【佳龍法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260331

1. 佳龍營運摘要

佳龍 (9955) 於 2025 年營運實現重要轉折，成功轉虧為盈。全年合併營收達新台幣 15.07 億元，為近五年新高；營業毛利 1.28 億元，創下近十年新高；稅前淨利 5,600 萬元，為近十五年新高，EPS 轉正為 0.54 元。此成績主要歸功於公司過去三年的轉型策略，成功提升高毛利的非貴金屬業務比重，並受惠於貴金屬價格上漲及轉投資公司台灣精材上櫃所認列之投資利益。

展望未來，公司將持續深化其「全循環經濟模式」，並聚焦於高附加價值的材料應用領域。為支應營運成長及轉型所需資金，董事會已通過辦理現金增資計畫，預計發行 15,000 張股票，並規劃於 2026Q2 送件。

2. 佳龍主要業務與產品組合

佳龍以環保回收為核心，已發展出五大核心業務，從傳統的資源回收產業升級為提供完整解決方案的材料應用公司。

• 核心業務:
  1. 零件清洗: 提供半導體及航太產業（與巴恩斯航太合作）的零件清洗服務，實現工件與貴金屬材料的雙循環。
  2. 廢棄物處理: 業務範圍從傳統電子廢棄物擴展至事業固態與液態廢棄物。2026 年新增兩大業務觸角：AI 伺服器回收與太陽能板回收。
  3. 綠色原料提純: 將回收的貴金屬提純至 5N (99.999%) 等級，達到半導體級應用標準。非金屬廢料則轉化為 CLGM 新環保材料。
  4. 材料深度加工: 將高純度貴金屬原料製成高價值的應用材料，如用於濺鍍製程的靶材、蒸鍍製程的金粒，以及用於電鍍的工業級金鹽。
  5. 環保專業顧問: 提供固態/液態廢棄物低碳解決方案、太陽能、儲能及水資源等整合性顧問服務。
• 主要轉投資: 公司採取多角化投資策略，佈局綠能、AI、水資源等領域。其中，持股 19.4% 的台灣精材已於 2025 年 3 月上櫃掛牌，為公司帶來業外投資收益。

3. 佳龍財務表現

• 2025 全年關鍵財務數據:
  • 合併營收: 15.07 億元，創近五年新高。
  • 營業毛利: 1.28 億元，毛利率 8.5%，為近十年最佳表現。毛利貢獻中，貴金屬與非貴金屬業務約各佔一半，顯示產品組合優化已見成效。
  • 營業利益: -1,719 萬元，虧損已較過往年度大幅收斂。
  • 稅前淨利: 5,625 萬元，成功轉虧為盈。
  • EPS: 0.54 元。
• 驅動因素與挑戰:
  • 成長驅動: 主要來自於非貴金屬業務營收比重提升（從過去的 4-5% 提升至 2025 年的 12%），其毛利率高達 30-50%，有效改善整體獲利結構。此外，貴金屬價格上漲及業外投資收益亦有貢獻。
  • 研發投入: 研發費用持續增加，從 2023 年的 450 萬元倍增至 2025 年的 1,888 萬元，顯示公司對新技術與新產品開發的重視。
  • 財務結構: 2025Q1 與臺灣銀行完成借款重組，將部分短期借款轉為七年期中長期借款，優化了財務結構。
  • 現金流量: 2025 年因貴金屬價格上漲導致存貨價值增加，佔用營運資金，致使營業活動現金流出約 1 億元。

4. 佳龍市場與產品發展動態

• CLGM 新環保材料:
  • 此為公司歷時 20 年研發，與台北科大產學合作的重點產品，是一種以回收的印刷電路板（PCB）玻纖粉為基材的無機聚合物 (Geopolymer)。
  • 環保效益: 採用常溫快乾製程，無需燒結，相較於傳統水泥製品可減少 50% 以上的碳排放。
  • 產品應用: 目前鎖定用量較大的建材市場，如地磚、植草磚、壁磚，以及透過 3D 列印技術製作的裝置藝術品與文創商品。
  • 產能: 已於 2024 年 11 月建置完成量產產線，年產能約 200 噸。
• 關鍵國際認證:
  • 公司近年取得多項關鍵認證，以進入高門檻市場：
    • AS9100: 航太品質管理系統，用於拓展航太零件清洗業務。
    • R2v3: 負責任電子產品回收標準，是承接國際品牌（如 Apple、HP）及 AI 伺服器回收業務的必要條件。
    • IATF 16949: 車用電子品質管理系統，為公司產品進入車用供應鏈鋪路。
    • UL 2809: 回收料含量驗證，已有四項產品（金條、金靶、金粒、金鹽）取得認證，強化綠色供應鏈的競爭力。

5. 佳龍營運策略與未來發展

• 長期發展策略「一核四新、四四加一」:
  • 一核: 以 ESG 與循環經濟為公司核心價值。
  • 四新: 發展新環保、新能源、新合作、新商模。
  • 四大產線 + 四大平台 + 一個中心: 整合零件清洗、廢棄物處理、高端金材料、廢水處理等四大產線，並透過綠能、CLGM、大數據中心 (GIDC) 及產業價接四大平台，由研發中心支持，共同驅動成長。
• 競爭定位與目標:
  • 公司已從傳統資源回收業轉型為材料應用解決方案提供商，提供客戶閉環式 (Closed-loop) 的全循環經濟服務。
  • 身為「台灣關鍵與戰略資源國家隊」成員，佳龍的業務與國家安全及產業自主政策高度契合。
  • 設定明確目標，期望在 2028 年前將非貴金屬業務的營收佔比提升至 30%，以持續優化獲利能力。

6. 佳龍展望與指引

• 2026 年展望: 公司目標為維持全年獲利，並力求本業營業利益轉正。
• 成長動能:
  • 貴金屬業務: 若黃金等貴金屬價格維持在相對高檔，預期將對營收有顯著貢獻。
  • 非貴金屬業務: 廢五金處理、零件清洗、CLGM 新材料及太陽能案場等業務，預計將持續成長，成為推動獲利結構改善的關鍵力量。

7. 佳龍 Q&A 重點

Q1: 航太零件清洗業務的營收貢獻如何？

A1: 該業務於 2025Q4 在取得客戶認證後開始產生營收，目前仍處於試量產階段，金額不大。但 2026Q1 的訂單量相較 2025Q4 已有顯著成長。由於目前僅有巴恩斯航太單一客戶，且佔整體非貴金屬業務比重仍低，短期內貢獻尚不明顯，但成長趨勢明確。

Q2: 對於今年 (2026) 的營收及獲利展望？

A2: 公司無法提供財務預測。今年的目標是挑戰持續獲利。貴金屬價格上漲對營收與獲利有正面幫助，同時各項非貴金屬產品線也預期將穩定成長。2025 年若扣除業外收益，本業仍為虧損，但期望 2026 年本業能夠展現獲利成績。

Q3: 今年 (2026) 的主要成長動能來自哪些方面？

A3: 主要有兩大成長動能：

1. 貴金屬: 今年的平均金價高於去年，若價格能維持，貴金屬相關營收預期將有明顯成長。
2. 非貴金屬: 去年成長顯著的廢五金處理業務，今年因有新標案入手，預計將持續帶來貢獻。此外，零件清洗、CLGM 新材料及太陽能發電等業務，也都設定了成長目標。整體而言，公司預期所有產品線在今年都會有所成長。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。