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1. 美律營運摘要
美律 (2439) 於 2026 年第二季法說會中公布營運表現，並對未來提出展望。公司 2026Q2 合併營收為 104.38 億元，年增 1.07%，主要受惠於耳機與揚聲器各產品線的同步增長。然而，受到產品組合差異、新產品初期效率、原物料成本上漲及人民幣升值等因素影響，毛利率降至 9.98%，營業利益僅 400 萬元。業外收益因匯兌利益增加而表現亮眼，歸屬母公司稅後淨利為 1.24 億元，單季 EPS 為 0.5 元。
展望 2026Q3，公司預期將進入傳統營收旺季，營收相較第二季將有大幅度成長。耳機產品預計持平去年，而揚聲器業務在手機與藍牙喇叭新品帶動下將顯著增長。全年來看，公司坦言獲利表現面臨挑戰，但營收仍有望微幅成長。
2. 美律主要業務與產品組合
美律的核心業務涵蓋耳機 (Headset)、揚聲器 (Speaker) 及其他產品（如麥克風、電池、醫療產品）。
- 2026Q2 產品組合佔比：
- 耳機 (Headset): 69%，年增 3%。主要受惠於 Audio 耳機、Gaming 耳機需求增加，以及併購日本公司帶來的營收貢獻。
- 揚聲器 (Speaker): 23%，年增 5%。成長動能來自 HiFi 音箱既有客戶與 OC 客戶的新品量產。
- 其他 (Other): 8%，年增 27%。主要來自新客戶的新機型進入量產貢獻。
- 各業務分項表現 (2026Q2 vs 2025Q2)：
- 耳機業務內部組合：Audio 佔 60% (年增 8%)，Gaming 佔 27% (年增 15%)，TWS 佔 13% (年減 28%)。TWS 下滑主因為客戶需求下降及新舊產品交替期。
- 揚聲器業務內部組合：Phone 佔 40% (年增 6%)，Computer 佔 23% (年減 43%)，Others 佔 37% (年增 20%)。Computer 類別衰退主因是記憶體缺貨及價格調整影響客戶拉貨。
3. 美律財務表現
- 關鍵財務指標 (2026Q2)：
- 營收：104.38 億元，年增 1.07%。
- 毛利率：9.98%，較去年同期減少 1.73 個百分點。
- 營業利益率：0.03%，較去年同期減少 2.33 個百分點。
- 歸屬母公司稅後淨利：1.24 億元。
- 每股盈餘 (EPS)：0.5 元，較去年同期的 0.01 元增加 0.49 元。
- 財務驅動與挑戰：
- 毛利下滑原因：產品組合差異、新產品初期毛利率不穩定、材料成本上漲、人民幣升值，以及產能移轉海外初期效率待提升。
- 費用增加：營業費用年增 7.56% 至 10.38 億元，主因為員工酬勞增加及併購日本集團所致。
- 業外收益：業外利益達 1.6 億元，年增 280.2%，主因為美金、泰銖、人民幣等匯率波動產生之兌換利益。
- 營運週轉與現金流量：
- 存貨週轉天數：增加 10 天至 75 天，因大客戶出貨延後及海外生產運輸時間拉長。
- 現金週轉天數：增加 14 天至 64 天。
- 營運現金流：本季淨流出 12.8 億元，主因存貨備料增加及應付帳款支付。
- 資本支出：2.2 億元，主要用於泰國擴廠及泰國、越南的設備投入。
- 自由現金流：本季為淨流出 15.04 億元。
4. 美律市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：
- 耳機市場：整體市場穩定但競爭持續。大頭戴式耳機需求動能延續，中高階產品持續放量；電競耳機穩定成長；TWS 市場放緩；OWS 市場進入調整期，成長趨緩。
- 微型揚聲器：受惠於主要客戶機種增加及藍牙音響等新產品線發酵，預期將成為未來重要成長動能。
- 關鍵產品與客戶：
- 藍牙喇叭：歐洲新客戶的第一款藍牙喇叭產品已開始量產出貨，成為音箱業務的成長引擎。明年將有第二款產品量產，預期毛利率將優於首款產品。
- On-Device AI：公司正與客戶就 On-Device AI 應用進行互動與概念驗證 (POC)，但目前仍處於早期階段，尚未對營收產生實際貢獻。
5. 美律營運策略與未來發展
- 長期獲利改善計畫：
- 成本控制：透過材料替代、供應商議價等方式降低材料成本。
- 效率提升：持續改善製程、優化新廠效率，以降低工廠費用率，逐步改善獲利能力。
- 產能佈局：
- 目前中國產能約佔 50%，越南與泰國合計佔 50%。
- 公司持續將新機種移轉至海外生產，但面臨新廠初期效率較低、人員彈性不如中國等挑戰。中國廠區的稼動率降低也對成本造成影響。
- 主要挑戰與應對：
- 三大挑戰：人民幣升值導致成本上升、上游原物料價格上漲（石化原料及因 AI 排擠產能的電子零件）、海外新廠效率與中國廠稼動率問題。
- 公司表示正逐一克服上述挑戰，並對長期競爭力與成長前景保持信心。
6. 美律展望與指引
- 2026Q3 展望：
- 整體營收：預期將較 2026Q2 大幅成長，進入營收旺季。
- 耳機：較上季大幅成長，與去年同期持平。
- 揚聲器：較去年同期上升，受惠於手機用揚聲器及藍牙喇叭出貨增加。
- 電池：因新客戶新專案量產，營收將較上季及去年同期成長。
- 醫療產品：睡眠耳機進入產品生命末期 (EOL)，營收將減少；助聽器則較上季增加。
- 2026 全年指引：
- 營收：預期將較 2025 年微幅成長。
- 獲利：因成本上漲與匯率等挑戰，全年獲利要實現正成長相對有挑戰。
- 能見度：第三季能見度清晰，但因中東衝突、高油價及美國升息不確定性，客戶對第四季看法相對保守。
7. 美律 Q&A 重點
Q：今年全年整體獲利表現相較去年是否能呈現正成長？目前能見度如何？
A：今年的獲利相對去年有挑戰。主要原因有三：(1) 上游石油及電子零件因 AI 需求排擠導致原物料價格上漲；(2) 人民幣升值，由於中國產能佔 50%，成本壓力增加；(3) 海外新廠初期效率較低，且中國廠稼動率下降。不過，營收預期會比去年微幅成長。目前第三季能見度沒有問題，但客戶對第四季態度保守。
Q：關於 On-Device AI 的佈局，客戶端 POC 轉化進度為何？預計何時能對營收產生貢獻？
A：目前仍在與客戶互動的早期階段，大家都在探索 AI 功能如何成為消費者的長期剛性需求。公司內部也有相關技術藍圖，但現階段尚未對營收有實際貢獻。
Q：明年高毛利的訂單或新應用場景的成長動能，與今年相比是否有機會放大？
A：毛利率改善有兩大方向：(1) 改善既有產品的獲利，若能克服人民幣升值、原物料上漲等挑戰，毛利率有機會提升；(2) 新產品線的加入。例如今年為歐洲新客戶量產的第一個 portable speaker，明年第二個產品的毛利率會好很多，待形成規模經濟後，產品線的毛利率就會變好。
Q：毛利率減少的各項因素（產品組合、新產品、材料成本、人民幣、產能移轉）分別影響多少？
A：無法提供一對一的具體數字，因為涉及多種貨幣的複雜變化。新產品（尤其是大機種）在量產初期對整體毛利率影響較大，通常會在一兩個月內，毛利率每月提升一到兩個百分點，直到達到雙位數以上，改善幅度才會趨緩。
Q：MWT (併購之日本公司) 第二季的營收是否歸類在耳機？
A：是的，歸類在耳機。
Q：MWT 第一季稅前淨利率 39%，第二季 16%，差異大的原因為何？如何預估其獲利及今年營收貢獻？
A：MWT 的客戶與機種數不多，因此單一機種的 EOL 或訂單劇烈變化，就會對淨利率產生很大影響。預估 2026 全年稅前淨利率約在 5% 左右，全年營收貢獻應不到 20 億元。
Q：第二季從蘇州美特認列的獲利比較第一季少 90% 的原因是什麼？
A：主要原因有四：(1) 人民幣升值影響毛利；(2) 石油價格上漲導致塑膠件成本上升；(3) 因記憶體缺貨，非美系手機/PC 市場衰退，導致競爭對手回頭搶奪美特的美系客戶訂單，價格競爭壓力變大；(4) 美特今年接到非常多新案子，明年營收會大幅增加，但今年的開發費用也因此大幅提高。
Q：如何估計第三季美律越南的營收？
A：無法提供單獨估計。越南廠營收約佔公司整體營收的 25% 左右，其稅後淨利率相對穩定，維持在 8.5% 至 8.7% 之間。
Q：第三季 speaker 營收比重預計提升，毛利率是否會因此低於第二季？
A：這要看兩方面的消長。雖然 speaker 佔比上升可能影響毛利率，但佔比最大的耳機業務，其毛利率正在改善，因為第二季的新品已度過量產初期，效率提升。
Q：美特明年接了很多案子，請問是哪方面的案子？
A：同樣是來自主要的美系客戶。目前除了手錶和 portable speaker 的驅動單體外，美律幾乎已涵蓋該客戶所有產品線。明年的新案子主要來自平板、PC/MB 及手機相關應用。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
