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本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
國票金控 2019 年前 11 月營運表現亮眼，整體獲利呈現陽光普照的態勢。
- 整體獲利：2019 年前 11 月自結稅後淨利達 24.35 億元，較去年同期成長 37.5%。累計 EPS 為 0.86 元，每股淨值為 12.49 元。年化股東權益報酬率 (ROE) 提升至 7.81%，較去年同期的 5.97% 顯著增長。
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子公司表現：
- 國際票券：獲利穩健成長，稅後淨利年增 26.27%，主要受惠於外幣債券業務的買賣斷利益及養券收益。
- 國票證券：獲利大幅翻轉，稅後淨利較去年同期成長超過 200%，主要動能來自自營及承銷業務的顯著提升。
- 國票創投：雖然前 11 月因市場波動影響帳面獲利，但預期 12 月評價後將由負轉正，全年業績將超越內部預期。
- 策略發展：與日本樂天銀行合資成立的樂天國際商業銀行籌備進度順利，100 億元資金已全數到位，預計於 2020 年下半年正式開業，象徵國票金控邁向多元化發展的重要里程碑。
- 股利政策展望：基於今年優異的獲利表現，公司預期明年配發的股利水準將優於今年，並期望現金殖利率能維持在 5% 以上。
2. 主要業務與產品組合
國票金控旗下主要有三大業務支柱：票券、證券及創投，其中票券業務為最主要的獲利來源，但近年證券業務的貢獻度顯著提升。
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國際票券：
- 核心業務：為票券、債券及授信業務。票券業務市佔率維持在 22% 以上，為市場第二大。
- 業務結構：2019 年前 11 月，票券業務收益佔比 56.3%，債券業務因外幣債操作成功，收益佔比提升至 39.4%，成為重要獲利動能。
- 產品策略：積極調整授信結構以維持利差，並持續推廣 FRCP (固定/浮動利率循環票券) 業務，擴大外幣債部位。
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國票證券：
- 核心業務：經紀、自營與承銷。
- 業務結構轉變：2019 年獲利結構出現重大轉變，自營業務（含新金融商品）收益佔比從去年的 13% 大幅提升至 36.2%，承銷業務佔比也成長至 4.7%，成為公司獲利翻轉的關鍵。
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國票創投與國旺租賃：
- 國票創投：獲利主要來自投資部位處分、現金股利及轉投資國旺租賃的權益法收益。投資組合分散於半導體、生技、文創、餐飲等多個產業。
- 國旺租賃 (大陸孫公司)：營運穩健，歷年累計獲利達 2.43 億元，在國內金融機構轉投資大陸融資租賃公司中名列前茅。公司採取步步為營的謹慎策略，逾放比控制在 2.5% 以內，客戶以大陸本地企業為主，降低中美貿易戰衝擊。
3. 財務表現
國票金控 2019 年前 11 月整體財務表現強勁，主要子公司均有良好貢獻。
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金控合併財務 (2019 年前 11 月自結)：
- 稅後淨利：24.35 億元 (年增 37.5%)
- EPS：0.86 元 (去年同期為 0.63 元)
- 每股淨值：12.49 元
- 年化 ROE：7.81%
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子公司財務表現 (2019 年前 11 月自結)：
- 國際票券：稅後淨利 20.86 億元 (年增 26.27%)。主要受惠於外幣債券業務，其中交易性利得 (Trading Gain) 約貢獻 5 億元。授信業務利差維持穩定，逾放比為 0.17%，低於本國銀行平均水準。
- 國票證券：稅後淨利 8.55 億元 (年增 213.19%)。獲利大幅成長主因是自營與承銷業務的成功擴展，彌補了因市場交易量下滑而受影響的經紀業務。
- 國票創投：稅後淨利 6,100 萬元。公司表示，12 月份將進行投資部位評價，預期將有正面貢獻，推升全年獲利。
- 國旺租賃：營業收入與授信餘額穩定成長，淨利潤達 1,890 萬人民幣。雖然受人民幣匯損影響約 1,000 萬新台幣，但本業表現依然穩健。
- 獲利貢獻結構：國際票券仍是主要獲利引擎，貢獻度 78.9%。國票證券因獲利倍增，貢獻度從去年的 9.1% 大幅提升至 19.0%，顯示金控獲利來源更趨多元。
4. 市場與產品發展動態
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樂天國際商業銀行進度：
- 此為國票金控最重要的策略投資，持股 49%。
- 目前籌備處 100 億元資本額已全數到位，正等待公平會核准後辦理公司設立登記。
- 預計 2020 年下半年正式開業，將與其他兩家純網銀同期進入市場。
- 生態圈策略：樂天銀行將結合樂天集團在台灣既有的信用卡、電商等事業體，並積極與電信、旅遊等產業合作，擴大客戶基礎，潛在客戶數預估不遜於同業宣稱的 1,900 萬規模。
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票券業務創新：
- 在市場資金寬鬆、競爭激烈的環境下，國際票券透過發展外幣債券業務，成功開拓新的獲利來源。
- 同時，持續推動 FRCP 業務，進入過去由銀行主導的聯貸市場，有助於維持中長期的授信量體與利差。
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證券業務轉型：
- 國票證券成功轉型，降低對傳統經紀業務的依賴。
- 引進新金融商品操作團隊，使自營業務成為與經紀業務並駕齊驅的獲利引擎。承銷業務也取得大型案件，貢獻度顯著提升。
5. 營運策略與未來發展
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長期策略：多元化發展
- 國票金控的核心策略是跳脫傳統票券業務的限制，透過跨入銀行業（樂天國際商銀）及海外市場（國旺租賃），建立更多元的獲利來源，提升長期成長動能。
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各子公司發展策略：
- 國際票券：在維持授信品質的前提下，持續動態調整客戶結構，並深化外幣債券市場的經營，以應對低利差環境的挑戰。
- 國票證券：鞏固經紀業務市佔率的同時，將持續強化自營與承銷業務，使其成為穩定的獲利支柱。
- 國旺租賃：堅持穩健經營、謹慎擴張的原則。專注於風險較低的中國內需市場，並持續優化資產品質。目前資本運用倍數僅約三倍多，遠低於十倍的上限，未來仍有龐大的成長空間。
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樂天國際商銀營運規劃：
- 第一階段：以個人存放款及信貸業務為主，迅速累積客戶與存款基礎。
- 第二階段：待存款規模穩定後，將擴展至個人房貸等業務。
- 管理層對其營運前景表示樂觀，認為損益兩平的時間點可能比外界預期更快。
6. 展望與指引
- 股利政策：公司明確表示，未來股利政策將以高現金股利為優先。預期明年配發的股利，現金部分將佔 7-8 成，股票股利佔 1-2 成。目標是讓現金殖利率回到 5% 以上的水準。
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獲利展望：
- 整體：12 月市場狀況良好，預期全年獲利將優於前 11 月的表現。
- 國際票券：外幣債券業務將是明年的持續重點。
- 國旺租賃：預計 2019 全年淨利可創歷史新高。
- 樂天國際商銀：預計 2020 年下半年開業，將為金控長期發展注入新動能。初期雖可能面臨虧損，但公司對其快速達成損平抱持信心。
7. Q&A 重點
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Q1：明年現金股利發放率水準？票券的債券業務今年表現好的原因？外幣債部位餘額及資金成本狀況？國旺租賃授信餘額成長趨緩的原因及大陸市場現況？
A1：
- 股利：目標是現金股利佔 7-8 成，股票股利 1-2 成，希望殖利率能回到 5% 以上。
- 債券業務：主要來自外幣債。除了養券收益利差較佳，今年也把握市場機會進行買賣斷交易，例如義大利債等，交易性利得 (Trading Gain) 約 5 億元。
- 外幣債部位/成本：此為商業機密，不便對外透露。
- 國旺租賃：成長趨緩是因採取步步為營的謹慎策略，避免快速擴張帶來過高風險，這也是公司逾放比能維持低檔的原因。客戶 9 成以上為大陸本地企業，受中美貿易戰衝擊較小。平均放款利率在 12% 以上。
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Q2：5 億元的交易利得中，股票和債券的比重？目前帳上未實現利益？先前提到資金成本往 2% 目標，何時可達成？明年壞帳回沖的時間點與金額？國票創投 12 月評價預計增加多少獲利？樂天銀行未來房貸業務的規劃及增資計畫？
A2：
- 交易利得細節/資金成本：未具體回答。
- 壞帳回沖：預計明年會發生，但未透露具體時間與金額。
- 創投評價：未提供具體預估數字。
- 樂天銀行：金控目前無特別資金需求，將以盈餘轉增資為主。樂天銀行的 100 億資本在前五年發展應已足夠，管理層預期其達成損平的速度可能比預期快。個人房貸業務屬第二階段規劃，需待存款基礎穩固後才會推動。
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Q3：樂天銀行預估前一兩年不會獲利，虧損將如何呈現在財報上（是否需編列合併報表）？1900 萬潛在客戶如何計算？
A3：
- 財報呈現：管理層認為樂天銀行可能在第二年就有機會損平。至於是否需編列合併報表，因國票金持股 49%、樂天持股 51%，情況特殊，金管會尚在研究中，未有最終定論。
- 潛在客戶：此數字是基於樂天集團在台灣已有的生態圈（如樂天信用卡、電商會員），加上國票金正協助洽談的新合作夥伴（如電信業、旅遊業等）所涵蓋的客戶總數估算而來。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
