【聯發法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260921【聯發法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260921

1. 聯發營運摘要

• 財務概況：2026 年前六個月合併淨利為 3.94 億元，相較於去年同期的 3,664 萬元大幅成長。主要成長動能來自於穩定的租金收入及業外投資收益，本業則面臨市場挑戰。
• 重大發展：
  • 現金減資：於 2026 年 7 月完成 25% 的現金減資，股本由 35.86 億元降至 26.89 億元，將閒置資金退還股東。
  • 子公司合併與股本調整：計畫於 2026 年底前將三家子公司合併至母公司，並註銷子公司持有的庫藏股，預計年底股本將進一步下降至 25.27 億元，有助於提升每股盈餘 (EPS)。
  • 資產活化：台灣的竹北廠與蘆竹廠已全廠區出租，分別於 2025 年 5 月租給緯創資通，及 2026 年 5 月租給神腦國際，租期均為 10 年，帶來穩定的長期現金流。
• 未來展望：公司對紡織本業持保守看法，未來營運將聚焦於三大主軸：維持杭州廠穩健經營、確保台灣廠區的穩定租金收益，以及透過穩健的財務投資創造回報。因資本支出需求低，未來股利發放率可望提高。

2. 聯發主要業務與產品組合

• 核心業務：公司成立於 1972 年，早期從事針織布生產，後轉型為聚酯加工紗專業製造商。目前唯一的生產基地為杭州廠，台灣的蘆竹廠及竹北廠已轉為出租用途。
• 產品組合：專注於功能性與環保纖維，主要產品包括：
  • 環保纖維：利用回收寶特瓶製成再生纖維，產品已取得 G.R.S 國際環保組織認證，應用於運動服飾、牛仔褲等。
  • 伸縮彈性絲：將彈性纖維與其他紗種混紡，具高彈性與伸縮性，用於泳衣、韻律服等。
  • 易拉絲：透過物理加工方式產生機械拉伸效果，使紗線具備優異彈性，且透氣、舒適。
  • 吸濕排汗纖維：採用異形斷面纖維結構，達到快速吸收並蒸發汗水的效果。
  • 輕量保溫中空纖維：纖維斷面為中空，具備輕量、蓄熱保溫的特性，適用於冬季服飾。
  • 超細丹尼加工絲。

3. 聯發財務表現

• 關鍵財務數據：
  • 2026 年上半年：合併營收 4.88 億元，營業毛利 1.04 億元，營業淨利 4,769 萬元，稅後淨利 3.94 億元。相較去年同期，本期淨利顯著增長。
  • 2026 年第二季：單季稅後淨利 3.84 億元，遠高於第一季的 966 萬元。第一季獲利受金融市場波動影響產生評價損失，第二季因股市回穩、租金與股利收入入帳，獲利大幅回升。
• 財務驅動與挑戰：
  • 主要貢獻：獲利主要來自業外收益。台灣廠房出租每年可貢獻近 3 億元的穩定租金收入。此外，公司持有績優股的穩健投資，在適當時機實現資本利得，並於 6 至 9 月間認列豐厚的股利收入。
  • 挑戰：紡織本業面臨中國大陸同業的激烈競爭與市場需求疲軟的挑戰，營收動能受限。
• 資本結構：公司財務狀況穩健，目前幾乎無銀行長短期借款。透過減資與子公司合併，股本將由年初的 35.86 億元降至年底的 25.27 億元，有助於未來 EPS 表現。

4. 聯發市場與產品發展動態

• 市場趨勢與挑戰：
  • 全球化纖產業面臨中國大陸產能嚴重過剩的壓力，當地同業享有 30% 至 35% 的原料成本優勢，並採取「內卷式」競爭，導致產業利潤被嚴重壓縮。
  • 據管理層觀察，中國化纖大廠已聯合減產 35%，主因內需不振及上游石化原料供應不穩。台灣同業的設備稼動率普遍僅 6 至 7 成，大陸同業稼動率亦降至約 65%。預估市場消化過剩產能需要 3 到 5 年時間。
• 產品與合作：
  • 公司於 2020 年起與遠東新世紀合作開發環保紗系列產品，持續深化綠色製造。
  • 杭州廠作為目前唯一的生產據點，憑藉穩定的品質、服務及與客戶數十年的信任關係，持續在市場上競爭。

5. 聯發營運策略與未來發展

• 長期計畫：公司策略已明確轉型，從傳統製造業轉向資產管理與價值投資。
  • 本業維持：杭州廠將維持最小經濟規模運作，不再進行擴充計畫，以穩健經營為首要目標。
  • 資產活化：台灣蘆竹廠與竹北廠的長期租賃合約提供了穩定的現金流基礎。杭州廠佔地廣闊 (約 200 畝)，地理位置優越，未來若時機與條件成熟，不排除進行處分，但目前無具體計畫。
  • 財務投資：將回收的資金用於穩健的財務操作，長期投資於體質良好的績優股，如過去曾持有的富邦金、台塑集團及台積電，以賺取合理的投資報酬。
• 競爭定位：公司已提前調整營運結構，避開在台灣本地的製造業紅海競爭。透過資產活化與財務投資，建立穩定的獲利模式，與純粹的製造同業做出區隔。

6. 聯發展望與指引

• 財務預測：
  • 租金收入：每年穩定貢獻近 3 億元。
  • EPS 潛力：在股本降至 25.27 億元後，只要全年獲利超過 2.5 億元，EPS 即可達 1 元以上。
• 展望：
  • 本業展望：管理層對 2026 及 2027 年的紡織本業前景不表樂觀，目標是維持杭州廠現有營收水平。
  • 總體經濟：管理層預期 2027 年的全球經濟環境不會比 2026 年更差，期望國際衝突（如俄烏、中東局勢）能趨於緩和，帶動終端消費市場回歸正常。

7. 聯發 Q&A 重點

Q1: 請問公司對 2026 年與 2027 年的展望？

A1:

• 本業：我們對本業經營不抱持太大期待。台灣化纖業面臨中國大陸在產業與市場規模上的巨大競爭，許多同業已縮減規模或退出市場。我們唯一的生產基地杭州廠，依靠使用當地較便宜的原料及服務數十年的老客戶，得以繼續經營。但整體市場因通膨壓力、油價等因素壓縮終端消費，並不樂觀，我們的目標是持平保住目前的營收。
• 產業現況：目前中國化纖業正進行集體減產，幅度約 35%，主因內需不佳及中東戰火影響上游原料供應。整個產業的「內卷」現象估計需要 3 到 5 年才能消化過剩產能。
• 公司策略：我們的營運主軸已轉向穩定的租金收入 (來自蘆竹及竹北廠) 與穩健的財務投資。公司目前財務健全，幾乎零負債。投資標的以績優股為主，著眼於長期投資收益，而非短線炒作。
• 未來預期：2027 年的狀況應不會比 2026 年差，期望戰爭結束後，消費能回到正常水平。

Q2: 關於蘆竹廠、竹北廠的資產活化計畫？

A2: 我們的蘆竹廠與竹北廠都已全廠區出租，租期為 10 年，每 5 年調整一次租金。這兩筆租約每年合計可帶來近 3 億元的穩定租金收入。這就是我們目前的資產活化計畫，沒有其他規劃。

Q3: 杭州廠是否有處分計畫？其資產價值如何？

A3: 杭州廠位於杭州經濟技術開發區，佔地 200 畝 (約 4 萬坪)，是我們在 2005 年以非常優惠的成本取得。該廠地理位置優越，比同區已處分土地的台資企業（如新光合纖、德利紡織）更好。他們在 2019 至 2021 年間的土地成交價約在每畝 250 萬至 300 萬人民幣。目前我們仍會誠懇地經營本業，但若未來時空環境及條件成熟，我們也有可能會進行處分。

Q4: 關於中國大陸化纖產業的「內卷」現象，為何同業持續擴張而未倒閉？

A4:

• 擴張模式：中國化纖廠的經營模式是「向上整合、滾動擴張」。他們從織布廠開始，一路向上發展到 DTY、POY、PTA，甚至煉化一貫廠。每向上一個層級，投資規模就呈幾何級數增長，並以此向銀行取得更大規模的融資，形成「借大還小」的資金鏈。
• 規模與市佔：他們的思維是面向 14 億人口的內需市場，一次性投入做到最大規模。目前中國化纖產能已佔全球 80%，並將過剩產能大量傾銷至全球。
• 成本優勢：他們能取得比市價更低的原料，例如向受國際制裁的俄羅斯、伊朗購買原油，這部分是外界看不到的競爭優勢。因此，儘管利潤被壓縮，但他們實際上不至於虧本。
• 地方政府支持：各地方政府為了追求 GDP 增長，會扶持當地的大型企業項目，這也助長了產能的持續擴張。雖然中央已注意到此現象，但企業間的生存競爭仍會持續。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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