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【法說會備忘錄】漢翔 2024Q4

本報告內容使用 LLM 技術，並根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。

1. 營運摘要

漢翔公司副總經理金懷生及企業發展處處長秦春茂於本次法說會中，回顧了公司 2024 年的營運表現並展望 2025 年。2024 年全年營收達 393.4 億元，較前一年有所成長（副總提及「6 位成長」，處長補充創歷史新高）。然而，每股盈餘（EPS）為 2.3 元，較前一年的 2.36 元略為下降。副總解釋，這主要是受到全球航太供應鏈中斷以及美政府「插單」的影響，導致高教機交機延遲並產生合約罰款。

儘管面臨挑戰，公司在 2024 年的軍用業務方面，持續進行高教機的高峰交運，並展開機隊維保業務。同時，因應兩岸情勢，增加了戰機的維修工作量。在民用業務方面，受惠於疫情後的強勁復甦，民用業務佔比提升至四成左右，公司積極爭取商機並控制成本，同時針對原物料和人力成本增加，積極與客戶爭取訂單價格調整。科技服務業務雖然佔比較小，但在儲能案場、指標性專案管理（如台電、中油）以及自有能源管理系統、電池管理系統開發方面有所表現。

展望 2025 年，公司認為航太供應鏈的嚴峻環境仍將持續。公司已定調未來兩大施政方向：一是爭取高值化的藍海業務，二是提升現有專案的毛利率。公司正積極與國外客戶洽談價格調整，並持續投入民用及軍用新業務發展。此外，將加強推動美國建廠的建置與營運，並積極投入無人機反制系統開發。在能源領域，將強化與 GEnova 公司的合作，佈局儲能與創能業務，並推動微電網/電力島的應用。

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2. 主要業務與產品組合

漢翔公司的業務主要分為三大領域：軍用業務、民用業務及科技服務。

• 軍用業務： 處長說明，軍用市場主要配合政府的國防產業自主政策，尤其聚焦於無人機產業鏈（包含去紅供應鏈及反制系統技術提升）以及 F-16 機隊自主能量建立。目前重點業務包括高教機的量產與維保。高教機至 2025 年預計交完合約規定的數量。除了高教機，公司也爭取到 IDF、AH-1W 武裝直升機、陸軍直升機的維修業務。2024 年軍用業務新接訂單金額超過 300 億元，將在未來幾年內履約。在無人機方面，公司具備製造技術、測試及後勤能量，已承製自飛公司的軍用商規偵監無人機。公司也投入反制系統研發，預計 2025 年推出產品，目標國內基礎建設及海外市場。公司並與船舶中心簽署 MOU，希望能擴大爭取海軍業務。
• 民用業務： 受惠於全球客運市場強勁復甦，新機及發動機需求預測龐大，公司認為民用航太業務機會增加，營收可望同步成長。公司以品質與交期獲得國際客戶肯定，並在 2025 年第一季簽訂了 85 億元的民機業務訂單。未來的策略是往高值化產品擴展，提升業務層次比例。
• 科技服務： 配合國家能源政策，公司拓展能源商機，包括燃氣渦輪發電、離岸風電變電站統包工程、儲能及微電網。公司於 3 月 18 日啟用了 2MW 光儲微電網示範案場，結合航空級電控技術，整合再生能源、儲能與智慧調度，打造獨立運作的電力系統（電力島），可應用於社區、工業園區、災後恢復等。公司正建置自用的電力島，並瞄準全台用電大戶及海外市場（如馬來西亞）。此業務希望延伸公司航空技術能量，成為多元成長動能。

3. 財務表現

根據法說會內容，漢翔公司 2024 年與 2023 年的財務表現比較如下：

• 營收： 2024 年約 393.4 億元，2023 年約 391 億元。較前一年有所成長。
• 稅前淨利： 2024 年較 2023 年衰退 2.2%。
• 每股盈餘 (EPS)： 2024 年為 2.3 元，2023 年為 2.36 元，略有下降。

財務表現下降的主因是受到高教機交機延遲所產生的罰款影響。2024 年認列的預期罰款約 7.4 億元，主要來自高教機延遲交機。公司正向客戶中科院申請不可抗力因素的免責，但尚未收到回覆。財務處長表示，若 2025 年仍有延遲情事發生，仍需依照會計準則認列罰款。

公司 2024 年每股盈餘為 2.3 元，但為回饋股東，維持 60% 的股利配發率，預計配發現金股利 1.38 元。

4. 市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會： 台灣政府的「五大信賴產業」將軍工列為重點，強調國防產業自主能量，特別是無人機的去中化供應鏈及反制系統。國防預算逐年提高，2025 年編列 4674 億元，加上特別預算總計約 5578 億元，預期將增加對國防裝備及技術研發投入，並帶動維修更新需求。全球民用航空市場持續強勁復甦，帶動新機及發動機需求。國家能源政策推動低碳能源系統，創造儲能、微電網等商機。
• 關鍵產品更新：
  • 高教機： 持續量產及啟動維保業務。
  • 無人機反制系統： 投入研發，預計 2025 年 6 月展現首件成品，目標 2026 年爭取國家關鍵基礎設施標案。
  • 電力島/微電網： 示範案場啟用，推廣完整能源解決方案。
  • 鍛造技術： 岡山鍛造廠啟用，具備熱模段及恆溫鍛造能量，目標軍用/民用發動機零件（渦輪盤、葉片、支架等），已完成首件試製，正尋求品質認證，旨在緩解供應鏈問題並進入藍海市場。
  • 熱塑碳纖複合材： 持續開發中，2025 年尚無出貨計劃。
• 夥伴合作：
  • 與自飛公司合作生產軍用商規無人機。
  • 與船舶中心簽署 MOU，共同爭取海軍業務及國防自主。
  • 與 GEnova 公司強化能源領域合作。
  • 與馬來西亞縱橫集團簽署 MOU，計劃在能源儲能、航太零件製造、生技醫療精密製造三大領域深化合作，拓展國際市場。具體合作金額未便揭露。

5. 營運策略與未來發展

漢翔公司未來營運策略與發展方向主要聚焦於以下幾點：

• 高值化與毛利提升： 將爭取高毛利、高技術門檻的「藍海業務」，並積極與客戶洽談現有訂單的價格調整，以提升整體專案毛利率。
• 新業務拓展： 持續投入軍用及民用新業務的開發，例如無人機反制系統、直升機維保、C-130 性能提升等。
• 國際佈局與供應鏈強化： 加強推動美國子公司的建廠與營運，深化與美國的臺美合作關係，並透過發展鍛造技術等，緩解全球航太供應鏈問題，同時瞄準國際市場商機（如馬來西亞、歐洲等）。
• 技術研發投資： 研發佈局涵蓋軍用飛機系統件開發、新產品（如無人機反制系統）、維修技術提升、製造技術（綠能、複合材、鍛造）以及管理技術（生成式 AI、智慧化優化），以支持業務多元成長。
• 維修能量自主： 積極爭取原廠技轉、認證與授權，未能取得部分則協助國內廠商建立能量，滿足國軍主戰裝備（如 F-16、S-70、C-130）維修需求。
• 能源業務擴張： 透過自有案場建置（如電力島）及與夥伴合作，拓展大型能源統包工程及儲能業務，將航空電控技術應用於能源管理。
• 資本規劃： 考量經濟部為大股東、行政程序及避免稀釋公股比例，目前暫無增資計劃。擴廠計劃則持續進行（美國子公司、岡山發動機試驗處二期）。

6. 展望與指引

公司未對外公告財務預測，因此未提供具體的營收、毛利率或成長率數字。

• 整體展望： 副總審慎樂觀看待民用業務的長線發展。國防業務因已在高基期，且高教機營收認列方式影響，預計成長幅度較為和緩。
• 成長驅動力：
  • 軍用： 新爭取的 IDF/ADT 維保訂單（約 300 億元）、潛在的 IDF 延壽及性能提升、直升機及 C-130 維保業務。
  • 民用： 全球航空運輸強勁復甦帶動的訂單增長。
  • 科技服務： 大型燃氣發電機組、電池系統、微電網/電力島等統包業務拓展。
• 潛在風險： 全球航太供應鏈問題持續、地緣政治變動、潛在關稅影響（如川普 2.0 關稅）帶來不確定性。高教機若持續延遲交機，可能產生更多罰款。

7. Q&A 重點

Q1: 2025 年高教機交運架數？缺料問題解決？今年如期交機？各季規劃？

A1: 今年預計交運去年延遲的 7 架及今年合約規定的 18 架。至 4 月 2 日已完成去年延遲的 7 架。今年 18 架全力努力朝如期交運目標前進。缺料問題仍存在（Honeywell 發動機、中科院油囊），持續與供應商溝通加速交貨，以品質優先。各季交運規劃因合約限制不便揭露。

Q2: AH-1W 維保業務認列進度？

A2: 2024 年 9 月 12 日得標，合約至 2031 年底共八年，金額約 32 億元。為開放式維修合約，依實際履約及客戶需求分年認列。

Q3: F-16 維修中心近況？

A3: 開放式合約至今年底。將持續爭取新業務，協助空軍爭取「三高」（高單價、高失效率、長交期）品項維修。新購 F-16B Block 70 已在美出場，預計 2026 年交運，將爭取新機維修作業。將持續爭取原廠技轉/認證/授權，未能取得部分則協助國內廠商建立能量。

Q4: 國防預算上調對漢翔影響？

A4: 預期國防預算提高意味政府加大投入，特別是無人機、雷達、飛彈系統等。漢翔在無人機研發、製造、系統整合具優勢，與政府策略契合。將全力爭取軍用商規無人機商機，特別是反制系統。國防預算增加也帶來提升妥善率要求，預期更多維修更新及新武器系統採購，漢翔將持續爭取相關業務。

Q5: 無人機業務發展策略？整機或零組件？

A5: 公司董事長擔任無人機聯盟主席，旨在協助國內產業打入國際，重點在去紅核心技術開發（三金二軟）。漢翔具備製造、測試、後勤能量，可協助業者量產。已承製自飛軍用商規無人機製造。全力投入反制系統研發（關鍵零組件開發），整合國內外產品，打造自有反制系統，預計 6 月成品，明年爭取政府標案，五年內望增營收。

Q6: 零組件產製與維修業務成長展望？

A6: 預期下半年優於上半年，全年仍有成長趨勢。

Q7: 波音接獲美政府戰鬥機訂單影響？

A7: 正面消息，但新世代戰機從開發到量產需 5-7 年以上，且為軍品管制，現階段難評估對台灣/漢翔的具體正面影響。有機會一定爭取。

Q8: 波音/Airbus 交機展望？民航市場/波音復工進度？

A8: 波音 737 Max 等機型持續接單，交機順暢。罷工問題已解決，目前影響產能主因是品質問題及 FAA 嚴謹審查，實際交機量低於 FAA 許可數，仍有成長空間。空巴交機量較去年同期少，主因供應鏈中斷及潛在關稅影響。整體民航需求持續強勁成長，短期受關稅及地緣政治影響有不確定性。

Q9: 如何看待歐洲增加國防預算影響？正面或訂單流失？

A9: 目前未收到歐洲國防訂單，增加預算為好機會，將積極爭取。但歐洲國防政策/預算程序冗長，轉化為實際訂單仍有變數，持續觀望。

Q10: 2024 年認列罰款 7.4 億主因？是否可收回？2025 年是否還有罰款？

A10: 依 IFRS 編制，預期罰款為收入減項。7.4 億主要來自高教機延遲交機罰款。去年應交 18 架實交 10 架（7 架延遲），主因疫情後供應鏈不穩及美軍插單。正協調客戶中科院依合約不可抗力條款申請免責，等候回覆。2025 年若延遲發生，依會計準則仍須認列罰款。罰款由客戶從貨款中扣除。

Q11: 與馬來西亞縱橫集團 MOU 影響？營收/獲利貢獻？

A11: 3 月 25 日簽署 MOU，在能源儲能、航太零件、生技醫療三大領域深化合作拓展國際業務。能源方面合作佈局東南亞儲能市場。航太合作拓展零件製造商機。生技醫療計劃投入精密製造。透過技術整合、資源分享、交流開創新業務。相關金額不便揭露。

Q12: 2025 年碳費影響金額？重大嗎？

A12: 依規定 2025 年排放達 2.5 萬噸者 2026 年開始繳費。公司推估第一季排放未超標。以 2023 年數據試算，一廠超標，依每噸 300 元計算，超過部分約需繳碳費 50 萬元上下。對公司整體營運無重大影響。

Q13: 2025Q1/全年展望？毛利率與 2024 年相當？

A13: 不便揭露財務預測數字。第一季財報及毛利將於 5 月中公告。

Q14: 高教機全數交機後，未來成長動能？

A14: 軍用：新增 IDF/ADT 維保訂單（約 300 億元，2-6 年履約）。爭取 IDF 延壽/性能提升（電子作戰能力）。大力推展直升機維保（UH-60M, AH-1W, H-64）。爭取 C-130 性能提升（預計 2026 年起）。民用：全球民航運輸快速復甦，熱門機型（空巴、波音、雙走道客機、龐巴迪、引擎）訂單回升，營收逐年增長，長線審慎樂觀。科服：爭取大型複循環燃氣發電機組機會，開發電池管理系統/大型儲能櫃，建置微電網/電力島案場，擴大統包業務。

Q15: 目前有無增資或擴廠計劃？

A15: 暫無增資計劃（考量經濟部股東、行政程序、避免稀釋、業務規模/成長/股東權益）。擴廠計劃：去年美國子公司已購廠籌備固定資產。台灣岡山發動機試驗處正積極進行 TCL 第二階段擴廠。

Q16: 岡山鍛造廠進度？主要產品？訂單？軍用民用？貢獻？營收佔比成長？

A16: 岡山鍛造廠 4 月 2 日正式啟用。已達熱模段及恆溫鍛造能量。主要發展軍用/民用發動機零件（渦輪盤、葉片、支架等）。已完成首件試製，待品質認證。鍛造材料難取得，公司將朝發動機鍛造件開發，緩解供應鏈問題，跨入藍海市場。未提供具體貢獻或營收佔比成長預估。

Q17: 漢翔與船舶中心合作案及未來規劃？

A17: 2 月 12 日簽署 MOU。按各自專業領域技術合作，擴大研發製造測試維修業務方向。強強聯手打造國防自主，共同爭取更多商機。

Q18: 美國地區營收佔比？川普課稅干擾？產能佔比？中長期方向？

A18: 美國地區營收佔比約 34%。(稍後另有提及 28%，此處採用首次提及的 34%)。川普課稅對現有合約稅務無影響，新合約狀況待觀察。公司產能佔比未具體說明，中長期方向會依實際情況及客戶協商調整。

Q19: 2025 年國防業務和民用業務成長幅度？雙位數？

A19: 目前國防佔比約五成。整體營收雙位數成長是可能的。

Q20: 國防業務 vs 民用業務成長何者較高？

A20: 國防業務基期高，高教機營收認列方式影響，成長幅度較為和緩。民用業務成長幅度會高過國防業務。民用業務因基期墊高，應不會有雙位數成長。

Q21: 原料採購與客戶報價方式？原料來源美國佔比？

A21: 大宗原料來自美國。客戶報價方式：先取得訂單再依需求採購原料。現有合約報價不受稅務影響。原物料合約可掌控。未來新關稅對客戶/廠商間影響仍待觀察。

Q22: 之前掉下去的 ADT 有初步責任歸屬？

A22: 應由軍方負責回答。

Q23: 自飛商規無人機訂單主要負責生產什麼？

A23: 負責整機生產 96 架組裝。

Q24: Statecom 標案進度？四月開標？

A24: Statecom 即鳳林案，預計四月中開標，現在還沒有。

Q25: 電力島組成？協助客戶就地建置太陽能/風力/儲能？

A25: 是的，協助進行 EPC (Engineering, Procurement, Construction)，以自有示範案場進行業務拓展。

Q26: 罰款部分是否 2Q1 即可支付完畢？

A26: 罰款由客戶直接從貨款中扣除。第一季會依截至 3 月 31 日的預期情況列計罰款。

Q27: 電力島馬來西亞/台灣法規？

A27: 馬來西亞細部規劃與縱橫集團聯繫中，法規應非根本問題，需了解細節。台灣法規（如使用執照）會由承接廠商負責申請，法規本身不是問題。

Q28: 2025 年科技服務展望？

A28: 許多標案（Statecom、台電通霄、中油）都會參與，不會缺席。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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