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1. 美利達營運摘要
- 2026 年第一季營運概況：
- 2026Q1 合併營收為 55 億元，相較 2025 年同期因轉投資公司 SBC 有重要電動車新品鋪貨，基期較高，故營收呈現年減。
- 2026Q1 毛利率為 16.6%，較 2025 年同期的 16.55% 微幅回升，主要受惠於市場端銷售的新車比重持續升高、需折扣出清的舊庫存比重降低，以及匯率變動相較去年穩定。
- 市場與庫存狀況：
- 市場庫存去化已進入尾聲，整體市場呈現溫和成長跡象，尤其在歐洲及中國市場銷售逐漸好轉。
- 集團庫存金額已降至健康正常水位，截至 2026 年 3 月底約為 86 億元，預計全年將維持穩定。
- 新產品與市場策略：
- 隨著庫存回歸健康水位，公司加速新產品佈局。2026 年 3 月推出新款公路車 REACTO，市場反應熱烈；6 月 19 日發表新款電動自行車 Lethos。
- 預計於 2026 年 7 月在德國舉辦大型全球新產品發表會，邀請各國車店參加，進一步活絡市場。
- 未來展望：
- 公司對歐洲市場穩定成長抱持樂觀態度。中國市場銷售表現優於年初預期，但後續成長動能仍需觀察。
- 為維持通路庫存健康，台灣廠謹慎控制出貨量，預計 2026 全年出貨量約 34 萬台（2025 年為 37 萬台），其中傳統自行車出貨量將增加，電動自行車則會減少。
2. 美利達主要業務與產品組合
- 核心業務與市場：
- 美利達為全球自行車主要製造商，銷售網絡遍及 58 個國家。
- 主要市場為歐洲，佔台灣廠外銷比重超過 56%。美利達自有品牌目前未在北美市場銷售。
- 集團營收組合：
- 2026Q1 營收分佈：台灣廠外銷佔 51%、歐洲子公司佔 33%、中國內銷佔 16%。
- 與 2025 全年相比，子公司營收比重從 21% 提升至 33%，主要原因為：
- 子公司在 2026Q1 銷售成長 16%。
- 台灣廠為維持健康的通路庫存，謹慎控制訂單及出貨量。
- 產品組合趨勢：
- 銷往歐洲市場的車款仍以公路車 (Road) 與電動登山車 (eMTB) 為主力，兩者合計佔 2025 年銷量之 67%。
- 2026 年因應新車上市計畫，預期傳統自行車的出貨比重將會提升，而電動自行車比重則會下降。
3. 美利達財務表現
- 關鍵財務指標：
- 集團營收：2026Q1 為 55 億元。
- 毛利率：2026Q1 為 16.6%，已自 2025Q4 的 10.02% 低點回升。公司預期 2026 年毛利率將優於 2025 年，但能否回到 2024 年的水準尚難預測。
- 集團庫存：截至 2026 年 3 月底為 86 億元，較 2024 年底的 107 億元顯著下降，目前維持在穩定且健康的水位。
- 財務表現驅動因素：
- 正面因素：
- 市場銷售端新車佔比提高，減少舊庫存折扣壓力。
- 匯率波動較 2025 年穩定，減少對毛利率的衝擊。
- 歐洲市場穩定回溫，中國市場表現優於預期。
- 挑戰與應對：
- 2025 年毛利率下滑主因是台幣大幅升值及市場普遍的折扣促銷。
- 公司採取謹慎控制出貨量的策略，以確保通路庫存健康，為未來市場恢復正常做好準備。
- 正面因素：
4. 美利達市場與產品發展動態
- 各主要市場概況：
- 歐洲市場：呈現穩定成長。累計至 2026 年 5 月，子公司銷售額年增 13%。市場庫存水位逐漸回復正常，加上新車上市的帶動，銷售優於去年。
- 中國市場：銷售優於預期。累計至 2026 年 5 月，銷售數量年增 11%，金額年增 4%。成長主要由中低階車款帶動，反映出市場消費降級及回歸理性的趨勢，運動風氣仍在。
- 美國市場：能見度仍低。轉投資公司 SBC 自 2025 年起已恢復獲利，營運好轉，但整體市場仍處於低點。受政經及通膨等因素影響，市場恢復速度可能慢於歐洲。
- 產品發展與行銷活動：
- 新產品加速推出：2026 年 3 月推出新一代公路車 REACTO，6 月推出新電動車 Lethos。
- 全球發表會：過去一年已在德國及西班牙舉辦三場全球新車發表會，其中德國場次吸引超過 800 人參加。預計 2026 年 7 月將再次於德國舉辦更大型的年度全球新車發表會。
- 勞動人權與 ESG：
- 公司強調在 ESG 方面的努力，已實施移工零付費政策，並於 2025 年底取得第三方社會責任稽核報告。
- 預計在 2026Q3 取得 WRAP (全球社會責任生產認可) 認證證書。最新永續報告書預計於 2026 年 8 月底公布。
5. 美利達營運策略與未來發展
- 長期發展計畫：
- 持續透過德國研發行銷中心貼近主要市場，進行產品開發與行銷。
- 在台灣透過舉辦「彰化經典百 K」、「美利達盃」等大型活動，推廣自行車文化。
- 庫存與出貨策略：
- 核心策略為謹慎控制工廠端出貨，讓市場端的銷售速度高於供給速度，以確保通路庫存維持在極度健康的水位。
- 在新車款上市前，會提前數月停止生產類似的舊款車型，創造銷售空窗期，避免新舊產品互相競爭。
- 競爭優勢：
- 疫情期間即謹慎控制庫存，因此在市場反轉時壓力相對較小。
- 產品線完整，能因應市場趨勢（如公路車或電動車）調整新產品推出節奏。
6. 美利達展望與指引
- 出貨量指引：
- 預估 2026 全年台灣廠總出貨量約 34 萬台。
- 電動自行車：因 2025 年有大型新品鋪貨墊高基期，預計 2026 年出貨量將降至約 12 萬台（2025 年近 17 萬台）。
- 傳統自行車：受惠於公路車等新品上市，預計 2026 年出貨量將提升至約 22 萬台（2025 年為 14.5 萬台）。
- 市場展望：
- 歐洲：樂觀看待溫和復甦趨勢。
- 中國：年初預期衰退，目前轉為成長，但長期趨勢仍待觀察 6、7 月旺季的銷售表現。
- 美國：能見度低，預期市場將呈現持平。
- 轉投資公司展望：
- 對轉投資公司 SBC 的獲利表現樂觀看待，預期 2026 年獲利將優於 2025 年，但成長幅度可能不會非常大。其營運模式預期將逐漸回歸疫情前淡旺季分明的正常狀態。
7. 美利達 Q&A 重點
Q1: 歐洲 1 至 5 月銷售成長 13%，但相較第一季的 16% 似乎放緩，原因為何？量與價的增長幅度？
A: 成長率差異主要是因為 3 月份有重要的新款公路車 REACTO 上市，帶來新車效應，許多國家當月銷量創下歷史新高或次高，拉高了第一季的基期。4、5 月是回到比較正常的成長節奏。13% 的成長在目前市況下已相當不錯。公司主要追蹤銷售金額，未特別提供量的數據。
Q2: 中國 6 月銷售是否比 5 月更好？2026 年中國銷量目標是否上修？
A: 6 月份的具體銷售數字尚未出爐。公司年初預期中國市場將會衰退，但目前已轉為成長，表現肯定比原先預期好，但公司並未提供公開的具體銷量目標。
Q3: 今年度的毛利率走勢及 2027 年的整體展望？轉投資公司的獲利貢獻？
A: 若無重大匯率變動，預期 2026 年毛利率會比去年好，但要回到前年水準較難。2027 年展望目前討論尚早。轉投資公司今年獲利樂觀，預期會比去年好，但市場仍在去庫存尾聲，成長幅度不會非常大。
Q4: 近期國際市場電子材料漲價的影響？
A: 材料漲價對公司影響不大，因為價格上較有彈性，通常會跟隨供應商的價格調整而變動。
Q5: 中國今年的銷量或金額是否可以預期持平或小幅成長？
A: 中國市場能見度不高，變化快速。目前 3 至 5 月的成長趨勢不錯，但仍需觀察 6、7 月傳統旺季的表現才能有更明確的判斷。
Q6: 中國經銷商的庫存水準如何？
A: 美利達自有品牌的庫存壓力不大。公司在市場最熱時就謹慎控制庫存，且與車店多為現金交易，車店無需囤積大量庫存，因此通路庫存相當乾淨。
Q7: 中國和歐洲的成長延續性如何？
A: 歐洲的復甦趨勢是持續且樂觀的，因為騎乘風氣一直都在，隨著各品牌庫存去化，市場會穩定轉好。中國的成長剛發生幾個月，仍需持續觀察。
Q8: 新車發表數量變多，對 ASP 與毛利率的幫助？
A: 對毛利率有正面幫助。主要因為新車銷售比重提高，需折扣出清的舊庫存減少，這會改善子公司在銷售端的毛利率。
Q9: 美國市場客戶拉貨或下單是否比較保守？
A: 美國市場目前狀況是持平，沒有明顯衰退也未見強勁成長。公司從工廠端有策略性地控制出貨量，以確保新車上市時舊款庫存已消化完畢。
Q10: 歐洲子公司去年虧損，今年是否能轉虧為盈？
A: 去年子公司虧損約 2.8 億元。今年舊庫存出清已近尾聲，銷售將以新車為主，毛利率會好轉，肯定不會再出現去年的虧損狀況，但具體獲利數字尚難預估。
Q11: 中國子公司第二季獲利狀況？對集團第二季毛利率的影響？
A: 根據公司內部統計至 5 月，中國業務已是獲利狀態。第二季只要匯率穩定，毛利率預期不會與第一季有太大差異，應會優於去年同期（去年因台幣升值而下滑）。
Q12: 中國 1 至 5 月的毛利率趨勢？
A: 因銷售組合與去年相似，仍以中階以下車款為主，高階公路車銷售持平，因此毛利率變動不大。
Q13: 轉投資 SBC 的獲利是否會回到過往淡旺季分明的模式？第一季獲利是否代表狀況已常態化？
A: 是的，預期會逐漸回到疫情前第一、四季接近損平，第二、三季為主要獲利季節的模式。前幾年影響獲利的業外因素（如大幅折扣）已逐漸消失。
Q14: 歐洲子公司前五月營收成長，但第一季財報顯示台灣廠 E-bike 出貨量年減，原因為何？
A: 這是工廠出貨與市場銷售的差異。去年第一季因 SBC 有重要高單價電動車新品上市，台灣廠有大量鋪貨需求，導致出貨基期非常高。今年公司策略性地減少工廠供給，但市場端銷售其實是好轉的。
Q15: 去年（2025 年）E-bike 的銷量數字？
A: 2025 年台灣廠出貨量：電動自行車近 17 萬台，傳統自行車 14.5 萬台。
Q16: 6 月新發表的電動車與 7 月將發表的公路車，經銷商訂單狀況如何？
A: 6 月發表的電動車是眾多車款之一，量相對較小。今年銷量較大的重點產品主要是高階公路車。7 月的活動是大型的全球產品發表會，會展示所有年度重要車款，讓各國經銷商試騎，並非針對單一車款。
Q17: 毛利率是否能預期逐季回升？
A: 目前無法明確預測，但第二季看起來沒有特殊的負面因素，狀況應會維持穩定。
Q18: 台灣廠外銷數量在 4、5 月似乎有回補，相較第一季改善的原因？
A: 今年的出貨節奏與去年不同。去年新車出貨集中在第一季，導致基期比較扭曲。今年各季都有新車上市，出貨量會更為平穩。若以全年來看，總量是比去年略減的。外銷業務改善主因是佔比最高的歐洲市場溫和回升。
Q19: 轉投資 SBC 是否也有新車要發表？
A: 此為 SBC 的業務，不便代為說明。
Q20: 去年第二季 SBC 認列收益較高，如何看待今年第二、三季的旺季表現？
A: 去年第二季的高獲利是因新品上市帶來的一次性效應。今年 SBC 銷售金額可能因出貨控制而略減，但因折扣等不利因素減少，獲利狀況預期會比去年好轉。
Q21: 中國市場賣得較好的中低階車款，銷售單價大概多少？
A: 美利達的出廠價 (ASP) 大約在 1,500 人民幣上下。
Q22: 中國銷售轉向中低階車款，是否會影響獲利？
A: 根據公司內部統計至 5 月，獲利是比去年好的。雖然產品組合改變，但因銷量提升帶來規模經濟效益，獲利成長幅度甚至高於營收成長幅度。
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