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1. 創見營運摘要
- 獲利表現強勁: 創見 (2451) 2025Q4 營收達 68.04 億元，創單季歷史新高。毛利率達 61.6%，淨利率達 48.0%，單季 EPS 為 7.61 元。2025 全年 EPS 為 12.98 元，年增 141%。公司宣布配發現金股利 11.8 元，配息率超過 90%。
- 營運續創新高: 2026Q1 營收持續成長至 136.28 億元，再次刷新單季營收紀錄。2026 年 1 月單月 EPS 已達 6.49 元，顯示強勁的成長動能。
- 策略轉型成功: 公司成功轉型為「工控解決方案商」，工控產品營收佔比自 2024 年的 58.3% 提升至 2025 年的 62.8%。高附加價值的嵌入式解決方案顯著提升公司整體毛利率。
- 未來展望: 受益於 AI 應用從雲端走向邊緣運算，記憶體需求持續強勁。管理層預期 DRAM 與 Flash 的缺貨狀況在 2026 年難以緩解，價格仍有上漲空間。為因應營運規模擴大帶來的資金需求，公司計畫在未來半年內辦理可轉換公司債 (CB) 籌資。
2. 創見主要業務與產品組合
- 核心業務: 公司產品分為兩大類：消費型產品與嵌入式解決方案。
- 消費型產品: 應用於數位生活、商務辦公、影像創作、電玩娛樂等領域，提供終端消費者便利的數位儲存體驗。
- 嵌入式解決方案: 鎖定智慧城市、工業自動化、邊緣運算及 AI 伺服器等應用場景，強調產品的高可靠度與長期穩定性，滿足嚴苛的產業需求。
- 業務結構優化: 近年營運重心持續轉向工控市場，工控產品佔 2025 年營收比重已達 62.8%。
- 工控應用領域: 嵌入式解決方案深耕八大應用領域，包括交通運輸、醫療照護、數位娛樂、工業自動化、網路通訊、嵌入式運算、AIoT 及軍事防禦。公司在這些領域與歐美領導廠商建立了長期穩固的合作關係，例如美國前兩大的醫療相關客戶、歐洲最大的自動化公司及美國大型網路通訊公司。
3. 創見財務表現
- 關鍵財務指標 (2025 全年度):
- 合併營收: 171.25 億元 (年增 70%)
- 營業毛利: 80.19 億元 (毛利率 46.8%)
- 營業利益: 65.55 億元 (營業利益率 38.3%)
- 稅後淨利: 55.68 億元 (淨利率 32.5%)
- 每股盈餘 (EPS): 12.98 元 (年增 141%)
- 關鍵財務指標 (2025Q4 單季):
- 合併營收: 68.04 億元 (季增 66%，年增 172%)
- 營業毛利: 41.92 億元 (毛利率 61.6%)
- 營業利益: 37.82 億元 (營業利益率 55.6%)
- 稅後淨利: 32.63 億元 (淨利率 48.0%)
- 每股盈餘 (EPS): 7.61 元
- 財務體質穩健:
- 費用控管得宜: 2025 年營業費用率僅 8.6%，優於同業。公司透過自有廠房佈局、穩健的自動化設備投資及精實的用人成本，維持穩定的低費用率。
- 資金充裕: 截至 2025 年底，帳上現金及金融資產合計約 111 億元，流動負債佔總資產僅 11%，資金運用靈活。
- 高股東回饋: 歷年配息率皆超過 90%，2025 年度配息 11.8 元。
4. 創見市場與產品發展動態
- 市場趨勢: AI 應用是記憶體需求激增的主要驅動力，導致 DRAM 與 Flash 於 2025Q3 開始出現結構性缺貨。此趨勢預計將持續，特別是 Flash 的缺貨狀況可能比 DRAM 更為嚴重。
- 產品發展:
- 公司多項產品榮獲 2026 台灣精品獎，包含密錄器 DrivePro Body 40、PCIe M.2 固態硬碟 MTE255S、DDR5-6400 記憶體模組等，展現產品創新與品質實力。
- 嵌入式解決方案方面，推出企業級固態硬碟及鏡頭模組等新產品，以滿足 AI 影像化及資料中心的需求。
- 供應鏈策略:
- 與主要供應商簽訂長期合約 (LTA)，確保在市場缺貨時仍有相對穩定的貨源。
- 台灣首家榮獲 AEO (優質企業) 認證的模組廠，在進出口上享有快速通關及成本優勢。
5. 創見營運策略與未來發展
- 長期計畫:
- 專注工控市場: 持續深化在工控與嵌入式應用的佈局，透過高附加價值的產品與服務提升獲利能力。
- 強化研發與製造: 憑藉台灣的研發中心與高度自動化的工廠，打造高效能、高穩定性的儲存解決方案。
- 全球在地化服務: 透過全球 12 個營運據點，提供當地大型客戶即時服務，建立超越價格競爭的利基。
- 競爭優勢:
- 經營效率: 公司成立 37 年來，憑藉高效的成本控制與自動化生產，即使在市場低谷期也能維持穩定獲利，從未虧損。
- 服務價值: 尤其在嵌入式市場，創見提供的是包含技術、售後及庫存管理在內的全面服務，客戶認同其服務價值，因此能維持較高的毛利率。
- 不依賴庫存價差: 公司的經營理念非透過囤積低價庫存來賺取價差，而是專注於提升自身生產效率與管理效能，以穩健的方式創造利潤。
6. 創見展望與指引
- 市場展望: 管理層認為，由 AI 帶動的記憶體需求非常強勁，導致 DRAM 與 Flash 在 2026 年將持續嚴重缺貨。雖然市場傳聞部分規格價格鬆動，但公司與原廠的合約價仍在顯著上漲，例如 2026Q2 的 DDR5 合約价比 Q1 上漲 40-50%。
- 營運指引:
- 營收: 預期在市場需求強勁的帶動下，營收將持續成長。
- 毛利率: 雖然因低價庫存效益遞減，毛利率可能較 2025Q4 的高峰收斂，但董事長預期變化有限，可能僅下降 3-5 個百分點。公司的獲利基礎來自經營效率與服務價值，而非庫存利差，因此能維持相對穩定的高毛利。
7. 創見 Q&A 重點
Q: 目前 AI 帶動的需求主要來自哪些領域？記憶體缺貨狀況如何？
A: AI 應用是造成記憶體極端缺貨的「罪魁禍首」。需求來自各個工業應用領域，如網路通訊、醫療、自動化設備等。AI 伺服器需要大量記憶體與儲存裝置，加上邊緣 AI 的發展，導致大家都在搶貨。此一缺貨狀況可能在 2026 年都難以解決，因為供應商增產需要時間。
Q: 關於市場傳出部分記憶體規格價格鬆動的看法？
A: 在與原廠的實際合作中並未看到此現象。市場傳言 DDR5 價格鬆動，但實際上公司向三星採購的 2026Q2 合約價比 Q1 大幅上漲了 40% 至 50%，且供應商無法完全滿足需求量。DDR4 和 Flash 的缺貨情況甚至越來越嚴重。
Q: Sandisk 推出的 HBF 技術對 Flash 市場的影響？未來 Flash 和 DRAM 的需求潛力比較？
A: HBF (High Bandwidth Flash) 偏向儲存裝置，而 HBM 偏向暫態計算，兩者在 AI 應用上用途不同，不會互相取代。HBF 的推出只會增加市場對 Flash 的需求。目前看來，Flash 的缺貨狀況比 DRAM 更為嚴重。
Q: 工控客戶的 DDR4 與 DDR5 出貨比重？公司是否有籌資計畫？
A: 目前工控客戶的 DDR4 和 DDR5 出貨比重大約是一半一半。雖然多家廠商停產 DDR4，但公司仍能從三星取得貨源滿足客戶需求。反而是 DDR5 的滿足率較差。由於營收與庫存單價上升，營運資金需求增加，公司計畫在未來半年內辦理可轉換公司債 (CB) 進行籌資，這是公司 37 年來首次的籌資規劃。
Q: 價格大漲後，工控客戶的需求是否有減緩？
A: embedded 市場的客戶對價格敏感度較低。他們可能會採取「降容」策略（如將 16G 降為 8G），但因記憶體是系統關鍵零件，少了就無法出貨，所以採購數量上沒有明顯減少。需求依然強勁，無法完全滿足。
Q: Flash 產品中 SLC/MLC/TLC 的比例？庫存水位是否偏低？
A: Flash 產品組合中，SLC 已不使用，MLC 約佔 10%，TLC 約佔 90%。公司已透過 last time buy 備足了到 2026 年底的 MLC 庫存。關於庫存，雖然帳面金額維持在 50 億元左右，但因單價上漲，實際庫存量是減少的。不過，創見的經營策略並非囤貨，而是專注於經營效率與為客戶創造價值，不依賴低價庫存來獲利。
Q: 未來毛利率是否會因價格漲幅收斂而下降？
A: 毛利率可能會有小幅收斂，但變化有限，預估可能下降 3 到 5 個百分點。創見的獲利能力主要來自於客戶對其服務價值的認同以及卓越的經營管理績效，而非低價庫存的利差，因此即使市場波動，也能維持穩定的獲利表現。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
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