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本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 裕山營運摘要
- 上半年營運表現：2025 年上半年合併營收為新台幣 7.8 億 元，每股盈餘 (EPS) 為 2.3 元。雖然因高雄煉油廠整治案進入尾聲，營收較去年同期有所下滑，但獲利能力維持穩定。
- 業務進展：
- 土壤與地下水整治：持續鞏固國內市場領導地位，並積極拓展海外市場，特別是中國大陸與東南亞。
- 廢棄物資源化：成功將雲林廠的機械分選（MBT）與固體再生燃料（SRF）產製經驗，複製至台中市的新標案，擴大事業版圖。
- 技術合作：與德國 IEG 公司建立全面合作關係，引進先進的現地（In-situ）整治技術，提升技術競爭力。
- 未來展望：公司策略重心將從大型專案（如高雄煉油廠）轉向多元化發展。短期目標為確保現有專案的利潤率，中期目標鎖定政府推動的廢棄物轉能源促參（BOT）計畫，長期則致力於成為國際環保解決方案的提供者，將台灣的成功經驗與技術輸出海外。
2. 裕山主要業務與產品組合
- 土壤及地下水污染整治服務：
- 提供從場址調查評估、整治規劃設計到工程執行的「一條龍」式垂直整合服務。
- 擁有自主研發與製造熱脫附及水洗設備的能力，並成功將整套熱脫附設備銷售予中油公司。
- 2024 年營收佔比為 95.4%，主要受高雄煉油廠整治案等大型專案貢獻。
- 廢棄物資源化：
- 專注於將生活垃圾透過機械分選（MBT）技術，轉化為固體再生燃料（SRF），實現資源循環。
- 目前在雲林縣營運全台最大的家戶垃圾處理廠，每日處理量達 150 噸。
- 已成功取得台中市的 SRF 設備建置案，將業務範圍從南部擴展至中部。
- 2024 年營收佔比為 4.4%，預期隨著新案執行與政府促參計畫的推動，此比例將在 2026 年後顯著提升至 8% 至 10%。
3. 裕山財務表現
- 關鍵財務數據：
- 2025 年上半年：合併營收 7.8 億元，EPS 為 2.3 元。
- 2024 年全年：合併營收 17.15 億元，EPS 為 5.06 元。
- 2023 年全年：合併營收 14.62 億元，EPS 為 3.5 元。
- 營收趨勢分析：2023 年與 2024 年的營收高峰主要來自於高雄煉油廠整治專案的貢獻。該專案預計於 2025 年初結束，短期內將對營收造成影響。然而，若排除此單一大型專案，公司的基礎業務營收仍較過往成長約 70%。
- 財務結構：公司財務狀況穩健，負債佔資產比率已從 2023 年的 66.32% 逐步下降至 2025 年第二季的 43%。
- 股利政策：公司承諾將不低於當年度可分配盈餘的 10% 用於股利發放。近年配息率穩定提升，從 2022 年的 40.65% 增至 2024 年的 59.29%（現金股利 3 元）。
4. 裕山市場與產品發展動態
- 國內市場趨勢：
- 土壤整治市場：已趨於成熟，未來大型開挖整治案將減少，市場轉向技術門檻更高的「現地整治」（In-situ Remediation），尤其是在營運中的工廠。
- 廢棄物處理市場：由於焚化爐量能飽和及環保要求提高，地方政府正積極尋求替代方案，SRF 及 BOT 模式成為未來主流趨勢。高雄、雲林、台中等地皆有相關規劃。
- 海外市場拓展：
- 中國大陸：市場規模龐大，且政策轉向整治在產企業污染，為裕山的現地整治技術提供切入點。目前已鎖定 5 個專案，總金額約 7,000 萬人民幣，合作對象以財務穩健的國營企業為主。
- 東南亞市場：以泰國為首要目標，已與美國環保署及當地夥伴建立合作關係，並具備完整的供應鏈優勢。
- 技術與合作：
- 與德國 IEG 公司達成全方位合作，引進其先進的地下水循環井（GCW）技術。此技術能以更少井數、更低操作成本處理大範圍污染，特別適用於營運中的廠區，強化了裕山的技術護城河。
5. 裕山營運策略與未來發展
- 短期策略 (2025 年)：
- 鞏固核心業務：高效執行在手專案，優化利潤結構，以應對高雄煉油廠專案結束後的營收變化。
- 拓展廢棄物市場：完成台中 SRF 專案，並積極準備投標高雄等地的 BOT 案。
- 佈局海外市場：深化與中國及東南亞合作夥伴的關係，爭取實質訂單。
- 中長期策略 (2026-2028 年)：
- 轉型為營運服務商：透過爭取長期的 BOT 促參案，建立穩定的經常性收入來源，降低對單一大型專案的依賴。
- 技術商品化與輸出：將自主研發的環保設備與整治技術（如熱脫附、SRF 系統）推向國際市場，從「工程執行者」轉型為「國際環保商品提供者」。
- 建立永續生態系：透過產學合作與策略聯盟，整合產業鏈資源，推動綠色供應鏈管理，成為產業永續治理的標竿企業。
6. 裕山展望與指引
- 營收展望：雖然高雄煉油廠專案結束將導致短期營收下滑，但公司已具備穩固的訂單基礎。截至 2025 年 8 月，已掌握 10 億元合約，另有 2 億元合約在走流程，合計 12 億元。此外，正在積極爭取中油及地方政府等約 11-13 億元的潛在標案，未來營收貢獻將陸續體現。
- 獲利展望：公司將專注於提升專案執行效率與成本控管，目標在營收波動期間，仍維持穩定的獲利能力。
- 成長動能：未來成長將主要來自廢棄物資源化與海外市場兩大引擎。廢棄物市場的促參（BOT）模式將提供長期穩定的現金流，而海外市場則開啟了遠超台灣本土市場規模的發展潛力。
7. 裕山 Q&A 重點
- Q1: 高雄煉油廠專案結束後，公司如何維持成長動能？A1: 公司已提前佈局，採取三路並進的策略：
- 鞏固國內土水整治市場：利用處理大型專案的經驗，爭取其他大型整治案，並加強成本控管以維持利潤。
- 擴大廢棄物處理業務：積極參與轉為促參（BOT）模式的廢棄物轉能源計畫，如高雄市的標案，以建立長期穩定的營收來源。
- 拓展海外市場：將台灣的成功經驗複製到中國大陸及東南亞（如泰國），目前已在中國大陸洽談約 3.5 億台幣的專案。
- Q2: 公司目前的在手訂單及未來潛在商機的狀況如何？A2: 截至 2025 年 8 月，公司已簽訂的合約金額近 10 億元，另有 2 億元合約在走行政流程，總計 12 億元的訂單將陸續認列。此外，公司正在積極準備投標多個新案，包括：
- 中油公司相關標案，金額約 6-8 億元。
- 地方政府標案，金額約 3-4 億元。
- 私人企業標案，金額超過 2 億元。
公司對這些標案具備高度競爭力，有信心取得不錯的成果。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
