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1. 營運摘要
2439 於 2025 年第四季及全年營運表現穩健，營收雙雙創下歷史新高。2025Q4 營收達 新台幣 141.84 億元，年增 14.83%；2025 全年營收為 新台幣 464.91 億元，年增 6.01%。然而，獲利能力受到匯率波動、一次性費用及成本上升等因素影響，2025Q4 毛利率為 11.63%，全年毛利率為 12%。2025 全年 EPS 為 5.36 元。
公司董事會決議配發 4 元現金股利，發放率達 74.63%。展望 2026 年，公司預期在不含日本併購案效益下，全年營收有機會實現個位數成長。第一季雖受傳統淡季及春節影響，營收將較上季下滑，但預期可較去年同期微幅成長。成長動能主要來自耳機、音箱及助聽器等產品線。
2. 主要業務與產品組合
2439 核心業務為電聲產品之研發、製造與銷售，產品涵蓋耳機 (Headset)、揚聲器 (Speaker)、麥克風、電池及醫療聽力產品等。
- 產品組合 (2025Q4)：
- Headset (耳機)：佔比 67%，為最大營收來源。受惠於 Audio 耳機客戶需求強勁，營收年增 28%。
- Speaker (揚聲器)：佔比 26%，營收年減 3%。
- Others (其他)：佔比 7%，包含電池、麥克風及醫療產品等，營收年減 5%。
- 各業務部門摘要：
- Headset 部門：Audio (音訊) 耳機為主要成長動能，佔比達 64%，年增 60%，主要來自中國客戶需求。Gaming (電競) 耳機佔比 22%，年減 15%。TWS (真無線) 耳機因新舊產品交替，佔比降至 14%，年減 34%。
- Speaker 部門：Phone (手機) 用揚聲器為主要部分，佔比 66%，年增 9%。Computer (電腦) 用揚聲器受同業競爭及客戶無新品推出影響，年減 21%。Others (其他) 揚聲器則因需求下降，年減 20%。
- 其他產品部門：電池業務因新專案延後而影響營收。醫療聽力產品中，助聽器因美國客戶需求強勁而持續成長，但睡眠耳機則呈現下滑。
3. 財務表現
- 2025Q4 關鍵財務數據：
- 營收：141.84 億元，季增 8.1%，年增 14.83%。
- 毛利率：11.63%，較去年同期的 13.86% 下滑 2.23 個百分點。主要受泰銖及人民幣升值，以及工廠提列 6,000 萬元一次性報廢損失影響。
- 營業利益：5.47 億元，年增 5.6%。
- 業外收益：2.19 億元，年減 51.97%，主因為匯兌利益及轉投資收益減少。
- 歸屬母公司稅後淨利：3.98 億元。
- EPS：1.6 元，相較去年同期的 2.73 元有所減少。
- 2025 全年度財務數據：
- 營收：464.91 億元，年增 6.01%。
- 毛利率：12%，較去年減少 1 個百分點，受美金貶值、年度降價、關稅及東南亞薪資調漲等因素影響。
- EPS：5.36 元。
- 資本支出：13.89 億元，年增 72.76%，主要用於泰國新廠建設 (7.08 億元) 及越南產線設備擴充 (4.67 億元)。
- 自由現金流量：為 -2.71 億元，主因資本支出大幅增加。
4. 市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：
- 消費性電子市場中，頭戴式耳機與 Gaming 電競耳機需求相對強勁。
- 受惠於美國 OTC 法案，助聽器貼牌業務需求持續看好，為醫療聽力產品的主要成長動能。
- 公司觀察到市場對有線小耳機的需求有回溫趨勢。
- 關鍵產品與新專案：
- 折疊手機：預計將於 2026 年 9 月開始為大客戶的折疊手機出貨揚聲器及聽筒 (Receiver Speaker)，預估市佔率約三分之一。
- 音箱產品：2025 年取得第一個音箱案子，預計 2026Q2 開始出貨。
- 視訊設備 (VC)：今年將有新的視訊設備產品進入量產。
- 併購與合作：
- 完成對日本 MWHolding 的股權收購，投資金額為 日幣 97.82 億元 (約新台幣 19.5 億元)，併購基準日為 2026 年 2 月 2 日。
- 此併購案預計將貢獻年度營收約 10 億至 15 億元，其效益將於 2026 年財報中體現。
5. 營運策略與未來發展
- 長期發展計畫：
- 持續朝向規模經濟與多元化策略發展，透過拓展音箱、視訊設備及醫療產品等新業務，降低對單一市場的依賴。
- 積極進行海外佈局，泰國新廠已於 2025 年 12 月完工，並持續將部分產能移轉至越南，以分散生產風險。
- 營運優化策略：
- 公司將 2026 年的重點放在改善毛利率，透過精實管理及效率優化來達成。
- 具體措施包括：降低材料成本、提升工廠稼動率及改善工時效率。
- 競爭定位：
- 在 Audio 耳機與電競耳機市場擁有強大的基本盤與穩定的客戶關係。
- 透過併購 MWHolding，強化在其他領域的技術與市場地位。
6. 展望與指引
- 2026Q1 展望：
- 整體營收：預期將較 2025Q4 下滑，但較 2025Q1 微幅上升。
- 各產品線：耳機（頭戴式、電競）及助聽器為主要成長動能，將較去年同期增長；揚聲器微幅下滑；TWS 耳機、麥克風及 NB/PC 揚聲器則相對疲弱。
- 毛利率：預期與上一季持平。
- 2026 全年展望：
- 營收：在不計入日本併購案的貢獻下，預期全年營收將有個位數成長。第二季營收展望優於第一季。
- 費用率：預估全年每月費用約在 3.4 億元的水準。
- 成長動能：主要來自 Audio 及 Gaming 耳機、音箱新機種、電池新產品以及醫療產品（助聽器貼牌、配件代工）的增長。
- 風險：下半年市場不確定性仍高，客戶態度偏向保守。
7. Q&A 重點
- 預先提問
Q：今年的營運展望？
A：全年市場變化仍大，但2439有機會實現個位數成長。上半年客戶偏向保守，但預期 Q2 營收會優於 Q1，主要動能來自耳機、音箱和助聽器。下半年不確定性仍高。
Q：2026 年各產品線的展望？
A：
- 音箱：有新機種出貨，預期會有所增加。
- 耳機：預期會增加，主要來自 Audio 和 Gaming 耳機的成長。
- 電池：受惠新產品出貨及新手機帶動，預期會增加。
- 醫療產品：助聽器貼牌生意和配件代工生意預期會增加。
Q：大客戶的折疊手機是何時出貨？
A：預期在今年 9 月份。
Q：MWHolding 預計在 2027 年會貢獻多少營收？ (註：簡報者應是指 2026 年)
A：公司以日幣 97.82 億元 (約新台幣 19.5 億) 取得股權，已於今年 2 月 2 日完成交割。期望其年度營收約在 10 億到 15 億元之間。
- 現場提問
Q：第四季稅率較高的原因及未來稅率展望？
A：主要是 2025Q3 稅率因所得迴轉及新加坡抵減稅額而偏低，第四季是回歸正常。預期 2026 年所得稅率約在 21%。
Q：今年度新開案數量相較去年的變化？
A：未具體統計數量，但在既有客戶上會穩定開發新產品。今年度的新產品線，如音箱和視訊設備，將會貢獻營收。
Q：對於消費性電子的展望？
A：目前 Audio 和 Gaming 的需求與成長性較高，特別是頭戴式耳機。同時也觀察到有線小耳機的需求有回溫趨勢。
Q：大客戶折疊手機揚聲器的供貨佔比？
A：沒有針對此單一產品的統計，但與另外兩家競爭對手大致各佔三分之一。
Q：大客戶折疊手機出貨哪些產品？幾月開始出貨？規格是否有提升？
A：出貨揚聲器和 receiver speaker (聽筒)。預計 9 月開始出貨。
Q：公司在毛利率的展望？
A：第一季毛利率預計持平。今年會持續透過降低材料成本、提升稼動率和改善工時來提升毛利率，其中材料成本降低是首要目標。
Q：第一季及 2026 年費用率的展望？
A：第一季費用預估約 10 億元。預估今年整體每月費用約 3.4 億元。
Q：可否拆分 2025 年 Others 的比重？
A：Wellness (健康相關) 約 3%，電池約 1%，麥克風約 2%。
Q：折疊手機用的揚聲器毛利率是否比一般手機高？產品規格是否有差異？
A：毛利率目前差不多。產品規格雖有差異，但整體差異不大。
Q：第四季泰銖和人民幣升值對毛利率影響多少百分比？
A：影響約 2 個百分點。未來影響尚不確定，公司會以風險最小化、利潤最大化為原則管理匯率。
Q：折疊手機是秋季發布，出貨會改善嗎？
A：我們通常會提早，大約 7、8 月就會開始備貨。
Q：Audio 中國客戶需求為何相當強勁？
A：此為客戶需求細節，不便回覆。
Q：今年度的新案有哪些？
A：
- 既有大客戶：維持一個頭戴式耳機和一個 TWS 耳機的新案。
- Gaming：新客戶會有產品出貨。
- 音箱：去年拿到的案子，預計 Q2 出貨。
- VC (視訊設備)：今年會有一個新產品量產。
Q：日本併購案的營收貢獻是否已包含在全年個位數成長的預期中？
A：不包含。全年個位數成長的預估，並未計入日本併購案帶來的效益。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
