【個股分析】宸曜成功切入邊緣運算市場，看準未來工業電腦升級趨勢

富果觀點

1. 宸曜經營層具豐富產業經驗，藉由差異化策略打入利基型市場，成功帶領宸曜拓展無風扇工業電腦市場
2. 無風扇工業電腦小型、低功耗特性適合用於邊緣端的應用場景，宸曜在此產品上具先行者優勢與護城河保護
3. 公司近年積極切入 AI 邊緣運算市場，相關產品佔比已達 30%，預期在出貨量的帶動下將持續貢獻營收
4. 2023 年受景氣影響屬於低基期，2024 年在美國、中國等地區反彈下預期營收將重回雙位數成長

宸曜科技公司介紹

宸曜科技（櫃：6922）成立於 2010 年，並於 2023 年 11 月掛牌上櫃。公司專注於設計製造強固及小尺寸的無風扇工業電腦，為全球邊緣運算工業電腦的先行者，產品主打應用導向之系統設計、無風扇寬溫技術及高效能的 AI 邊緣運算，並應用於智慧交通、自動駕駛、AGV 智能機器人、工廠自動化、監控分析管理等場景。

公司產品以外銷歐美為主，分別佔營收 40%、32% ，其餘則為亞洲市場，並在美國與中國設有子公司，為當地客戶服務。2023 年產品營收占比為強固型工業電腦 49%、AI 邊緣運算電腦 30%、垂直市場應用電腦 14%、I/O 卡及周邊產品 7%。

相較於業內會單賣主機板，宸曜以整機思維出發，只賣系統不賣主機板，主因主機板上的元件及電路都須配合機殼設計，以達到更高的散熱效能，公司策略為價值型銷售，設備單價與毛利率皆較高，產品定價可高於市場平均的 10~15%，毛利率長年維持在 40%，優於同業的 20~30% ，雖然 2023 上半年受景氣影響提列庫存跌價損失使毛利率降低，不過下半年已回正常水準，預估 2023 年全年毛利仍可維持在 40% 以上。

此外，不同於同業是針對單一客戶進行客製化產品開發，宸曜著重於開發標準品（客製化產品僅佔不到 5%），即先選定一個特定的應用領域，再開發通用的產業客製化解決方案，如此一來便可省下客製化的開發費用並提高效率。

Source: 宸曜科技法說會、富果研究部

宸曜創始成員經驗豐富，藉由差異化策略成功帶領公司拓展無風扇工業電腦市場

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