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1. 美律 (2439) 營運摘要
美律 (2439) 於 2026 年第一季法人說明會中公布營運表現。營收達新台幣 109.7 億元，年增 23.85%，主要受惠於 Audio 耳機與電競耳機客戶需求增加，以及自 2026 年 2 月起合併日本 NWT 公司營收。然毛利率受匯率（台幣對美金、泰銖對台幣升值）及工廠成本優化產生的一次性費用影響，略降至 11.83%。營業利益則大幅年增 99.04%，達到 2.07 億元。歸屬母公司稅後淨利為 2.58 億元，EPS 為 1.03 元。
展望未來，公司預期第二季營收將較去年同期及上一季微幅成長。全年來看，前三季營收預計皆可達成年對年 (YoY) 成長，惟第四季能見度較低。長期動能方面，公司看好電競耳機、美系客戶揚聲器業務，以及歐洲新客戶的藍牙音箱產品線，預期將成為 2027 年的主要成長驅動力。
2. 美律主要業務與產品組合
美律為專業電聲產品製造商，核心業務包含耳機 (Headset)、揚聲器 (Speaker) 及其他相關零組件。為因應全球供應鏈變化，公司持續調整產能佈局，2026Q1 中國以外的產能佔比已接近 50%（越南 30%、泰國 19%），相較於 2023 年的 20% 有顯著提升。
- 耳機 (Headset)：佔 2026Q1 營收 65%，年增 27%。
- Audio 耳機：佔耳機業務 61%，受惠於中國客戶需求及併購 NWT 效益，年成長 33%。
- 電競耳機 (Gaming)：佔耳機業務 25%，因客戶延伸機型進入量產，年成長 54%。
- TWS 耳機：佔耳機業務 14%，受市場需求下降及新舊產品交替影響，年衰退 16%。
- 揚聲器 (Speaker)：佔 2026Q1 營收 27%，年增 5%。
- 手機用揚聲器 (Phone)：佔揚聲器業務 59%，因客戶需求增加，年成長 26%。
- 電腦用揚聲器 (Computer)：佔揚聲器業務 11%，因前幾季拉貨較多，本季需求下降，年衰退 40%。
- 其他揚聲器 (Others)：佔揚聲器業務 29%，主要受惠於高功率揚聲器新機型量產，年增 1%。
- 其他產品 (Others)：佔 2026Q1 營收 8%，年增 7%，主要成長動能來自助聽器業務。
3. 美律財務表現
- 2026Q1 關鍵財務數據：
- 營收：109.7 億元，年增 23.85%。
- 營業毛利：12.97 億元，年增 18.45%。
- 毛利率：11.83%，年減 0.53 個百分點。主要受不利匯率因素及部分工廠成本優化產生的一次性費用影響。
- 營業費用：10.91 億元，年增 10.2%。增加原因包含工廠優化的一次性費用、研發人力擴編及併購 NWT 公司的費用。
- 營業利益：2.07 億元，年增 99.04%。
- 營業利益率：1.88%，年增 0.7 個百分點。
- 業外收支：2.2 億元，年減 42.75%。衰退原因包括擴廠及併購導致資金支出增加、存款利率下降、轉投資獲利減少及匯兌利益減少。
- 歸屬母公司稅後淨利：2.58 億元，年減 26.91%。
- 每股盈餘 (EPS)：1.03 元。
- 財務結構與現金流量：
- 營運週轉天數：現金週轉天數因存貨天數增加而上升至 50 天。存貨週轉天數增加 16 天至 65 天，主因是中國以外生產比例提升，需計入海運時間。
- 現金流量：2026Q1 營運活動現金流入 14.3 億元，自由現金流入為 12 億元。資本支出因泰國擴廠及越南、泰國增加設備而增加。
4. 美律市場與產品發展動態
- 市場趨勢：
- 整體消費性電子市場競爭激烈，呈現大者恆大趨勢。
- 耳機市場中，頭戴式耳機 (大頭機) 與電競耳機仍具成長機會，而 TWS 市場則因飽和而下滑。公司認為 OWS (開放式耳機) 是新的成長機會點。
- 揚聲器市場成長潛力大，主要動能來自美系客戶釋出更多機種，以及藍牙音箱產品線的效益逐漸顯現。
- AI 產品與技術發展：
- 公司已導入 AI 提升內部生產力與營運效率，並設有自有 AI 平台。
- 在產品創新上，公司正與客戶合作開發 On-device AI (終端 AI) 產品，並運用 AI 訓練演算法。
- 公司策略性地發展「多重感知整合」解決方案，整合聲音、影像、震動、溫度、壓力等多種感測器，結合軟硬體，為客戶提供如小型機器人、智慧眼鏡等終端 AI 裝置的解決方案。
5. 美律營運策略與未來發展
- 全球產能佈局：為應對地緣政治風險與客戶要求，美律持續將產能移出中國。2026Q1 海外 (越南、泰國) 產能佔比已達 49%，越南廠已成為產出最大的工廠。此舉雖短期內因供應鏈尚不完整及效率仍在提升，導致生產成本略高於中國，但長期來看有助於爭取客戶訂單並建立成本優勢。
- 成本與費用控管：
- 透過精實管理、效率優化及優化產品組合策略，逐步改善毛利率。
- 在中國廠區進行人力成本優化 (瘦身)，以維持其競爭力。
- 隨著營收規模增長，費用率預計將逐年微幅下降。
- 競爭定位：
- 在美系大客戶的揚聲器供應鏈中，由於競爭對手在品質與量產穩定性上出現問題，加上另一家供應商退出，使得美律獲得更多機種的開發與生產機會，進一步鞏固其供應商地位。
6. 美律展望與指引
- 第二季展望：
- 整體營收：預期將較去年同期及上一季微幅成長。
- 耳機：預期與去年同期持平。Audio 耳機因中國客戶及 NWT 貢獻而上升，但 TWS 持續下滑。
- 揚聲器：預期將較去年同期大幅成長，主要來自手機用揚聲器及歐洲新音箱客戶開始出貨。
- 醫療產品：睡眠耳機與助聽器因客戶需求強勁，預期營收將較上一季及去年同期增加。
- 2026 全年展望：
- 營收：前三季營收年增率 (YoY) 預期均為正成長，但第四季能見度較低。
- 毛利率：預期變化不大，相對穩定，但受匯率（美金、人民幣、泰銖對台幣）波動影響較大。
- 費用率：隨著營收成長，預期可微幅下降。
- 稅率：預估維持在 20% 上下。
7. 美律 Q&A 重點
Q1: 請問公司對 2026 年的營收、毛利率、費用率及稅率的展望？
- A:
- 營收：全球局勢動盪，第四季能見度較低。但目前看來，前三季的營收 YoY 都會是成長的。
- 毛利率：近年相對穩定，但受匯率波動影響大，特別是美金/人民幣/泰銖對台幣的匯率。近期人民幣和泰銖相對台幣升值，對毛利率較為不利。
- 費用率：隨著營收增長，費用率預期可微幅下降。
- 稅率：預計在 20% 上下。
Q2: 美伊戰爭導致油價上漲，對公司有何影響？如何應對？
A: 原物料上漲目前對成本影響不大。若是客戶指定的材料，價格會直接反映在出貨價上。對於公司自控的材料，我們會透過提前下單、備料來應對，這可能會使存貨微幅上升，但能穩定成本。
Q3: 在 AI 趨勢下，公司對於未來營運與產品的規劃？
- A: 分兩方面：
- 提升生產力：已導入 AI 數年，建立自有 AI 平台，各單位訓練自己的 Agent 以提升效率。
- 產品創新：過去 AI 集中在基礎建設，未來將走向邊緣端應用。我們正進行 AI 演算法的開發，並與客戶共同推進 On-device AI 產品，預計不久後客戶產品就會具備 AI 功能。
Q4: 市場對 AI Agent 手機的硬體變革有很多想像，美律是否有意願與能力去定義下世代 AI 終端裝置的聲學感知標準？
A: 手機大廠自身資源豐富，我們主要是配合他們的需求。我們的重點在於消費性產品或配件的 On-device AI 解決方案，我們稱之為「多重感知整合」。我們致力於整合聲音、影像、震動、溫度、壓力等多種感測器，提供軟硬體整合方案給客戶，應用於小型機器人或智慧眼鏡等場景。
Q5: 關於過去川普關稅的成本分攤，隨著政策變動與潛在退稅利多，與客戶的獲利談判進度如何？
A: 做生意是取捨的過程。我們給予客戶任何支持，都一定會換回對公司有利的商業條件。如果先前因政策支持客戶的部分，現在政策改變了，我們當然會重新談判，換回相對應的利益。
Q6: 2026Q1 蘇州美特與惠州廠獲利年對年下滑的原因？
- A:
- 蘇州美特：因應明年將量產的新機種，今年投入了大量試產費用。此外，蘇州美特收美金、付人民幣，因人民幣對美金大幅升值，產生了大筆匯兌損失。
- 惠州廠：由於公司產能持續移往海外，許多惠州廠的機種已移至越南廠生產，導致惠州廠營收大幅下降，連帶影響投資收益認列。
Q7: 2026Q1 因併購 NWT 導致利息支出增加，稀釋母公司獲利。公司如何優化資金以減輕負擔？併購綜效何時能顯現？
A: 利息收入減少有兩個原因：一是因泰國建廠及併購 NWT 支出約 30 億，導致資金水位下降；二是美國過去一年降息，存款利率下降。要彌補這部分較難，但公司正努力延長應付帳款天數以增加資金水位。
Q8: 大客戶增加 Speaker 機種，是否因競爭對手的技術或成本跟不上了？
A: 該美系客戶主要有三家供應商。其中一家客戶原先想扶植的供應商，因連年虧損且專案不順，已退出供應鏈，其訂單就分配給我們這三家。另外，我們的一個主要競爭對手近年在專案品質與量產初期常出問題，因此客戶也希望我們能多接一些案子。
Q9: 折疊機 Speaker 的出貨時程及獲利貢獻？
A: 我們配合客戶手機的發表時程，通常是在第三季出貨。對我們而言，折疊機的 Speaker Box 與其他手機產品的獲利貢獻沒有太大差異，最終貢獻大小取決於該手機在市場上的實際銷量。
Q10: 海外生產成本相較於中國是否具有優勢？
A: 視機種而定。目前中國在材料成本上仍有優勢。人工成本方面，雖然越南、泰國薪資較低，但考慮到生產效率，有時中國的總人工成本反而更低。概括來說，目前中國成本仍略有優勢，但未來隨著海外供應鏈建置完善、效率提升，越南和泰國應能展現成本優勢。
Q11: 第二季是否還有一次性的成本支出？若無，毛利率是否會優於第一季？
A: 第一季的一次性費用主要是中國廠區的人力成本優化，大部分已在第一季完成，第二季不會再有。理論上第二季毛利率應會回升，但第二季手機 Speaker 營收貢獻較大，而其毛利率相對較低，兩相抵銷後，預計第二季毛利率變化不會太大。
Q12: 石化原物料上漲是否會對未來毛利率造成壓力？
A: 若價格持續上漲確實會帶來成本壓力。但這會是整個產業共同面臨的問題，我們會適時與客戶溝通反應，目前看來對毛利率沒有太大影響。
Q13: 新款 TWS 會在第三季量產嗎？
A: 是的，新款 TWS 會在第三季量產。
Q14: 2026 年的開案項目中是否有未來性的新技術？
A: 除了每年例行的 ID、材質、ESG 環保材、輕量化、降噪與音質提升外，比較新的技術是導入 AI 元素的專案。目前這些專案多處於 POC (概念驗證) 階段，距離實際量產還需要較長時間。
Q15: 第二季的 Phone Speaker 營收是否會高於第一季？
A: 第二季手機 Speaker 的營收會比第一季少一點點，但會比去年第二季增長非常多。
Q16: NWT 的營收會歸類在哪一個類別？
A: 會歸類在 Audio 耳機這一塊。
Q17: 2025 年曾提到 2026 年營收微幅增加、2027 年大幅成長，此展望是否依舊？
- A: 2026 年的增長幅度比當初預期來得高。展望 2027 年，我們看好幾個成長動能：
- 電競耳機：客戶正將資源投入此領域，預期會有不錯的成長。
- 手機揚聲器：北美客戶的揚聲器業務（包含手機及其他產品線）明年會比今年好。
- 藍牙音箱 (Speaker System)：歐洲新客戶的第一個產品本季開始出貨，後續還有多個案子，預計大部分會在 2027 年貢獻營收。
綜合這三條產品線，2027 年的成長應會比今年好不少。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
