【法說會備忘錄】寶成 20250328

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

寶成工業於 2024 年營運表現顯著回溫，主要受惠於製鞋業務的強勁復甦。

• 整體營收：2024 年合併營收為新臺幣 2,638.18 億元，年增 7.0%。此增長主要由製鞋業務的訂單需求回升所驅動，有效抵銷了零售業務的銷售疲弱。
• 獲利表現：合併營業淨利年增 56.2%，稅後淨利達到新臺幣 160.36 億元，年增 50.9%，創下歷史同期新高。每股盈餘 (EPS) 為新臺幣 5.44 元。
• 業務比重：製鞋業務營收佔比回升至 68.5%，而零售業務佔比則降至 31.1%。
• 未來展望：公司對 2025 年製鞋業務的訂單展望持正向看法，訂單能見度約 10 至 12 週。然而，零售市場所在的大中華區消費動能依然疲弱，公司將致力於穩定其營運表現。此外，公司已啟動印度設廠計畫，作為中長期產能佈局的一環。

2. 主要業務與產品組合

寶成工業透過產業控股模式運營，核心業務分為製鞋與零售兩大板塊，分別由旗下子公司裕元工業及寶勝國際專注經營。

• 製鞋業務 (裕元工業)：
  • 業務核心：為全球規模最大的品牌運動鞋及休閒鞋代工設計製造商，主要客戶包含 Nike、adidas、Asics、New Balance 及 Salomon 等國際品牌。2024 年佔集團合併營收 68.5%。
  • 營運表現：2024 年營收年增 14.6%。全年出貨量達 2.55 億雙，年增 16.9%，產能利用率自 2023 年的 79% 顯著提升至 93%。平均售價 (ASP) 因產品組合變化，年減 5.1% 至每雙 20.25 美元，但跌幅逐季收窄。
  • 生產佈局：主要生產基地為印尼 (54%)、越南 (31%) 及中國大陸 (11%)。
• 零售業務 (寶勝國際)：
  • 業務核心：為大中華區領先的運動用品零售商之一，透過直營與加盟門市及線上通路，經銷代理多個國際運動休閒品牌。2024 年佔集團合併營收 31.1%。
  • 營運表現：受大中華區消費環境疲弱影響，2024 年營收以人民幣計價年減 8.0%。然而，透過高效庫存管理與嚴謹費用管控，毛利率與營業淨利率分別改善 0.5 及 0.1 個百分點，達到 34.2% 與 3.8%。
  • 通路組合：實體門店貢獻 72% 營收，線上銷售佔比則由疫情前的 12% (2019 年) 提升至 28%。截至 2024 年底，共經營 3,448 間直營門市。
• 其他業務：
  • 主要為臺中裕元花園酒店之經營，佔合併營收 0.4%，不具重大性。

3. 財務表現

寶成工業 2024 年財務表現強勁，獲利能力顯著改善，主要歸功於製鞋業務的營運效率提升及嚴格的費用管控。

• 關鍵財務指標 (2024 全年度)：
  • 合併營收：新臺幣 2,638.18 億元 (年增 7.0%)
  • 合併營業毛利：新臺幣 651.75 億元 (年增 6.7%)，毛利率持穩於 24.7%。
  • 合併營業淨利：新臺幣 159.54 億元 (年增 56.2%)，營業淨利率由 4.1% 提升至 6.1%。
  • 稅後淨利 (歸屬母公司)：新臺幣 160.36 億元 (年增 50.9%)，創歷史新高。
  • 每股盈餘 (EPS)：新臺幣 5.44 元。
• 驅動因素與挑戰：
  • 獲利驅動：
    • 製鞋業務：產能利用率大幅回升至 93%，生產效率提高，帶動毛利貢獻增長。
    • 費用管控：合併營業費用率由 20.7% (2023) 降至 18.6% (2024)，反映營運規模效益及嚴謹的成本控制。
    • 業外收益：依權益法認列的投資收益年增新臺幣 43.29 億元，帶動整體業外淨收益增加。
  • 營運挑戰：
    • 零售業務：大中華區消費市場持續疲弱，實體門店客流量下降，對營收造成壓力。
• 股利政策：
  • 公司章程規定股利發放率不低於當期稅後淨利的 30%。2024 年度盈餘分配案尚待董事會決議，預計於 4 月中下旬公告。

4. 市場與產品發展動態

• 產業趨勢：
  • 製鞋業：全球產業庫存調整週期結束，市場穩健復甦，品牌客戶訂單需求回升。
  • 零售業：大中華區宏觀消費放緩，消費者購物行為趨於審慎。線上消費習慣已成形，線上通路重要性持續提升。
• 客戶動態：
  • 公司前五大鞋類客戶合計佔鞋類產品營收 八成至九成，客戶結構與排名維持穩定。
• 產能擴張：
  • 印度新廠：為應對中長期發展，公司已啟動印度設廠計畫。2025 年 2 月董事會已通過為印度子公司新建廠房提供預算，金額約 2.06 億美元。目前該計畫仍在初期階段。

5. 營運策略與未來發展

• 長期計畫：
  • 製鞋業務：持續推動多元化產能佈局，靈活調度生產排程以提升效率。透過與品牌客戶的緊密合作，爭取優質訂單並強化成本管控，以穩固獲利表現。
  • 零售業務：聚焦敏捷營運與永續增長，動態佈局銷售網路。透過豐富產品組合、細緻化經營管理及數位通路整合，提升營運效率與消費者互動。
• 競爭優勢：
  • 憑藉全球最具規模的產能、多品牌代工策略及與國際領導品牌的長期夥伴關係，建立穩固的市場地位。
  • 靈活的全球生產佈局，能有效應對供應鏈變化與客戶需求。
• 永續發展 (ESG)：
  • 公司是全球唯一取得 公平勞動協會 (FLA) 認證的鞋類製造商。
  • 設定明確的減碳目標，承諾 2030 年溫室氣體排放量較 2019 年下降 46.2% (遵循 SBTi 標準)。
  • 公司治理表現優異，連續十屆在公司治理評鑑中獲得肯定，並持續入選富時社會責任新興指數及臺灣永續指數成分股。

6. 展望與指引

• 製鞋業務展望：
  • 2025 年訂單展望維持正向，然因 2024 年基期已恢復常態，預期出貨量增幅將較 2024 年的 16.9% 放緩。
  • 公司將致力於平衡訂單需求、生產排程及勞動力供應，目標是穩固現有的獲利水準。
• 零售業務展望：
  • 2025 年前二個月，寶勝國際以人民幣計價的營收年減 4.3%，顯示終端消費動能依然疲弱。
  • 公司將持續聚焦於庫存管理與折扣控制，並加大線上銷售力道，期望維持毛利率穩定。
• 整體展望：
  • 公司將持續關注總體經濟的不確定性，並與客戶保持密切溝通。短期內，營運表現將由製鞋業務的穩定增長支撐，而零售業務則力求持穩。

7. Q&A 重點

• Q：請問前五大客戶的營收佔比？其排序與成長性如何？

  A：前五大客戶合計佔鞋類產品營收約 80% 至 90%。2023 年與 2024 年的客戶排名沒有改變，預期今年也將維持穩定。以 2025 年 1-2 月來看，製鞋業務以美元計價的營收年增 7.3%，整體訂單展望正向。

• Q：公司目前的總產能規模？以及人力增補計畫？

  A：公司未提供具體的產能雙數，因產能會依鞋款複雜度而異，具備彈性調整空間。2024 年產能利用率約 93%。截至 2024 年底，製造端員工人數約 26.5 萬人，年增 9.4%。今年仍有增補人力的規劃，將依實際訂單狀況彈性安排。

• Q：印度設廠的最新進度與規劃？

  A：印度設廠計畫仍在初期階段。董事會已於 2025 年 2 月通過約 2.06 億美元的新建廠房預算，後續進度將視實際發包與工程而定。

• Q：某大客戶近期財報表現不如預期，對公司訂單是否有影響？客戶庫存水位如何？

  A：公司不評論單一客戶狀況。寶成採取多品牌代工策略，以分散風險，對 2025 年整體展望維持正向看法。

• Q：2024 年 EPS 為 5.44 元，股利發放率是否會維持過往水準？

  A：公司章程規定股利發放率不低於稅後淨利的 30%，過往皆維持此水準。2024 年盈餘分配案尚待董事會決議，預計於 4 月中下旬公告。

• Q：今年製鞋業務的獲利還有多少改善空間？

  A：2024 年獲利已在較高水準，今年考量部分廠區加班較多、新增產能仍在爬坡階段，以及潛在的人工成本調升等因素，將致力於尋求新的營運平衡點，目標是先穩固目前的獲利表現。

• Q：寶勝國際今年的銷售展望與毛利率預期？

  A：2025 年 1-2 月營收（人民幣計）年減 4.3%，顯示消費動能仍疲弱。公司將持續透過折扣管控與優化通路組合來穩定毛利率。雖然線上銷售佔比提升可能影響毛利結構，但目標仍是讓毛利率維持在相對穩定的水平。

• Q：關稅議題是否對客戶下單行為造成影響？

  A：目前沒有觀察到因關稅問題而導致訂單調整的狀況。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。