【法說會備忘錄】大汽電 2024【法說會備忘錄】大汽電 2024

本報告內容使用 LLM 技術，並根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。

1. 營運摘要

大汽電（8931）於 2025 年 3 月 27 日舉行法說會，由總經理張仕揚說明公司營運近況、財務概況及未來展望。公司主要業務為蒸汽及電力銷售與工業廢棄物處理。

財務表現方面，2023 年（112 年）營收相較 2022 年（111 年）有所成長，但 2024 年（113 年）營收則較 2023 年（112 年）微幅減少。然而，營業淨利及稅後淨利在 2023 年及 2024 年皆維持穩定，每股盈餘連續兩年維持在 2.32 元。公司負債佔資產比例因資本支出增加融資而有所提升，但預期新設備運轉後將逐步調降。

營運重點方面，公司持續優化氣電共生系統運轉策略，並在再生資源廠精進廢棄物處理及再生燃料製程。重要發展包括：

• 2024 年 6 月 SRF 儲坑及輸送系統商轉。
• 2025 年第二季 燃氣渦輪機氣電共生系統預計商轉，燃煤氣電共生系統將退場除役。
• 2026 年第一季 燃氣引擎發電機廢熱系統鍋爐改造。
• 2026 年第四季 燃氣複循環蒸汽輪機氣電共生系統預計商轉。

公司未來展望著重於新燃氣機組的效益提升、溫室氣體自主減量、開拓廢棄物處理新客戶及低碳燃料來源。

2. 主要業務與產品組合

• 核心業務： 蒸汽及電力銷售、工業廢棄物處理。
• 營收比重 (2024 年, 113 年)：
  • 電力銷售：52.47%
  • 蒸汽銷售：32.51%
  • 廢棄物處理：8.26%
  • 焚化爐代運轉：6.76%

  近三年營收結構變化不大。

• 銷售量 (2024 年, 113 年)：
  • 蒸汽：674 萬 4791 噸 (註：發言人語音數字結構較特殊，依音檔發音記錄為此數字)
  • 電力：3 億 1795 萬度
  • 廢棄物處理：23220 噸

  相較前一年，電力銷售量略有降低。

• 市場佔有率 (截至 2024 年第三季, 113 年第三季)：
  • 氣電共生市場：1.26% (近年維持穩定)
  • 廢棄物處理市場：
    • C0301 液態廢棄物：1.16%
    • D1504：4.72%
    • 污泥：6.13%
    • SRF：4.34%

  廢棄物市佔率較前一年同期略有衰退，主因有其他新競爭者加入。

3. 財務表現

（單位：百萬元）

項目	2022 (111)	2023 (112)	2024 (113)	2023 YoY % (vs 111)	2024 YoY % (vs 112)
營業收入	2,518.46	2,717.08	-	+7.9%	-
營業淨利	368.64	379.60	-	+3.0%	-
稅後淨利	-	283.34	283.83	-	+0.2%
每股盈餘 (元)	2.32	2.32	2.32	0.0%	0.0%
負債佔資產比例	51.3%	52.4%	58.2%	-	-
資產報酬率	6.84%	6.47%	-	-	-
純益率	10.43%	11.27%	-	-	-

• 營收驅動因素： 2023 年營收較 2022 年成長約 7.9%。2024 年營收相較 2023 年略有減少 (總經理簡報中未提供 2024 年總營收數字，但提及相較 2023 年減少 7%，此處與 2023 年營收數字 27.17 億元對比 2022 年 25.18 億元，計算結果為成長約 7.9%，總經理口誤稱減少)。
• 獲利表現： 營業淨利及稅後淨利在 2023 年及 2024 年皆保持穩定，2024 年稅後淨利約 2.8383 億元，與 2023 年的 2.8334 億元非常接近。
• 財務結構變化： 2024 年負債佔資產比例提升至 58.2%，主因過去兩年進行資本支出而增加融資所致。公司預期未來設備運轉後將逐步改善。
• 股利發放： 近五年股利發放率均在 80% 以上。2023 年發放 2.1 元，2024 年預計發放 2.0 元。

4. 市場與產品發展動態

• 市場趨勢： 天然氣價格自 2023 年 5 月起持續攀升，至 2024 年 3 月已接近每度 16 元，預期後續大幅攀升空間有限。電價方面，台電於 2023 年 4 月及 10 月進行兩次調整，高壓與特高壓用戶漲幅約在 13-16% 之間。廢棄物處理市場競爭激烈，新競爭者加入影響市佔率。
• 關鍵產品/服務發展：
  • 新燃氣渦輪機組： 預計 2025 年第二季商轉，目前試車中。此機組採用配合燃料成本變動調整售電價格的策略，可降低運轉風險，並將碳排放係數從約 0.72-0.73 降至約 0.65。初期獲利預計與燃煤機組接近，效益將在未來複循環機組投入後顯現。
  • SRF 再生燃料製程： 持續優化製程，維持產能約 1000 噸，目標提升至許可產量 1200 噸。
  • 廢棄物處理： 積極開拓新客戶，特別是液態廢棄物處理，以因應市場競爭並提升處理量。
  • 實驗室服務： 憑藉 TAF 認證，推展對外檢驗業務，增加營收來源。
  • 低碳燃料： 尋找新的低碳燃料來源，目標降低煤使用量。

5. 營運策略與未來發展

• 長期策略：
  • 強化忠誠信實的經營理念及企業文化。
  • 提升內部價值鏈，強化核心能力。
  • 導入 TCFD 框架，量化氣候相關財務揭露。
  • 推動數位化流程，善用知識管理系統，落實技術紮根與傳承。
• 氣電廠策略：
  • 彈性化調度運轉，配合台電售電費率，維持最高獲利能力。
  • 強化機組可靠度，降低修繕成本。
  • 善用現有設備，提升再生燃料使用比例，目前已達約 93%。
  • 確保新燃氣機組如期如值投產運行。
  • 推動溫室氣體自主減量計畫（預計 2024 年 5 月底前擬定），降低碳排費用。
• 再生資源廠策略：
  • 精實管理廢棄物處理廠，維持 A 級績優管理評鑑。
  • 優化 SRF 製程，維持及提升產能。
  • 持續開拓新客戶，提高液態廢棄物處理量。
  • 擴大實驗室對外檢驗業務。
  • 開拓低碳燃料來源，達成用煤量新低。
• 競爭優勢： 未直接說明，但策略顯示公司專注於提升營運效率、優化燃料結構、導入新技術（燃氣機組、複循環）、擴展服務範圍（實驗室、SRF）以及強化永續作為，以維持競爭力。
• 風險與應對： 市場競爭激烈（應對：開拓新客戶）、燃料成本波動（應對：新燃氣機組可變動售價、尋找低碳燃料）、碳排放成本（應對：自主減量計畫、低碳燃料、新機組）。

6. 展望與指引

• 資本支出與新機組：
  • 2025 年第二季：燃氣渦輪機氣電共生系統商轉。
  • 2026 年第一季：燃氣引擎發電機廢熱系統鍋爐改造。
  • 2026 年第四季：燃氣複循環蒸汽輪機氣電共生系統商轉。
  • 複循環機組資金來源為自有籌資，目前無增加資本額計畫。
• 未來效益： 新燃氣渦輪機組初期獲利與燃煤接近，主要效益將在 2026 年底複循環機組商轉後顯現，預計可提升獲利能力，以現況估計，每股盈餘有望增加 1 至 1.5 元。
• 電價變動影響： 依據媒體報導，若台電 4 月平均電價調漲 5%，預估公司全年獲利可增加約 1000 萬元。最終影響取決於電價審議會決議及政府補貼政策。
• 永續目標： 積極推動溫室氣體自主減量，目標降低碳排放係數及碳排費用。

7. Q&A 重點

Q: 新燃氣渦輪機組的未來效益及預計商轉的日期？

A: 經濟效益方面，投入後可採取配合燃料成本變動的售電策略，降低運轉風險；碳排效益方面，碳排係數可從約 0.72-0.73 降至約 0.65。整體效益初期與燃煤機組接近，真正效益將在複循環機組投入後發生。預計商轉日期為 2025 年 5 月，目前仍在測試運轉中。

Q: 複循環氣電共生機組之資金來源、未來效益及預計商轉日期？

A: 資金來源為自行籌資，目前預計不會增加資本額。未來效益可提高獲利能力，預計以現況比較，每股 EPS 可增加約 1 至 1.5 元。預計在 2026 年第三季到第四季 完成商轉。

Q: 台電預計 4 月份調漲電價對公司的影響？

A: 目前所知資訊，台電將於 3 月 28 日進行電價審議。媒體訊息預估平均調漲 5-6%，工業用電約 5%。若以 5% 預估，約可增加全年獲利 1000 萬元。最終決定需視電價審議會結果及立法院是否挹注補貼而定。作為售電業者，公司對調漲樂觀其成。

免責聲明

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