綠色 FRCP) 餘額達 102 億元，永續發展債券投資餘額 62 億元。
• 數位金融創新：
  • 國票證券持續投入數位平台開發，提供「理財 e 管家」、「國票閃電+」等多樣化交易工具，並取得股票自動申購功能的專利，提升客戶體驗。
  • 樂天銀行與街口支付、全支付 (應為簡報中提到的電子支付公司)等業者合作，透過 API 串接提供無縫開戶體驗，強化客戶黏著度。
• 產品策略：
  • 國際票券的 FRCP 業務提供企業中長期穩定資金來源，簽約金額達 944 億元，維持市場領先。
  • 國票證券的權證發行業務表現穩定，連續多年獲評為 A 級造市券商，為自營業務帶來穩定獲利。

5. 營運策略與未來發展

• 長期發展計畫：
  • 核心業務：持續專注於直接金融市場的利基業務，鞏固在票券、證券承銷及創投領域的優勢。
  • 併購策略：對於併購實體銀行通路持開放態度，但強調需視市場條件、公司財務狀況及股東共識而定，形容為「要看緣分」。
  • ESG 轉型：將永續發展融入核心業務，協助客戶進行低碳轉型，目標成為貨幣市場最佳的綠色票券交易商。
• 各子公司策略：
  • 國際票券：優化債券投資組合，為降息循環佈局；持續擴大在綠能、都更危老等領域的授信業務。
  • 國票證券：利用增資後的資本，持續研議透過增設據點或併購等方式提升經紀業務市佔率。
  • 國票創投：優化投資組合，提升資金運用效率，並深入佈局大健康及 ESG 等具成長潛力的產業。
  • 樂天銀行：積極申請法人戶、房貸等試辦業務，以提升存放比並拓展獲利來源。利用金控在法人客戶的基礎，發展法人數位金融服務。

6. 展望與指引

• 總體展望：管理層認為公司營運正走出大環境不利的谷底，預期將漸入佳境。
• 獲利雙引擎：預期在停止升息後，授信及養券利差將逐季回升，而債券部位則靜待降息週期來臨實現資本利得，此「雙引擎」將帶動未來獲利成長。
• 淨值修復與股利政策：隨著利率走勢反轉，債券評價利益將帶動金控淨值回升。管理層明確表示，若相關法規允許特別盈餘公積迴轉，明年有機會發放先前未分配的股利。
• 潛在機會：
  • 全球降息循環將為債券投資帶來龐大資本利得空間。
  • 政府推動綠能、都更危老及 2050 淨零排放等政策，為授信業務帶來新機會。
  • 樂天銀行若能成功開辦法金業務，可望利用集團資源，加速成長。
• 風險提示：
  • 全球經濟及利率走勢仍存在不確定性。
  • 中國大陸經濟復甦緩慢，可能影響國旺租賃的資產品質與獲利。
  • 純網銀業務的獲利模式仍在探索階段，達到損益兩平仍需時間。

7. Q&A 重點

• Q1: 國票金 2023 年前 11 月獲利成長原因及未來展望？

  A1: 獲利成長主要來自證券與創投子公司。展望未來，隨升息循環結束，債券部位的評價利益與養券利差回升將成為主要成長動能，淨值也將逐季修復。若特別盈餘公積可迴轉，明年有機會發放股利。

• Q2: 國際票券在綠能授信方面有無新發展方向？

  A2: 除了持續深耕太陽能電站（如地面型、漁電共生），已開辦儲能、地熱電站授信。目前正積極開發「光加儲」（太陽光電結合儲能系統）及陸域風機客戶，並開始探討氫能發電等新興能源議題。

• Q3: 國票證券增資辦理進度及未來是否有併購計畫？

  A3: 現金增資股款已於 12 月 21 日收足，後續將辦理資本變更登記。為提升市佔率，公司對增設據點、營業讓與或併購等方式均持開放態度，不排斥任何可能性，會依相關規定辦理。

• Q4: 國票創投今年獲利表現優異的主要原因？

  A4: 主要因為疫情後，整體持股部位的評價明顯回升，特別是在半導體和傳產領域，因庫存調整與景氣循環落底而反彈。已實現與未實現利益均有良好表現。

• Q5: 樂天銀行與街口、全支付合作的成效，以及後續將申請哪些試辦業務？

  A5: 與電子支付業者的合作，主要在於帳戶連結與客戶導入，可讓客戶在合作平台無縫開立樂天帳戶，增加帳戶的活絡度與黏著度，目標客群為年輕族群。未來將積極申請法金業務（如法人戶開戶、授信）及外匯、房貸等試辦業務。

• Q6: 樂天銀行目前的存放比及預計何時能損益兩平？

  A6: 截至 11 月底，存款約 209 億元，放款約 54 億元，存放比約 26%。因缺乏實體通路，放款業務成長較慢。未來提升存放比的關鍵在於發展法金及房貸業務。對於損益兩平，公司正努力，但未提供具體時間表。

• Q7: 國票金是否需要一家實體銀行通路？

  A7: 純網銀與實體銀行的目標客群不同，自然形成市場區隔。對於是否併購實體銀行，公司表示這需要考量整體財務條件、股價表現，並尋求股東間的協調，這需要「看緣分」，持開放態度。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

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