【關鍵報告】從 ODM 代工成功轉型直供！認識 5G O-RAN 聯盟之一的網通廠：中磊

在<網路需求愈來愈高，網通相關設備商有哪些投資機會？>提到，隨晶片缺貨問題改善，各網通廠皆恢復成長。近期，台系網通廠則有望受惠 5G O-RAN （Open Radio Access Network，開放性無線接入網路）發展，直接跳過品牌廠供貨給下游客戶。本文將帶你認識在 5G O-RAN 聯盟中的網通廠中磊（市：5388）：

富果關鍵觀點

1. 中磊（市：5388）銷售模式自 2017 年開始轉型為附加價值較高的直供模式（直接供應給下游電信營運商），目前直供營收佔比已超過八成。
2. 雖北美電信商 5G 投資力道放緩，然過去疫情期間的積壓訂單隨晶片缺貨緩解將開始出貨，中磊 2023 年營運將成長。
3. 存貨佔比高將成為常態，2023 年需求穩定下可帶動營收成長，長期仍需關注新興市場佈局、5G 新型應用發展狀況。
4. 2023 年，由於中磊估值處歷史下緣，且能受惠於過去積壓訂單以及商業模式轉型，營運有望持續成長並被提高估值。

中磊公司介紹

中磊電子成立於 1992 年，於 1999 年掛牌上櫃，2007 年上市。公司產品多元，目前主要有以下四大業務：

1. ODM 業務：Cable（同軸電纜）、xDSL、光纖、4G/5G CPE（用戶端接取設備）等量產型產品（以標準品為主，因此毛利率較低） 以及其餘多以直供模式進行的業務，包含：
2. 電信營運商業務：Sub-6 與毫米波頻段的 Small Cell（小型基地台）、影音串流的 OTT STB（Set-top Box，機上盒）、4G/5G CPE 等，雖產品與 ODM 業務有重疊，但能針對不同客戶做軟、韌體上的客製化
3. 商用網通設備（Enterprise）：交換器、企業用路由器、Wi-Fi Access Point 等
4. 智慧物聯網解決方案（IoT）：IP Camera、物聯網閘道器等

註 1：2022Q2 公司將「家用寬頻閘道器」與「固網與行動匯流產品」分別更名為「ODM 業務」與「電信營運商業務」，實質上部門業務內容與過往並無差異。

2023/3