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1. 漢翔營運摘要
漢翔公司（市：2634）總經理曹建平指出，過去一年航太產業面臨國際供應鏈失衡、關稅衝擊與匯率波動等多重挑戰。公司營運主要圍繞國防、民用、科技服務 (科服)三大業務主軸。
- 財務概況：2025 年上半年因高教機延遲交機罰款及美元匯率陡降影響，獲利動能趨緩。2025Q3 隨著匯率衝擊緩解，營運略有回升，單季營收達 88.1 億元，EPS 為 0.21 元。
- 主要發展：
- 國防業務：因應國防預算提升與無人載具作戰需求增加，公司將無人機及反制系統列為未來發展主軸。已完成反制無人機系統第一階段（軟殺）的整合。
- 民用業務：受惠全球航空客運量復甦，積極爭取新業務，並透過擴建 TCF 廠及提升鍛造、鑄造技術，強化發動機零組件的垂直整合能力。
- 科服業務：響應淨零排放趨勢，推出「電力島」概念，並於 11 月動工 9MW/54MWh 的示範案場，預計 2026 年第三季開始營運。
- 未來展望：公司將持續深化三大業務領域，並透過美國設廠縮短供應鏈，拓展國際市場。雖然勇鷹高教機專案將於 2026 年結束，公司已提前佈局軍機性能提升、後勤維保 (MRO)、無人機、電力島及民用新訂單，以填補營收缺口。
2. 漢翔主要業務與產品組合
漢翔的業務組合涵蓋國防、民用及科技服務三大領域，各業務板塊均有明確的發展策略。
- 國防業務：
- 核心業務：軍機製造（勇鷹高教機、經國號戰機）、性能提升、後勤維修及軍工廠委外經營。
- 市場前景：受惠於 2026 年國防總預算達 6,180 億元，以及未來 1.25 兆元「強化防衛韌性及不對稱戰力特別預算」，國防需求持續增長。
- 新業務布局：策略重心轉向無人載具與反制系統。已整合主動/被動雷達、光學/紅外線攝影機等感測器，完成第一階段軟殺系統，後續將發展硬殺能力。
- 民用業務：
- 核心業務：民用機體結構件與發動機零組件製造。主要客戶包含 Boeing (737, 787)、Airbus (A320, A220)、GE、Rolls-Royce 等國際大廠。
- 市場前景：根據 IATA 數據，全球航空客運量持續增長，年增 6.6%。空巴與波音預測未來 20 年新機需求超過 43,000 架，其中單走道客機佔比逾七成，為漢翔帶來穩定商機。
- 產能擴充：發動機 TCF 廠二階段擴廠預計明年投入產能；鍛造與鑄造技術提升預計明年下半年投入，以強化供應鏈穩定性。
- 科技服務 (科服)：
- 核心業務：聚焦能源、軌道、太空衛星及飛航服務。
- 市場前景：配合政府 2030 年再生能源占比達三成的目標，積極投入智慧電網與儲能市場。
- 關鍵專案：除了已動工的 9MW/54MWh 電力島，也承接台電鳳林電廠的靜態同步補償器 (STATCOM) 專案，該案進度符合預期，預計在 2026 年及 2027 年對營收有較大貢獻。
3. 漢翔財務表現
- 關鍵財務數據 (2025 前三季)：
- 累計營業收入：244.9 億元
- 累計本期淨利：2.1 億元
- 累計 EPS：0.22 元/股
- 單季表現：
- 2025Q1：營收 75.4 億元，EPS 0.25 元
- 2025Q2：營收 81.4 億元，EPS -0.24 元
- 2025Q3：營收 88.1 億元，EPS 0.21 元
- 驅動與挑戰因素：
- 正面驅動：2025Q3 受惠於美元自貶勢回升，以及國防、民用業務動能恢復，營收季增 8%。
- 負面挑戰：上半年獲利主要受到勇鷹高教機因國際供應鏈問題延遲交付所產生的罰款，以及美元匯率大幅下降的雙重衝擊，導致第二季出現虧損。公司正透過各種管道協調罰款問題，並採取自然避險措施應對匯率波動。
4. 漢翔市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：
- 國防自主與不對稱戰力：俄烏戰爭改變作戰型態，無人載具從輔助工具轉變為關鍵戰力，帶動相關研發與採購需求。美國通過的國防授權法案亦鼓勵美台在無人系統領域合作，為漢翔帶來正面商機。
- 全球航太供應鏈重組：國際供應鏈不穩定雖是挑戰，但也帶來轉單機會。漢翔憑藉穩定的品質與高良率，持續爭取新訂單。
- 關鍵產品與技術合作：
- 反制無人機系統：自主整合國內外供應商技術，已完成第一階段開發，未來將依客戶需求提供客製化解決方案，並拓展至日本、歐美市場。
- 視覺定位技術授權：與美國 Vantor Technologies 簽署 Raptor Guide 軟體整合與授權分銷協議。此技術能在 GPS 受干擾時提供精準的視覺定位，可應用於各型無人機，提升任務成功率並降低成本。
- 美國設廠：為配合 BAA (Buy American Act) 法案並縮短供應鏈，在美國設立子公司。第一條產線按計畫建置中，預計 2025 年底完成小批量零件試產，2026 年下半年完成認證後投入量產。
5. 漢翔營運策略與未來發展
- 長期發展計畫：
- 國防領域：從過去偏重產能支援，轉為更積極參與無人機系統的研發與整合，包括產學合作及自主研發，不排除未來主導投標。
- 民用領域：在既有基礎上拓展新訂單，並透過提升鍛造、鑄造等上游技術，實現垂直整合，穩定供應鏈並降低成本。
- 科服領域：以「電力島」儲能系統為核心，拓展能源管理業務，協助企業實現削峰填谷、節省電費及確保電力韌性。
- 競爭定位：
- 核心優勢：相較於低工費率國家，漢翔的核心優勢在於全機製造的系統整合能力、關鍵零組件的高良率與品質穩定性，長期以來深受國際大廠肯定。
- 無人機大聯盟：總經理曹建平已接任「無人機海外商機聯盟」主席，將持續帶領國內供應鏈爭取國際商機。
6. 漢翔展望與指引
- 財務預測：公司在法人說明會中不提供具體的未來營收與毛利率預測。
- 成長機會：
- 國防：軍機出勤率增加將帶動後勤維保需求；無人載具與反制系統將成為新的成長動能。
- 民用：全球航空市場復甦，新訂單洽談順利，可望彌補部分高教機專案結束後的營收。
- 科服：能源轉型趨勢明確，儲能與電網相關專案需求強勁。
- 潛在風險：
- 高教機專案結束：2026 年高教機專案將進入尾聲，新業務能否完全彌補營收缺口仍待觀察。
- 供應鏈與匯率：國際供應鏈雖逐漸緩解但仍有不確定性；新台幣匯率波動仍是影響獲利的關鍵因素。
- 國際競爭：面臨來自低工費率國家的價格競爭。
7. 漢翔 Q&A 重點
- Q: 勇鷹高教機的交機進度如何？延遲罰款問題是否會持續影響明年財報？
A: 因國際供應鏈不穩定，延遲現象尚未完全緩解，確實持續存在。詳細進度因合約規定不便揭露。罰款是既存事實，公司已啟動協調機制，爭取緩解，但結果尚不確定。
- Q: 美國廠的投資進度與預期效益？
A: 進度按規劃進行，第一條產線機具設備已在建置。預計 2025 年底產出首批小批量零件用於認證，2026 年下半年完成所有必要認證後即可開始執行訂單。目前已和既有及潛在合作夥伴洽談中。
- Q: 無人機反制系統的進度如何？
A: 第一階段整合已完成，達到「軟殺」階段。第二階段的「硬殺」部分仍在進行中。此系統採開放式架構，可依客戶需求客製化。
- Q: 2026 年高教機專案結束後，營收是否會下滑？公司有何彌補措施？
A: 公司已從兩年前開始佈局轉型。未來將透過 1) 現有機種性能提升與 MRO 維修需求增加、2) 無人機與反制系統業務、3) 科服電力島業務、4) 民用業務新訂單來填補缺口。預估這些新業務雖無法百分之百填補，但能挹注很大一部分營收。
- Q: 漢翔在無人機業務的定位是什麼？是代工廠還是會參與標案？
A: 兩種型態都有。過去較偏重產能與產量上的協助，但策略主軸已轉移，未來會更積極參與，包括產學合作與自主研發。只要符合公司定位與技術水準的標案，都會積極投入。
- Q: 國防預算是否會受政治因素干擾？
A: 國防預算的具體分配雖有不確定性，但在敵情威脅下，戰機出勤率與國防採購增加是可預見的趨勢。漢翔在戰機維保與武器研製方面參與度高，相關業務比重預期會增加。
- Q: 公司與 Shield AI 的合作細節？
A: 相關合作仍在洽談中，細節不便透露。漢翔會積極為台灣航太供應鏈爭取在台生產的機會。
- Q: 科服鳳林 STATCOM 專案的進度如何？
A: 目前進度一切正常，甚至略有超前。此案在設計階段已滿足進度，12 月開始進場施作。預計對明年 (2026) 與後年 (2027) 的營收貢獻會逐年增加，其中貢獻最大的時間點會落在後年。公司有信心依時程、甚至提前完工。
- Q: 長期訂單是否有匯率避險或轉嫁條款？
A: 公司會盡力爭取在合約中加入匯率風險管控條款，但需視客戶而定 (case by case)。同時，公司內部也有避險措施，例如採購與銷貨皆以美元計價，進行自然避險。
免責聲明
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