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本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 美律營運摘要
美律（市：2439） 2025 年第三季受惠於耳機新客戶與新產品量產，以及醫療產品需求持續增長，單季營收創近三年同期新高。然而，因產品組合調整及東南亞廠區工資上漲，毛利率較去年同期下滑。同時，為因應未來專案需求，公司擴充研發人員並進行產線移轉，導致營業費用增加，營業利益率亦受到影響。
展望未來，公司預期 2026 年營收與獲利將持續成長，主要成長動能來自 VC、喇叭系統、新客戶導入及東北亞市場滲透。公司將持續透過精實管理及營運優化來改善毛利率，並透過多元化發展策略，整合從零件到成品、硬體到軟體的解決方案，深化核心競爭力。
2. 美律主要業務與產品組合
美律主要業務為聲學產品之設計與製造，產品涵蓋耳機 (Headset)、揚聲器 (Speaker) 及其他（含麥克風、電池、醫療產品等）。
- 2025Q3 產品組合佔比：
- 耳機 (Headset)：佔比 71%，年增 3 個百分點。主要受惠於英國及中國客戶的頭戴式耳機新品量產。
- 揚聲器 (Speaker)：佔比 23%，年減 4 個百分點。主要因手機用揚聲器出貨減少。
- 其他：佔比 6%，年增 1 個百分點。主要由醫療用助聽器產品帶動，受惠於美國 OTC 市場需求強勁。
- 各產品線細分表現 (與去年同期比較)：
- 耳機：整體營收年增 5%。其中 Audio 及 Gaming 耳機因新品效應分別成長 9% 與 16%；TWS 則因新舊產品銜接空窗期，營收年減 15%。
- 揚聲器：整體營收年減 15%。手機用揚聲器因去年同期基期較高及產品組合調整而年減 21%；筆電 (NB/PC) 用揚聲器則成長 15%。
- 其他：整體營收年增 27%，成長動能主要來自助聽器產品。
3. 美律財務表現
- 2025Q3 關鍵財務數據：
- 營收：131.22 億元，創近三年同期新高。
- 毛利：16.68 億元，年減 3.81%。
- 毛利率：12.71%，較去年同期減少 0.78 個百分點。主要受產品組合影響及東南亞廠區生產成本上升。
- 營業費用：11.04 億元，年增 12.88%。主因為研發薪資、產線移轉至越南與泰國，以及擴充新產品線相關費用增加。
- 營業利益：5.63 億元，年減 25.53%。
- 營業利益率：4.29%，較去年同期減少 1.59 個百分點。
- 稅後淨利 (歸屬母公司)：5.83 億元。
- 每股盈餘 (EPS)：2.33 元，較去年同期 2.59 元減少 0.26 元。
- 業外收益：2.63 億元，年增 141.28%，主要貢獻來自匯兌利益約 1.06 億元。
- 現金流量與資本支出：
- 本季營業活動現金流入 0.27 億元。
- 因應泰國擴廠及越南、泰國增加機器設備，資本支出合計約 4.09 億元。
- 本季發放現金股利 28.5 億元。
- 自由現金流量為淨流出 4.37 億元。
4. 美律市場與產品發展動態
- 市場趨勢：
- 產能轉移：為配合客戶需求及分散風險，持續將產能移轉至東南亞。預計 2026 年，中國與東南亞（越南、泰國）的產能佔比將各達到 50%。
- 醫療市場：美國 OTC 助聽器市場需求持續發酵，成為公司穩定的成長動能。
- TWS 市場：整體市場需求相對疲弱。
- 新產品與新客戶：
- Audio 耳機：英國新客戶及中國客戶的頭戴式耳機已順利量產，貢獻第三季營收。
- Gaming 耳機：新客戶產品進入量產，帶動營收成長。
- Hi-Fi 音響：新一代 Hi-Fi 音響產品預計在 2025Q4 加入量產，為下半年營收注入新動能。
- 併購進度：
- 日本併購案目前仍在投審會審查階段，預計交割時間將從原訂的 2025 年 9 月延至 2026Q1，屆時將開始認列營收。此併購案有助於提升日本市場滲透率及透過垂直整合優化成本結構。
5. 美律營運策略與未來發展
- 長期發展策略：
- 精實管理：持續對既有客戶與產品線進行精實管理，提升營運效率與優化成本。
- 多元化發展：推動多元化策略，提供從零件到成品、從硬體到軟體的整合解決方案。
- 技術整合：結合聲學與影像整合的技術優勢，深化核心競爭力。
- 成長動能：
- 公司將未來成長動能聚焦於 VC、喇叭系統、開發新客戶，以及拓展東北亞市場。
- 預期相關效益將在 2026 年開始發酵，並在 2027 年迎來更顯著的成長。
- 風險與應對：
- 面對匯率波動與關稅等外部環境挑戰，公司將透過提高稼動率、營運優化等策略逐步改善毛利率，並消化關稅影響。
- 為支持未來專案及產能移轉，短期內研發與生產移轉費用較高，公司將設定費用節約目標以優化營運。
6. 美律展望與指引
- 2025Q4 展望：
- 耳機：出貨量將較 Q3 下滑（旺季調整），但較去年同期成長。
- 揚聲器：受惠手機新機上市，出貨量將較 Q3 成長，但較去年同期衰退。
- 電池：配合手機新品推出，出貨量較 Q3 成長，但因新專案遞延，較去年同期微幅下滑。
- 助聽器：出貨量預計與 Q3 持平，但較去年同期成長。
- 費用：預計 Q4 費用將略低於 Q3。
- 2026 年展望：
- 公司預期 2026 年營收與獲利將同步成長。
- 主要成長動能來自高階頭戴式耳機與醫療產品。
- 全年費用預計與 2025 年約略持平，公司將持續推動費用控管。
- 公司稅率預估維持在 20% 至 22% 區間。
7. 美律 Q&A 重點
- Q：若不計日本併購案，2026 年耳機營收成長率區間？
A：無法提供具體預測數字。明年主要成長動能為耳機與醫療產品。其中，高階頭戴式耳機需求成長性較大，電競耳機相對穩定，TWS 市場則較為疲弱。
- Q：明年手機 Speaker 案子是否確定？營收展望？
A：2026 年的案子已確定並展開。以目前規劃來看，相較於今年應有成長機會。
- Q：越南子公司營收佔比？未來產能佈局？
A：未提供營收佔比。產能佈局方面，2025 年中國佔 60%，越南與泰國合計 40%。2026 年目標是中國與東南亞各佔 50%，但會依關稅政策動態調整。
- Q：日本併購案進度？
A：仍在投審會審查，預計 2026Q1 完成交割並開始認列營收。目標是提升日本市場滲透率並透過垂直整合改善毛利率。
- Q：第四季獲利和營收的成長是指 QoQ 還是 YoY？動能為何？
A：主要動能來自耳機、醫療產品及進入出貨旺季的手機揚聲器。以 QoQ 來看，揚聲器與電池產品將成長，但耳機產品會下滑。
- Q：各產品線的毛利率排序？是否有改善空間？
A：無法提供詳細數字。毛利率排序（由高至低）為：助聽器 > 麥克風 > 揚聲器 > 電競耳機 > 頭戴式耳機 > TWS 耳機。公司正透過降低材料成本、提升稼動率及費用節約等方式持續優化毛利率。
- Q：關於明年的費用狀況？
A：預計 2025Q4 費用會略低於 Q3。2026 年費用總額預估與今年相近，主要支出仍在研發、生產移轉及新產品線擴充，公司會設定節約目標來優化。
- Q：匯率對毛利的影響？
A：公司無法預測匯率走勢。若不考慮匯率影響，預期 Q4 毛利率狀況會好轉，明年在成本控管及營運優化下也有望改善。
- Q：今明兩年的整體稅率評估？第三季稅率較低的原因？
A：美律的稅率通常在 20% 至 22% 之間。今年預估約為 20%，第三季稅率在此正常區間內。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
