【個股分析】7-11「統一超」拓展菲律賓，能否找到超商市場藍海？

富果觀點

1. 統一超台灣超商本業步入成熟期，公司未來成長潛力將來自菲律賓 7-11

2. 隨菲律賓人均所得、都市化程度逐步提升，預計將帶動超商產業發展

3. 菲律賓 7-11 與競爭者 Alfamart 目標市場、客群差異較大，預期菲律賓 7-11 在當地並無強力競爭對手，營收規模將隨 BPO（商業流程外包） 產業持續成長

4. 統一超短期菲律賓、台灣 7-11 業務持續成長，2023 年估值可見文末參閱富果對其價值評估結果

台灣超商本業步入成熟期，統一超未來潛力將來自菲律賓 7-11

統一超（市：2912）為台灣最大超商連鎖店（市占率達 55%）。公司營收佔比為便利商店 62%、流通事業群（菲律賓 7-11、統一生活 - 康是美、統一速達 - 黑貓宅急便、統一時代百貨） 29%、物流事業群（冷凍食品 、常溫食品、雜誌等物流）1%、其他（註） 8%。

註：其他包含中國事業群（上海、浙江 7-11）、支援事業群（愛金卡 icash、統一資訊電子發票）以及餐飲事業群（星巴克、聖娜多堡、Mister Donut、COLD STONE、21 風味館）

營收地區佔比，台灣 85%、菲律賓 12%、其他地區 3%，觀察過去五年（除疫情期間），菲律賓營收年增率相較台灣地區高，加上臺灣超商本業步入成熟期，因此判斷統一超未來成長潛力來自菲律賓 7-11。

Source：統一超

1988 年，7-11 切入菲律賓市場，成為當地第一家現代化連鎖便利商店，2000 年台灣統一超判斷菲律賓市場潛力大，買下菲律賓 7-11 過半數股權，時至今日，統一超為菲律賓 7-11 最大股東，持股約 55.32%。以下將分析菲律賓 7-11 發展潛力。

隨菲律賓人均所得、都市化程度逐步提升，預計將帶動超商產業發展

富果認為，影響便利商店於一經濟體能否蓬勃發展關鍵為包含：人均國民所得、都市化程度及都市規劃。

1. 人均國民所得上升，民眾消費開始追求便利性，促進便利商店蓬勃發展

根據台灣便利商店發展經驗，台灣人習慣去「柑仔店」消費，然 1990~2000 年代台灣經濟趨向成熟期，隨人均國民所得的成長，人民基本生活需求已被滿足，消費開始將便利性納入考量（而非僅