【法說會備忘錄】國票金 20210429【法說會備忘錄】國票金 20210429

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

國票金控 2021 年第一季營運表現亮眼，自結稅後淨利達 13.64 億元，較去年同期大幅成長 193%，單季 EPS 為 0.47 元。2020 全年度 EPS 為 1.12 元，創下歷史新高。

• 股利政策：董事會決議 2021 年配發股利合計 1 元，包含現金股利 0.65 元 及股票股利 0.35 元，股利發放率達 89.29%。若以 2021 年前三個月均價計算，現金殖利率約 4.54%。
• 主要成長動能：第一季的獲利爆發主要來自三大子公司：
  • 國際票券：因應通膨預期，策略性處分外幣債券，實現獲利約 4 億元。
  • 國票證券：新金融商品（權證）業務表現優異，貢獻淨利約 1 億元。
  • 國票創投：持有之投資部位（如立積電子）評價利益大幅提升。
• 未來展望：管理層對第二季營運保持樂觀。證券子公司在熱絡的市場氛圍下，預期表現將優於第一季；票券子公司在外幣債操作上仍有 13 億元 的未實現利益作為緩衝，且 FRCP 業務將有大型案件簽約。截至 4 月份自結稅後淨利已逾 3 億元，累計前四月稅後盈餘年增率持續超過 100%。
• 策略發展：台灣第一家純網銀「樂天國際商業銀行」已於 2020 年底開業，為集團注入新動能。金控層級將持續尋求併購機會，以建立更完整的金融平台。

2. 主要業務與產品組合

國票金控以直接金融為核心，旗下主要子公司包括國際票券、國票證券、國票創投，並新增間接金融業務的樂天國際商業銀行。

• 國際票券：為金控最主要的獲利來源。
  • 業務結構：收益主要來自票券業務（佔 2021Q1 收益 40%）與債券業務（佔 49%）。近年來，外幣債券業務已成為超越票券業務的最大收益貢獻來源。
  • 核心業務：
    • 授信業務（自保）：透過開發不動產、綠能等利基市場，維持利差穩定成長。
    • FRCP（一年期以上循環票券）：市場領導品牌，合約金額持續成長至 911 億元，提供穩定的中長期收益。
    • 綠能授信：為票券業首家且領先的太陽能電站融資業者，融資金額自 2019 年以來成長 135%。
• 國票證券：受惠於台股多頭行情，各項業務均衡發展。
  • 業務結構：經紀業務為主要收益來源（佔 2021Q1 收益 71%），其次為自營業務（23%）與承銷業務（7%）。
  • 核心業務：
    • 經紀業務：成交量與融資餘額隨市場熱度大幅成長，並持續投入數位平台開發以提升客戶體驗。
    • 泛自營業務：採取多元化策略，結合股票、期權、債券、可轉債及權證等多種工具，分散單向市場風險。權證發行量位居市場第四名。
    • 承銷業務：近年表現突出，2021 年承銷金額排名市場第五，主辦案件數排名前茅，建立精選品牌形象。
• 國票創投：長期投資佈局進入收成期。
  • 收益來源：主要來自長期投資部位的評價與處分利益，以及權益法認列的轉投資國旺租賃收益。
  • 投資組合：以半導體、文創產業為主要投資領域。
  • 國旺租賃：位於中國大陸的租賃子公司，經營穩健，逾放比控制在 2% 以內，利差約 7%，為國內金控投資大陸租賃業中獲利前三名的公司。
• 樂天國際商業銀行：
  • 定位：與日本樂天銀行合資成立的純網銀，引進日本 20 年的資安與營運經驗。
  • 發展策略：初期以「穩紮穩打」為原則，專注於資安與系統穩定，逐步擴展存款、放款、支付等業務，未來將導入財富管理與企金服務，並擴大生態圈合作。

3. 財務表現

• 關鍵財務數據：
  • 2021Q1 稅後淨利：13.64 億元，年增 193.33%。
  • 2021Q1 EPS：0.47 元，年增 193.75%。
  • 2021Q1 年化 ROE：14.26%，顯著高於去年同期的 4.71%。
  • 2020 全年稅後淨利：32.48 億元，年增 23.54%。
  • 資本狀況：資本適足率 156.71%，雙重槓桿比 115.69%，皆優於法規要求，顯示資本充裕，足以支持未來業務成長。
• 獲利驅動因素：
  • 票券業務：外幣債券利差擴大，2021Q1 養券利差達 300 bps，遠高於去年同期的 150 bps。同時，在利率走升前實現部分資本利得。
  • 證券業務：台股日均量突破 4,000 億元，帶動經紀手續費收入及融資利息收入顯著成長。
  • 創投業務：資本市場活絡，帶動長期投資部位評價利益大幅增加。
• 子公司貢獻：
  • 2021Q1 各子公司獲利貢獻佔比分別為：國際票券 67.9%、國票證券 14.6%、國票創投 17.5%。相較過往，創投的獲利貢獻度顯著提升。

4. 市場與產品發展動態

• 外幣債券操作：國際票券憑藉其利率專業及靈活的操作團隊，成功應對美債殖利率攀升的市場變化。公司在 2021Q1 策略性降低長天期債券部位，將整體風險（DV01）降低 42%，同時保留中短期債券以賺取穩定的養券收益。其資金來源主要依靠與法人及自然人客戶建立的長期穩定 RP 關係，這是其核心競爭力之一。
• 綠能金融：國際票券作為票券業的先行者，在太陽能電站融資領域已建立領導地位，並榮獲經濟部能源局頒發的「光鐸獎」，是唯一獲獎的票券公司。此業務不僅利差較佳，且合約多為 10-15 年的長期授信，可確保未來穩定的收益來源。
• 證券數位平台：國票證券積極投入資訊系統開發，建立自有電子商務團隊，提供多樣化的交易平台（如國票紅財神、國票閃電+），並推出影音服務，以滿足不同客戶需求，迎接數位金融時代。
• 純網銀服務創新：樂天國際銀行利用其無實體分行的特性，推出多項「全線上」金融服務，如線上約定大額轉帳、QR Code 轉帳、線上金融卡掛失補發及循環信貸等，強調使用者體驗與便利性。

5. 營運策略與未來發展

• 長期發展計畫：
  • 併購策略：國票金控長期以來持續尋求併購機會，目標鎖定實體銀行或保險公司，以補足業務版圖，發揮經營綜效。管理層表示，只要對全體股東有利，將會積極推動。
  • 授信業務轉型：國際票券未來將從被動參與聯貸案，轉為「化被動為主動」，主導籌組小型聯貸團，為客戶量身訂做金融方案，以深化客戶關係並提升利潤。
  • 創投佈局：維持核心持股，並持續加碼主流產業如生技醫材、AI、物聯網及綠色能源等領域。
• 競爭優勢：
  • 利率專家：國際票券擁有強大的利率預測與交易團隊，使其在外幣債券市場具備靈活應對風險與掌握獲利機會的能力。
  • 多元化獲利引擎：證券業務透過「泛自營」策略，在多頭與空頭市場中皆能尋找獲利機會，降低對單一市場方向的依賴。
  • 日系夥伴經驗：樂天國際銀行引進日本樂天銀行 20 年的純網銀營運經驗，特別是在資安、法遵及防詐欺技術方面，具備國際級的專業知識。

6. 展望與指引

• 整體展望：管理層對 2021 年第二季的營運表現充滿信心，預期獲利動能將持續。
• 機會：
  • 證券市場：台股持續熱絡，成交量能放大，有利於證券子公司的經紀、融資及承銷業務持續成長。
  • 利率環境：目前短天期利率維持低檔，而長天期利率緩步上升的環境，有利於票券公司進行養券操作。
  • FRCP 業務：票券子公司在第二季預計將有大型 FRCP 案件簽約，挹注穩定收益。
• 潛在風險：管理層提及全球金融市場在第三季可能出現較大變化，但強調公司已透過調整交易策略做好準備，有信心應對市場波動。

7. Q&A 重點

• Q1: 國票金控第一季獲利大幅成長的原因為何？未來的成長動能是否能持續？

  A: 第一季獲利爆發主要來自三個部分：1. 國際票券處分外幣債券，稅前獲利約 4 億元。2. 國票證券的權證業務淨利約 1 億元。3. 國票創投持有的立積電子等部位帶來可觀的評價利益。

  展望未來，成長動能仍在。4 月份自結稅後淨利超過 3 億元。預期證券業務在第二季的表現會比第一季更好。票券業務方面，FRCP 將有大案簽約，且外幣債券仍有 13 億元的未實現利益（OCI），提供操作彈性。

• Q2: 在美國公債殖利率攀升的趨勢下，票券公司外幣債券的操作策略與未來獲利空間為何？

  A: 我們已提前應對，在去年底至今年第一季將整體債券部位降低約 30%，並將風險指標（DV01）降低了 42%，主要是處分長天期債券，保留中短期債券進行養券。今年的養券利差高達 300 bps，優於去年的 150 bps。雖然交易獲利的難度可能增加，但養券收益可觀，有信心今年的整體表現不遜於去年。

• Q3: 國票證券近年獲利成長的關鍵因素為何？今年的營運展望如何？

  A: 關鍵在於三大業務引擎的均衡發展。經紀業務受惠於市場日均量大增及市佔率提升；自營業務採取多元策略，涵蓋方向性與非方向性交易，權證業務穩居市場前四；承銷業務近年成績斐然，主辦承銷金額與件數均名列市場前茅。在今年資本市場持續活絡的預期下，全年表現絕對會比去年更好。

• Q4: ESG 趨勢及政府對不動產的信用管制，對票券授信業務的影響為何？

  A: 綠能授信方面，由於太陽能電站的售電合約為 20 年固定價格，因此我們的授信利差不會因未來電費補貼下降而受影響。不動產授信方面，央行的管制措施對我們影響不大，因我們的相關授信佔比本就在 30% 的內部限額內，且我們自律遵守規範。此管制反而有助於穩定市場利率，避免惡性殺價競爭。

• Q5: 公司未來是否有併購或增資的計畫？

  A: 國票金控長期以來一直在尋找合適的併購對象，特別是實體銀行或保險公司，以建構更完整的金融平台。只要對股東有利、能產生綜效，我們都會遵循公司治理程序，積極去追求與處理。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

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