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1. 生達營運摘要
- 2025 年營運表現：生達 (1720) 2025 年合併營收為 70.23 億元，年增 3.4%。儘管營收成長，但受產品組合、固定資產攤銷及匯率影響，營業毛利率下滑至 41.42%。歸屬於母公司稅後淨利為 9.28 億元，年增 5.4%，每股盈餘 (EPS) 為 5.19 元，優於 2024 年的 4.93 元。
- 股利政策：董事會通過 2025 年度股利政策，配發現金股利 2 元、股票股利 1 元。公司表示，上一次發放股票股利約在 2010 年，此次為保留部分現金以因應未來擴廠及營運資金需求。
- 未來展望：公司將持續推動國際化及「優於學名藥 (Better than Generics, BTG)」策略，專注於高技術門檻產品及專利挑戰 (Paragraph IV)。未來市場發展優先順序為日本、中國、美國。日本市場因其政府政策鼓勵學名藥發展，被視為最具潛力的成長動能。
2. 生達主要業務與產品組合
- 核心業務：生達集團已發展為橫跨西藥、保健營養與醫療器材的整合性集團。
- 各事業體 2025 年表現：
3. 生達財務表現
- 2025 年度關鍵財務數據：
- 合併營收：70.23 億元，較 2024 年成長 3.4%。
- 營業毛利：29.09 億元，較 2024 年減少 2.7%。毛利率由 44.02% 下滑至 41.42%。
- 營業利益：13.63 億元，較 2024 年減少 2.4%。
- 歸屬母公司淨利：9.28 億元，較 2024 年成長 5.4%。
- 每股盈餘 (EPS): 5.19 元。
- 財務驅動與挑戰：
- 營收動能：2025 年各季度營收皆較前一年同期穩定成長，顯示集團業務基礎穩固。
- 毛利率挑戰：毛利率下滑主要有兩大因素：(1) 子公司生泰外銷佔比高 (約 80%)，受 2025 年 5 月美金匯率波動影響；(2) 生達本業因新廠房設備陸續驗收，固定資產攤銷費用增加。
- 費用控管：2025 年營業費用為 15.46 億元，年減 2.9%，顯示費用控管得宜。
- 財務結構與現金流量：
- 2025 年底負債比率為 21.3%，雖略高於 2024 年的 19.7%，但仍處於安全水準。
- 自由現金流量為 12.74 億元，較 2024 年的 10.99 億元增加，顯示公司具備充足的資金以支持未來發展。
4. 生達市場與產品發展動態
- 台灣市場：
- 2026 年預計上市 6 項新產品，包含膀胱過動症首發學名藥 (挑戰 P4 專利)、中樞神經用藥 2 項、糖尿病用藥 1 項、腸胃用藥 1 項及怯痰藥 1 項。
- 痛風新藥已取得藥證，正申請健保核價。
- 日本市場：
- 市場趨勢：日本政府為降低醫療支出，積極推動學名藥佔比自 30% 提升至 80%，並調整藥價政策，削弱原廠授權學名藥 (AG) 的價格優勢，為一般學名藥廠創造極佳機會。
- 生達策略：已有 2 項產品持續出貨，2 項送件審查中。將深化與生泰的垂直整合，提供具成本優勢的原料藥與製劑，並積極爭取 CDMO 合作，擴大市場版圖。
- 中國市場：
- 市場趨勢：市場已從價格競爭轉向價值競爭，對高品質、高技術門檻的差異化產品需求增加。
- 生達策略：已累積 3 件自有進口藥證及 3 件技轉藥證。未來將採取「台灣生產、進口中國」的模式，專注於高門檻產品。
- 美國市場：
- 市場競爭激烈，特別是來自印度的垂直整合大廠。生達策略為選擇利基型產品，透過專利挑戰建立進入門檻，並與當地經銷商緊密合作。
5. 生達營運策略與未來發展
- 長期計畫：
- 國際化佈局：確立以日本為最優先市場，其次為中國與美國。
- 產能擴充：為因應日本及其他國際市場的潛在需求，公司已規劃興建第二棟製劑大樓，預算約 10 億元，目前正進行細部規劃。
- 技術升級：持續投入研發，挑戰高難度、具專利屏障的學名藥，提升產品附加價值。
- 競爭定位：
- 垂直整合：加強與子公司生泰在原料藥 (API) 方面的合作，形成從原料到製劑的供應鏈優勢，特別是在對成本敏感的日本市場。
- 策略聯盟：透過多元合作模式，如授權、代理、CDMO/CMO，與國際夥伴共同開拓市場，分散風險。
6. 生達展望與指引
- 成長動能：
- 日本市場的政策紅利是未來幾年最主要的成長機會。
- 台灣市場因政府宣布三年內不調整藥價，有助於國內學名藥廠維持穩定的獲利環境。
- 財務指引：
- 公司未提供具體的財務預測。
- 2026 年的目標是讓毛利率回升至過往水準。
- 預期營業費用將維持穩定，僅攤銷費用可能微幅增加。
- 外銷佔比：目前外銷佔合併營收約 12-14%，主要來自東南亞市場。日本市場的營收貢獻將是逐步成長的過程，短期內不會造成營收結構的劇烈改變。
7. 生達 Q&A 重點
Q: 請問 2025 年的營收比重（學名藥 vs. 保健食品）？以及 2026 年各自的成長動能？
A: 集團各事業體均在成長，因此近年來各業務的營收比重相對穩定，沒有太大變化。基於法規，無法提供未來具體的營收成長預測數字，但預期比例變化不大。
Q: 日本市場目前佔營收比重多少？
A: 外銷業務佔生達個體營收約 12% 至 14%，其中日本市場的拓展是長期策略，需要經過研發、合作洽談到量產的過程，因此成長是漸進的，短期內不會對整體營收比重產生顯著影響。
Q: 目前外銷最多的國家是美國還是中國？
A: 目前外銷比重較高的地區是東南亞（如越南、菲律賓、馬來西亞）及韓國。
Q: 2025 年毛利率下滑較多的原因？2026 年是否能回到往年水準？
A: 主要有兩個原因：(1) 子公司生泰外銷佔比高，受到美元匯率波動的負面影響；(2) 生達本身有新的固定資產投入，導致攤銷費用增加。合併計算後使整體毛利率下滑約 2%。我們目標在 2026 年讓毛利率回到過往水準。
Q: 2026 年的費用率展望？
A: 2025 年費用控管良好，略有下滑。2026 年預計將維持在目前水準，惟攤銷費用可能稍微增加。
Q: 日本市場的業務模式包含 CDMO 和藥品銷售兩種嗎？
A: 是的，兩種模式都有。CDMO 是較新的業務，其營收貢獻會逐步顯現，目前主要營收來源仍是內銷市場。
Q: 為何日本的 CDMO 業務被認為對獲利有較大幫助？
A: 生技製藥業的產能擴充與認證需要很長時間。短期內，CDMO 是利用現有剩餘產能來接單。長期來看，若有穩定的國外訂單，公司會評估擴廠，這也是我們正在規劃新廠的原因，但此案尚未經董事會正式決議。
免責聲明
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