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1. 合騏營運摘要
合騏工業(櫃:8937)正處於營運轉型期，採車輛本業與綠能新事業雙主軸發展策略。
- 本業營運狀況：受到全球經濟環境不佳、匯率波動及主要客戶訂單延遲等因素影響，2025 年前三季累計營收為 5,533 萬元，較去年同期顯著下滑。為應對挑戰，公司積極拓展 OEM/ODM 代工業務，已成功取得淳安公司高爾夫球車訂單，預計自 2025 年 10 月起貢獻營收，並已確認 2026 年全年訂單。
- 綠能事業佈局：公司看好綠能產業前景，透過 100% 持股子公司「一海風電」正式跨足離岸風電海事工程領域。已購置一艘風機安裝船 (WTIV)「一海一號」及一艘運維作業船 (SOV)「善意之風」，目標成為台灣本土離岸風電船隊的先行者。此外，公司亦與亞力通合資開發儲能案場，總計 12 MW。
- 未來展望：車輛本業預期在韓國客戶恢復出貨及 OEM 業務挹注下逐步回穩。綠能事業方面，子公司一海風電正與主要開發商洽談 2026 年合約，預期將成為公司未來主要的成長動能。
2. 合騏主要業務與產品組合
- 核心業務 (車輛製造)：
- 合騏為 ATV (全功能休閒車) 及農用搬運車的專業製造商。
- 因應環保趨勢，產品線已從傳統油車轉型，積極開發電動車款，包括電動三輪車、電動沙灘車等，以滿足國內外市場需求。
- 農用搬運車以國內市場為主，受惠於政府農機補助政策，市場商機龐大。
- 新興業務 (綠能產業)：
- 離岸風電服務：透過子公司「一海風電」，提供風機安裝與運維 (O&M) 服務。目前船隊包含：
- 風機安裝船 (WTIV)「一海一號」：配備 1200 噸吊車，可載運大型風機。
- 運維作業船 (SOV)「善意之風」：歐洲規格，配備動態舷梯，預計 2026 年投入營運。
- 儲能市場：與亞力通合作，共同開發儲能案場，以掌握台灣再生能源發展商機。
- 離岸風電服務：透過子公司「一海風電」，提供風機安裝與運維 (O&M) 服務。目前船隊包含：
3. 合騏財務表現
- 關鍵財務數據 (2025 年前三季)：
- 累計合併營收：5,533 萬元，相較 2024 年同期的 1 億 948 萬元，年減約 50%。
- 營收衰退驅動因素：主要受全球經濟環境不佳、匯率與關稅變動影響。此外，韓國主要客戶於 2025 上半年暫停出貨，對營收造成較大衝擊，預計下半年將恢復出貨。
- 各地區營收佔比：亞洲 74% (主要為零件銷售)、美洲 23%、歐洲 3%。
- 獲利能力：2025Q3 合併報表呈現虧損，主因是子公司一海風電為購買船舶而預先買入美金，後續因匯率變動產生超過 1 億元的帳面匯兌損失。公司強調，此為財會處理上的影響，實際購船成本仍在預期之內，並未進行匯率操作。
4. 合騏市場與產品發展動態
- OEM/ODM 業務拓展：
- 為彌補外銷市場的下滑，公司自 2025 年中開始積極拓展代工業務。
- 已成功取得淳安公司的兩座與四座高爾夫球車 OEM 訂單，預計 2025 年 10 月開始陸續交車，且 2026 年的全年訂單也已確認，目前正洽談其他新款車型合作。
- 離岸風電市場趨勢與機會：
- 截至 2025 年，台灣已安裝超過 500 座離岸風機，總裝置容量達 4 GW，形成了龐大且持續增長的運維市場需求。
- 過去台灣運維市場多由外籍船隻服務，隨著本土船隊（如一海風電）的建立，將迎來國產替代的機會。
- 目前市場上風機佔比以西門子歌美颯 (Siemens Gamesa) 的 408 座為最大宗，其次為維特斯 (Vestas) 的 124 座。
- 子公司「一海風電」進展：
- 成立於 2024 年 5 月，實收資本額 23 億元，為合騏 100% 持股子公司。
- 「一海一號」已於 2025 年 10 月 5 日抵達台南安平港。
- 「善意之風」預計 2025 年底交船，2026 年投入營運。
5. 合騏營運策略與未來發展
- 長期發展藍圖：
- 車輛本業：鞏固品質與成本控制，利用既有通路推廣電動車產品，並深化 OEM/ODM 合作，穩定現金流。
- 綠能新事業：以子公司一海風電為核心，搶佔台灣離岸風電海事工程的市場先機，並逐步將業務範圍擴展至韓國、日本等亞洲市場。
- 競爭定位與優勢：
- 市場先行者：一海風電是台灣少數投入大型風機安裝船 (WTIV) 的本土業者，具有先行者優勢。
- 法規優勢：根據台灣《商船法》規定，本國籍（台灣旗）船舶在運維市場擁有優先承攬權，一海風電正將旗下船隻轉為台灣籍，以強化其在國內市場的競爭力。此優先權不受國產化政策變動的影響。
- 船隊擴展計劃：
- 第一階段：購置 WTIV「一海一號」。
- 第二階段：於 2025 年底前增加 SOV「善意之風」。
- 未來規劃：將根據市場運維需求，持續擴編船隊，以配合亞太地區的風電發展。
6. 合騏展望與指引
- 短期展望：
- 車輛業務：預期韓國客戶將於 2025 下半年恢復拉貨，加上 OEM 高爾夫球車訂單開始出貨，本業營運有望逐步改善。
- 離岸風電：子公司一海風電正與沃旭、CIP、風睿能源等主要開發商及風機製造商洽談 2026 年合約，預期很快將有正面消息。
- 中長期機會與風險：
- 主要機會：台灣離岸風電市場進入大規模運維期，需求明確且持續增長。本國籍船隊的法規優勢，為公司創造了有利的競爭環境。
- 潛在風險：離岸風電專案時程可能受政策影響而延遲，但既有風場的運維需求相對穩定，可作為營運基礎。
7. 合騏 Q&A 重點
- Q1：子公司「一海一號」的船籍現況、合約展望，以及是否能到國外市場工作？A：
- 船籍：目前為巴拿馬籍，正在辦理轉為台灣籍的程序，文件已送審，等待主管機關核准。
- 合約：正與沃旭、CIP、風睿能源等主要開發商及風機 OEM 廠洽談 2026 年的合約，進展順利，很快會有好消息。
- 國外市場：已收到來自韓國、日本等市場的接觸。公司正在研究相關法規，評估以台灣籍船舶進入國外市場工作的可行性。
- Q2：既然不確定台灣籍船舶能否在海外工作，為何要轉為台灣籍？A：
公司的主要目標市場是國內的風機運維市場。根據主管機關規定，台灣籍船舶在運維服務上享有優先權。將船隻轉為台灣籍，能讓我們成為業者的優先考量，強化在國內市場的競爭力。
- Q3：第三階段離岸風電取消國產化要求，是否會影響「國輪優先」的規定？A：
暫時不會。國輪優先的規定是基於《商船法》，與國產化政策是分開的，因此不受影響。
- Q4：「國輪優先」的保障是否也適用於風機安裝業務？A：
- 第二階段風場：安裝業務以台灣籍安裝船為優先。
- 第三階段風場：能源局採取「協商」方式，這代表仍傾向優先考慮台灣籍船舶，但需與業者就規格等細節進行討論。
- Q5：SOV 的競爭者多為國外廠商，我們的競爭優勢是什麼？A：
在第二階段風場，台灣籍船舶仍具備優先性。租金高低取決於合約長度、工作範圍等綜合條件，而非單純區分安裝或運維。我們會爭取條件最佳的長期合約。
- Q6：為何合騏是第一家引進 WTIV 的台灣廠商？如何評估目前 500 座風機的運維市場規模？A：
- 投資策略：因為 WTIV 是非常大筆的投資，多數業者選擇從 CTV 等小型船舶開始。我們看準了這個市場缺口，採取了不同的發展策略，直接進行大額投資。
- 運維需求：各風機商的運維策略屬商業機密，但據我們接洽所知，運維需求是持續存在的。過去市場多由外籍船隻服務，現在我們加入，將爭取這塊市場。
- Q7：哪一家風機商的運維需求較大？A：
在目前已安裝的 500 多座風機中，西門子歌美颯 (SGR) 約佔 408 座，佔比較大；其次為維特斯 (Vestas)，約 124 座。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
