【成霖法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260813【成霖法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260813

1. 成霖營運摘要

成霖 (9934) 2026 上半年營運展現復甦力道，成功轉虧為盈。合併營收達新台幣 95 億元，相較去年同期的 87 億元成長約 9%。毛利率攀升至 38%，創下近年新高，部分受惠於關稅退稅等一次性項目挹注，若排除此類影響，本業實質毛利率仍維持穩定。上半年 EPS 回升至 0.74 元，相較去年全年的 -0.29 元有顯著改善。

公司未來發展重點將聚焦於北美品牌 GERBER 的通路擴展與品牌力提升，以及英國物流事業 PJH 在調整營運模式後的獲利能力改善。儘管面臨全球通膨、利率居高不下及地緣政治風險等外部挑戰，公司將透過精實內部營運、降低成本及優化產品組合等策略應對。

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2. 成霖主要業務與產品組合

成霖的核心業務主要分為兩大板塊：廚衛產品及物流配送。業務範圍遍及全球，以北美及歐洲為主要市場。

• 廚衛產品：此業務包含自有品牌及貼牌 (OEM/ODM) 製造。
  • 品牌業務：主要為北美市場的 GERBER 品牌。2026 上半年營收為 35 億元，排除匯率影響後與去年同期持平。公司正積極將 GERBER 從傳統的 B2B 通路拓展至零售及電商等 B2C 通路，目標是提升品牌在終端消費者市場的能見度與影響力。
  • 貼牌業務 (OEM/ODM)：2026 上半年營收為 18 億元，因去年同期基期較低，今年已恢復正常銷售水準。
• 物流配送：主要由英國子公司 PJH 負責。
  • 2026 上半年營收為 42 億元，其他業務較去年同期成長超過 10%。然而，與某大型 DIY 通路客戶的服務合約已於 2026 年 7 月中止。公司已啟動「PJH 2.0」營運模式，未來將更專注於提升實質獲利能力，而非僅追求營收規模。

3. 成霖財務表現

公司 2026 上半年財務體質顯著改善，營運順利轉虧為盈。

• 關鍵財務指標 (2026 上半年)：
  • 合併營收：95 億元，年增約 9%。
  • 毛利率：38%，創近年新高。
  • 每股盈餘 (EPS)：0.74 元 (去年同期為虧損)。
  • 每股淨值：自去年底的 14.8 元提升至 15.8 元。
  • 股東權益報酬率 (ROE)：由去年底的 -3% 轉正為 5%。
• 財務結構：
  • 流動比率：自 157% 顯著提升至 179%，短期償債與營運資金能力增強。
  • 負債比率：近年已由七成降至六成並維持穩定，2026 上半年為 61%。
• 驅動與挑戰：
  • 營收成長 主要來自貼牌業務恢復正常水準，以及 PJH 物流配送業務的增長。
  • 獲利改善 受益於產品組合優化及一次性關稅退稅挹注。
  • 挑戰 則來自中東衝突等地緣政治風險，導致原物料、油價及運輸成本持續升高，對成本結構造成壓力。

4. 成霖市場與產品發展動態

• 北美市場趨勢與策略：
  • 市場挑戰：美國房貸利率居高不下、通膨持續，加上 K 型經濟使中價位市場受到擠壓。
  • 全通路策略：為提升 GERBER 品牌力，公司積極推動全通路佈局。已於 2025 年底成功將產品上架美國大型 DIY 零售通路，並同步拓展電商平台。此舉旨在增加品牌對一般消費者的曝光度，屬於長期性投資。
  • 電商表現：雖然剛起步，但旗下 Viper 馬桶已在美國最大電商平台成為排名前 20 的暢銷產品，顯示其在線上通路具備發展潛力。
  • 產品線擴展：利用電商通路直接面對消費者，測試市場反應並擴展產品線，例如在北美市場仍屬新興品類的智能馬桶與智能便座，逐步將 GERBER 從 B2B 品牌轉型為完整的衛浴品牌。
• 英國市場動態：
  • 營運模式轉型：英國子公司 PJH 因主要客戶調整策略，已於 2026 年 7 月結束與其合作關係。PJH 正式進入 2.0 營運模式，目標從衝高營收轉為提升實質獲利。
  • 成本優化：正全面檢視倉儲網路與車隊規模，並優化配送路線與頻次，以降低固定費用與單次配送成本。
  • 未來成長：策略上將在既有的衛浴與廚用家電品類下，積極開發新客戶與尋找新的獨家代理品牌機會，並利用現有物流網絡拓展建商客戶業務。

5. 成霖營運策略與未來發展

• 長期發展計畫：
  • 品牌提升：將北美 GERBER 打造為消費者熟知的全通路衛浴品牌是公司的核心長期策略。
  • 精實營運：持續推動成本控制與效率提升。具體措施包括：北美事業部組織精簡、山東美林與墨西哥陶瓷廠提高原料與熱能回收率，以及在墨西哥廠導入自動化噴釉技術以提升良率。
  • 供應鏈佈局：維持「中國加一」策略以降低單一國家供應鏈風險。儘管中國取消陶瓷產品出口退稅帶來成本壓力，但中國在全球陶瓷供應鏈中仍具備成本競爭力。
• 競爭定位：
  • GERBER 品牌在美國擁有超過 90 年歷史，在專業通路 (建商、水電工) 已建立穩固的市場地位。進入零售與電商通路後，將進一步擴大品牌影響力。
  • PJH 透過轉型，將擺脫對單一客戶的依賴，提升營運彈性與獲利能力，專注於更有利潤的市場區隔。
• ESG 永續發展：
  • 環境：透過餘熱回收等措施提升能源效率，已取得 ISO 50001 能源管理認證。
  • 治理：強化資訊安全與智慧財產權管理，取得 ISO 27001 及 TIPS A 級認證。
  • 社會：以打造幸福企業為目標，榮獲 2025 幸福企業銀獎肯定。

6. 成霖展望與指引

公司未提供具體的財務預測數據，但說明了未來的機會與挑戰。

• 機會：
  • GERBER 品牌透過全通路策略，長期潛力可期。
  • PJH 轉型後，營運結構更健康，預期獲利能力將有所提升。
  • 新產品線（如智能馬桶）在北美市場的發展潛力。
• 風險：
  • 全球宏觀經濟不確定性，包含通膨、利率政策對消費市場的影響。
  • 中東地緣政治衝突導致的運輸及原物料成本上漲。
  • 中國取消陶瓷產品出口退稅政策對製造成本與毛利造成直接壓力。

7. 成霖 Q&A 重點

Q: 中東衝突地緣政治風險上升對公司的營運影響以及如何調整？

A: 此風險確實導致油價、原物料及運輸成本提升，對成本結構帶來壓力。公司的應對策略是回歸自身能力的提升，包括：

• 優化物流：改善運輸路線與物流效率，並嚴格追蹤貨櫃與出貨的滿載率。
• 成本控制：加強原物料回收利用。
• 供應鏈管理：與所有供應商進行議價，並在供應商配置上做安排，以盡量降低成本上漲對獲利的衝擊。

Q: 中國已取消陶瓷產品出口退稅，請問成霖企業將如何調整製造佈局、供應鏈與產品市場策略以降低衝擊並維持全球的競爭力？

A: 此政策對公司山東美林廠的產品成本結構與毛利確實帶來很大壓力。公司的應對措施分為短、長期：

• 短期策略：首要目標是確保出貨穩定並維繫客戶關係。同時，持續強化內部管理，如提高原物料回收率與生產良率，以盡力抵銷成本增加的影響。
• 長期策略：維持「中國加一」的供應鏈佈局，以降低對單一國家供應鏈的依賴風險。不過，公司也指出，目前全球陶瓷供應商中，中國大陸在成本上仍最具競爭力。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。