【裕山法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20261023【裕山法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20261023

1. 裕山營運摘要

• 裕山 (7715) 成立於 1993 年，為一家擁有超過 33 年經驗的專業環境工程顧問公司，目前資本額為 3.2 億元，員工人數 174 人。公司總部位於高雄，並在屏東設有實驗室與研發中心。
• 公司的營運發展分為三階段：初期以環境顧問及廢水處理為基礎 (1993-2000)；中期深耕土壤與地下水污染整治 (2000-2020)；現階段則朝向多元化轉型，積極佈局高科技產業工程與資源循環再利用事業 (2020-至今)。
• 受到指標性大型專案「中油高雄煉油總廠整治案」於 2025 年告一段落影響，公司營收出現下滑。管理層預期，傳統核心業務土壤地下水市場，在經歷目前的調查階段後，將於 2027 年下半年開始復甦。
• 為應對單一產業的景氣波動，裕山正積極打造「工程事業」與「資源循環再利用事業」雙成長引擎。高科技產業工程與資源循環事業（燃料化、肥料化）預計將於 2027 年下半年開始對集團營收與獲利產生顯著貢獻。

2. 裕山主要業務與產品組合

裕山正建構一完整的「環境永續平台」，整合旗下兩大事業體，以提供從工程服務到資源循環的完整價值鏈。

• 工程事業體：以承接工程專案為主要業務。
  • 土壤及地下水污染整治：為公司傳統核心業務，過去佔營收比重超過 90%。提供從污染調查、評估、工法設計、設備整合到整治執行的一站式服務，具備高度技術整合能力。
  • 廢棄物清理：處理一般及事業廢棄物。
  • 高科技產業工程：透過子公司定捷科技工程，切入半導體、AI 相關產業的廠房建置市場，提供機電工程、無塵室系統建置及廠務統包等服務。
• 資源循環再利用事業體：以類製造業模式經營，目標是創造穩定的營收來源。
  • 燃料化：將廢棄物轉製為固體再生燃料 (SRF)。由子公司裕品資源科技負責南部業務（專注木顆粒），並計畫於北部建立新廠處理事業廢棄物。
  • 材料化：處理廢棄太陽能光電板、風機葉片等目前技術上難以回收的新興資源循環物，將其轉化為可再利用的材料。
  • 肥料/飼料化：透過子公司澤康資源，利用獨家耗氧發酵技術 (HAMF) 處理廚餘、食品污泥等有機廢棄物，轉製為高價值有機肥料。
  • 無害化熱處理：透過子公司燁民實業，以熱處理技術處理有害污泥及污染土壤，將其轉化為再生粒料，用於工程材料。

3. 裕山財務表現

• 關鍵財務數據 (資料來源：2026 法說會簡報)
  • 2023 年： 營收 14.62 億元，營業毛利 2.55 億元，EPS 3.5 元。
  • 2024 年： 營收 17.15 億元，營業毛利 3.64 億元，EPS 5.06 元。
  • 2025 年： 營收 12.39 億元，營業毛利 2.64 億元，EPS 3.09 元。
  • 2026 上半年： 營收 4.35 億元，營業毛利 8,653 萬元，EPS 0.65 元。
• 成長動能與挑戰：
  • 過去驅動力： 2023 年至 2024 年的營收高峰主要來自於中油高雄煉油總廠等大型土壤整治專案的貢獻。
  • 當前挑戰： 隨著大型專案結束，加上整體土壤地下水整治市場處於重新發展階段，導致 2025 年起營收下滑。公司正處於新舊業務交替的轉型期。
  • 未來動能： 公司將成長動能寄望於新成立的高科技產業工程及資源循環再利用兩大事業體，預期將成為未來營收與獲利的主要來源。

4. 裕山市場與產品發展動態

• 高科技產業工程：
  • 市場機會： 看準 AI 浪潮帶動的半導體、伺服器及資料中心建廠需求，市場供給量能尚無法滿足快速增長的需求。
  • 切入策略： 透過成立子公司定捷科技工程，整合擁有超過 30 年經驗的專業團隊，其在國內外已累積超過 100 億新台幣及 10 億人民幣的工程實績。
  • 核心服務： 專注於機電工程、無塵室建置、廠務系統整合與工程統包管理，並計畫將裕山既有的環境工程專業導入高科技客戶。
• 資源循環再利用事業：
  • 燃料化 (SRF)： 延續在雲林垃圾分選廠將生活垃圾轉換為 SRF 的成功經驗（轉換率 >50%，廢料率 <17%），成立裕品資源科技，初期專注於低碳的木顆粒燃料，並規劃擴展至北部市場。
  • 材料化： 發展處理廢棄太陽能板與風機葉片 (FRP) 的技術，解決國內目前尚無有效回收方案的難題。旗下燁民實業具備專業熱處理技術，核准總處理量能達每月 12,000 噸。
  • 肥料/飼料化： 因應政府新法規（2027 年起事業廚餘禁入養豬鏈、2028 年起廚餘零焚化），市場處理量能缺口巨大。子公司澤康資源採用獨家 HAMF 耗氧發酵技術，可在 7 天內將廚餘轉化為有機肥料，搶佔市場先機。

5. 裕山營運策略與未來發展

• 長期目標： 打造一個整合工程服務與資源循環的「環境永續平台」，從依賴單一專案型收入的環工公司，轉型為具備穩定現金流與多元成長動能的集團。
• 三大成長引擎：
  • 深化環境工程核心優勢： 鞏固在土壤地下水整治領域的領導地位，並將此專業能力延伸至高科技產業客戶。
  • 拓展高科技產業工程市場： 透過子公司定捷科技，以機電與無塵室工程為切入點，建立新的成長曲線，並拓展高價值客戶群。
  • 擴大資源循環事業佈局： 重點發展燃料化、肥料化及無害化熱處理業務，建立穩定的營運收入，並透過材料化等高技術門檻業務提升獲利能力。
• 競爭定位： 裕山的核心競爭力在於長年累積的工程管理能力與機電整合能力。公司將此能力從傳統的土壤整治設備設計，成功複製並應用於進入門檻更高的高科技產業工程，同時在資源循環領域建立從技術、設廠到營運的完整價值鏈。

6. 裕山展望與指引

• 短期展望： 土壤地下水整治市場預計將持續盤整，直至 2027 年下半年才會出現明顯復甦。
• 中期展望 (2027 年)：
  • 高科技產業工程： 2027 年的營收輪廓已逐漸清晰，管理層有信心該業務將貢獻「非常高的數字」，成為重要的營收來源。
  • 資源循環事業： 燃料化與肥料化廠房預計於 2027 年下半年投產，屆時將開始挹注集團營收與獲利。特別是肥料化業務，因應法規變革，市場需求預期將在 2027 年爆發。
• 長期目標： 透過工程事業與資源循環事業的雙引擎驅動，建立一個能抵抗景氣循環、具備長期成長動能的永續經營平台，穩定提升集團的營運韌性與獲利品質。

7. 裕山 Q&A 重點

Q1: 高科技產業工程是否會成為未來主要成長引擎？目前訂單能見度如何？

A: 是的，公司進入高科技產業是基於現有的工程管理與機電整合核心競爭力所做的策略性佈局。對於 2027 年的營收已有初步輪廓，有信心會是一個非常高的數字，顯示已快速進入市場。初期目標是透過優質的專案執行經驗建立口碑，以爭取更多訂單，並在機電整合與無塵室領域建立更高的知名度。

Q2: 資源循環事業何時能穩定獲利？是否會影響集團整體獲利？

A: 資源循環的四大領域（燃料化、材料化、肥料化、無害化）市場需求都非常明確。其中，燃料化與肥料化的廠房預計將在 2027 年下半年投產，屆時將開始對集團的營收和利潤產生貢獻。管理層對此有非常高的信心，預期 2027 年下半年可看到此業務對集團產生顯著的正面影響。未來的重點將是持續擴大產能、優化技術與成本，以進一步提升獲利能力。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。