【佳龍法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260929【佳龍法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260929

1. 佳龍營運摘要

佳龍 (9955) 於 2026 年上半年營運轉型初見成效，本業營運轉虧為盈。受惠於非貴金屬業務比重提升及轉投資收益，2026 上半年合併營收為 8.48 億元，營業利益由虧轉正，稅前淨利達 1.01 億元，EPS 為 0.97 元。

公司正從傳統的環保回收處理業，積極轉型為提供全循環經濟解決方案的應用材料供應商。未來發展聚焦於高毛利的非貴金屬業務，包括 CLGM 新環保綠材、半導體應用材料 (高端金)、航太與半導體零件清洗及綠能等，目標在 2028 年將非貴金屬營收佔比提升至 30%，以優化獲利結構。短期展望方面，預期 2026Q4 營運將優於 Q2 及 Q3，對 2027 年整體營運抱持審慎樂觀看法。

2. 佳龍主要業務與產品組合

佳龍的核心業務為靜脈經濟下的全循環經濟模式，涵蓋從廢料、原料到應用材料的完整價值鏈，致力於將城市採礦所得的資源在社會中循環。

• 核心業務模式：
  • 廢料來源： 工業廢棄物 (固態/液態)、電子廢棄物、零件清洗產生的廢料。
  • 原料化： 透過分選、拆解、回收及精煉製程，將廢料轉化為貴金屬 (金、銀、鉑、鈀)、基礎金屬 (銅、鐵、鋁) 及非金屬 (塑膠、玻璃、玻纖粉) 等綠色原料。
  • 應用材料： 將原料進一步加工為高附加價值的終端產品，正式跨足應用材料領域。
• 五大核心業務板塊：
  1. 零件清洗： 提供半導體與航太產業的精密零件清洗服務，並回收清洗過程中產生的含金屬廢料，實現「工件循環」與「材料循環」的雙軸模式。
  2. 廢棄物處理： 處理電子廢棄物、固態及液態事業廢棄物。
  3. 回收核心： 回收處理後的貴金屬、基礎金屬及非金屬原料。
  4. 精煉提純： 建立 5N (99.999%) 高純度黃金及無碳金產線，滿足半導體等高階產業需求。
  5. 應用材料 (深加工)：
     • 貴金屬應用： 高純度靶材、金粒 (Slug)、金鹽等，已通過半導體客戶驗證並開始出貨。
     • 非金屬應用： CLGM 新環保綠材，由回收的玻纖粉等廢棄物製成，應用於綠色建材。
• 多角化轉投資： 策略性投資綠能、AI、水資源及半導體領域，如已上櫃的台灣精材 (持股 19.4%)、儲能公司寶儲能源 (持股 19.31%)、睿銲水資源及大數據公司等。

3. 佳龍財務表現

• 關鍵財務指標 (2026 上半年)：
  • 合併營收： 8.48 億元。
  • 營業毛利： 6,592 萬元，毛利率為 7.8%。
  • 營業利益： 42.4 萬元，為近年來半年度首次實現本業獲利。
  • 稅前淨利： 1.01 億元。
  • EPS： 0.97 元。
• 驅動因素與挑戰：
  • 獲利結構改善： 公司近年積極提升非貴金屬業務比重 (從過去約 5% 提升至 2026 上半年的 13%)，由於其毛利率遠高於貴金屬，帶動整體毛利率顯著改善。
  • 轉投資貢獻： 2026 上半年認列來自轉投資公司 (如台灣精材) 的投資收益，為業外獲利主要來源。
  • 費用投入： 為支持轉型，公司持續投入研發費用於新產線與新技術開發，如高端金產線。
  • 財務結構優化： 於 2025Q1 與臺灣銀行簽訂七年期中長期聯貸合約，將短期負債轉為長期負債，改善財務結構穩定性。目前正辦理 1.5 億元現金增資，完成後將進一步強化財務體質。
• 資產與現金流：
  • 總資產維持約 30 億元。存貨因貴金屬價格上漲及參與標案，回升至約 4 億元水位。
  • 負債比率於 2026Q2 為 55%。
  • 近期因貴金屬價格上漲及標案投入，營業活動現金流呈現流出，但公司已透過長期借款確保營運周轉金無虞。

4. 佳龍市場與產品發展動態

• 趨勢與機會：
  • 響應國家「戰略資源國家隊」政策與《資源循環法》，佳龍的全循環經濟模式符合 ESG 及淨零碳排趨勢。
  • 客戶對「綠金」(回收金) 的需求增加，因其碳排放量僅為礦產金的 1/30，具備綠色溢價 (Green Premium) 優勢。
• 關鍵產品：CLGM 新環保綠材
  • 技術來源： 與台北科大 (北科大) 產學合作，將電子廢棄物中的玻纖粉，結合爐石粉、飛灰等廢棄物，透過專利配方在常溫下製成。
  • 產品特性： 強度優於水泥 30-40%、耐火耐高溫、絕緣隔熱、吸音，且減碳效益較水泥製品高出 50% 以上。
  • 市場應用： 目前正與策略夥伴合作，開發應用於半導體廠房的綠色複合板材 (三明治板)，取代傳統岩棉。此應用若成功通過驗證，單一產品預計可貢獻公司年營收的 10% 至 15%。
• 關鍵產品：高端金應用材料
  • 產品線： 包含 5N 高純度金靶、金粒 (Slug)、金鹽等，應用於半導體鍍膜及電鍍製程。
  • 進展： 已通過重要客戶驗證並開始持續出貨，目前正與更多客戶進行驗證。此業務結合零件清洗、廢棄物處理與回收，形成閉鎖循環 (Closed-loop) 模式，對客戶極具吸引力。

5. 佳龍營運策略與未來發展

• 長期計畫：「一核四新、四四加一」
  • 一核： 以 ESG 與循環經濟為核心競爭力。
  • 四新： 發展新環保、新能源、新合作、新商模。
  • 四大產線： 零件清洗、城市採礦 (電子廢棄物)、高端金、廢水處理。
  • 四大平台： 綠能事業、CLGM 新環保材料、綠色數據中心 (GIDC)、產業策略夥伴。
  • 一個中心： 成立研發中心，投入新技術與人才培育。
• 競爭定位：
  • 從單一產品/服務供應商，轉型為提供 Total Solution (完整解決方案) 的合作夥伴。
  • 佳龍是台灣唯一能同時處理貴金屬與非貴金屬全循環經濟模式的企業。
  • 透過取得多項國際認證，擴大業務版圖，包括：
    • AS9100 (航太品質管理)
    • IATF 16949 (車用電子品質管理)
    • R2V3 (責任回收)
    • UL2809 (回收成分驗證)

6. 佳龍展望與指引

• 成長動能： 未來成長將主要由高毛利的非貴金屬業務驅動，包括 CLGM 材料、高端金、零件清洗及太陽能等。
• 財務目標：
  • 營收結構： 目標在 2028 年將非貴金屬業務的營收佔比從目前的 13% 提升至 30%。
  • 獲利改善： 隨著非貴金屬業務 (毛利率約 30% 至 50%) 比重增加，預期將大幅改善公司整體的獲利能力與穩定性，降低對貴金屬價格波動的依賴。
• 短期展望 (2026 下半年)：
  • 2026Q3 營運表現預計與 Q2 相似，受貴金屬價格及部分標案進度影響。
  • 2026Q4 隨著非貴金屬業務效益逐步顯現，營運表現預期將優於 Q2 及 Q3。
• 長期展望 (2027 年後)：
  • 公司對 2027 年及之後的營運發展持審慎樂觀態度，預期轉型效益將持續發酵，帶動營收與獲利穩定成長。

7. 佳龍 Q&A 重點

Q1: 對於明年 (2027 年) 的看法？

A: 審慎樂觀。成長動能主要來自非貴金屬業務的擴張，目標是 2028 年非貴金屬營收佔比達到 30%。主要成長項目包括：

• CLGM 材料： 若半導體廠房應用驗證通過，單一產品有望貢獻 10-15% 的營收。
• 高端金與零件清洗： 整合性服務已獲客戶認證並持續出貨，預期營收佔比可達 5-10%，甚至更高。
• 太陽能： 預期營收佔比可成長至 5% 左右。

非貴金屬業務的高毛利 (30-50%) 將顯著改善整體獲利結構，降低貴金屬價格波動的影響。

Q2: 第三季的獲利情形如何？下半年的業績怎麼看？

A: 第三季的營運表現預計會與第二季相似，主要受到貴金屬價格波動及部分標案表現不如預期的影響。第四季的營運表現預期會比第二、三季來得好，因為非貴金屬業務的效益會開始發酵，客戶數和訂單將持續成長。

Q3: 關於 CLGM 這項材料，目前已經有應用實績嗎？這項產品的毛利率表現如何？

A: CLGM 目前主要處於與策略夥伴共同開發及驗證的階段，營收貢獻主要來自前期的開發合作費用，尚未進入大量生產階段。部分應用於文創產品，但營收規模不大。真正的爆發點預計會落在明年 (2027 年) 甚至後年 (2028 年)。 (註：毛利率未明確數字，但屬高毛利的非貴金屬業務範疇)

Q4: 毛利率過往為何一直表現相對不佳？未來在新的營運規劃下，整體的毛利率目標設定在哪個水準？預計何時可以達成？

A: 過去毛利不佳，主因是營收結構中 80-90% 為貴金屬，其毛利率僅在 1% 至 5% 之間，且易受價格波動影響。

未來策略是提升非貴金屬業務的營收佔比，這類業務的毛利率區間在 30% 至 50%。

目標是在 2028 年將非貴金屬營收佔比提升至 30%。當佔比達到 20% 甚至 30% 時，整體的毛利率表現將會完全不同，獲利結構將有顯著改善。

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本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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