【法說會備忘錄】台汽電 2024Q4

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1. 營運摘要

台汽電於 2024 年度繳出亮眼的成績單。合併營收達 91.3 億元，較 2023 年的 52.8 億元大幅成長，主要受惠於工程收入的顯著增加。營業淨利由虧轉盈，達到 4.36 億元，除了工程收益提升外，觀音廠的獲利改善亦是重要貢獻。儘管轉投資的 IPP 事業因天然氣價格下跌導致獲利衰退，影響營業外收支較 2023 年減少，但歸屬於母公司業主之本期淨利仍微幅成長至約 13.5 億元，每股盈餘為 1.85 元。公司並預計針對 2024 年度配發每股 2.1 元現金股利，創下歷年新高。

在業務發展方面，公司持續關注減碳趨勢，觀音廠正試行燃燒木質顆粒等生質能，並研議中長期改燃氣的可能性。民營電廠部分，森霸二期已於 2024 年 9 月開始接受調度供電並申請電證執照；國光二期則於 2025 年 2 月 成功取得台電 2028 年商轉的電力採購標案，並簽署統包合約，為未來營運注入新動能。再生能源方面，陸域風電、太陽光電、地熱等開發案持續推進，其中大屯山地熱案已簽署合作意向書並將展開第一階段探勘。再生能源售電業務累計轉供綠電量已超過 6.7 億度，並積極參與電力交易平台業務。

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2. 主要業務與產品組合

• 汽電共生廠 (觀音廠)：提供電力及蒸汽，為公司本業。
• 民營電廠 (IPP) 投資：轉投資森霸電力、新桃電力、新元電力等燃氣電廠，透過容量費及電度費貢獻收益，是公司主要的獲利來源之一。
• 工程承攬：提供電力相關工程服務，包括電廠興建、輸變電工程等。
• 再生能源開發與投資：包含陸域風力、太陽光電、地熱等多元再生能源案場的開發與建置。
• 再生能源售電：透過子公司台汽電綠能提供綠電轉供及電力交易平台輔助服務。

近期業務發展重點：

• 觀音廠燃料多元化與減碳：為因應碳費徵收與減碳趨勢，正增加使用 SRF/RDF，並試行燃燒木質顆粒等生質能，同時研議中長期改用天然氣的可能性。
• IPP 新案開發：森霸二期已進入商轉階段並申請執照；國光二期成功取得台電 PPA，預計 2028 年商轉，為重要的未來營收來源。
• 既有 IPP 合約到期應對：森霸一期與新桃電力 PPA 約於四年後到期，新元電力約於九年後到期，公司正研議後續營運方式（如延長合約或機組壽命）。
• 海外投資調整：菲律賓 RP Energy 燃煤案因菲國政策改變，正評估轉型為燃氣複循環案。
• 再生能源案場推進：多個風電、光電、地熱案持續進行環評、土地取得、地方溝通等前置作業。

3. 財務表現

科目	2024 年度 (Million)	2023 年度 (Million)	YoY %	備註
合併營收	9,130	5,280	+73%	主要受工程收入增加帶動
營業淨利	436	-1,400 以下 (虧損)	轉虧為盈	工程收益增加，觀音廠獲利改善
營業外收支	998	1,330	-25%	主要因 IPP 投資收益減少 (天然氣價跌)
歸屬母公司業主之本期淨利	1,350	1,253	+8%	微幅成長
每股盈餘 (元)	1.85	1.71	+8%

• 資產負債表變動：流動資產較 2023 年增加約 21.7 億元至約 80 億元，主要因工程收入增加導致合約資產提升。流動負債大幅增加，因應工程成本增加的應付工程款增加，以及年底將有 19 億元公司債由非流動負債轉列為流動負債。
• 財務結構：負債比約 43.6%，公司表示尚稱穩定。
• 現金流量：2024 年主要現金流出約 13.25 億元用於發放現金股利（籌資活動）。本期現金減少約 0.79 億元，帳上現金餘額約 48.43 億元，公司表示現金尚屬充裕。
• 近期營收：2025 年 2 月營收為 12.04 億元，較 2024 年同期略減 0.6 億元，主要受工程認列進度影響。

4. 市場與產品發展動態

• 減碳與能源轉型趨勢：政府徵收碳費及國際淨零排放目標（如 2050 淨零）是主要的市場驅動力。這促使公司在既有燃煤電廠（觀音廠）尋求替代燃料（生質能、木質顆粒）並評估燃料轉換，同時也推動 IPP 考慮混氫或碳捕捉技術。
• IPP 市場新機會：台電釋出新的電力採購需求，國光二期成功取得 2028 年商轉的 PPA，顯示燃氣複循環機組仍有市場需求。
• 再生能源市場擴張：台灣持續推動再生能源發展，為公司帶來風電、光電、地熱等案場的開發機會。漁電共生、陸域風機重置等是具體的開發方向。
• 綠電交易平台：綠電轉供需求持續增加，子公司台汽電綠能的售電業務量已具規模，並積極參與電力交易平台提供輔助服務，顯示電力市場交易模式的變化與商機。
• 海外市場挑戰與調整：菲律賓 RP Energy 案因當地政策變化，需調整開發方向（由燃煤轉燃氣），反映海外市場的政策風險。

5. 營運策略與未來發展

• 本業減碳與燃料多元化：觀音廠短期內將透過提高 SRF/RDF 及嘗試生質能（如木質顆粒）使用比例來降低碳排放及碳費支出；中長期則評估燃料改為天然氣的可能性，以更大幅度減碳。
• 強化 IPP 競爭力與永續營運：除了維持現有機組妥善率以確保調度能力外，未來將持續關注混氫、碳捕捉等技術的應用，以符合減碳要求。針對即將到期的 IPP PPA，公司正積極研議延長合約、機組延壽或其他更佳的營運方案，確保長期收益穩定。
• 積極拓展再生能源案場：持續推動陸域風電（漢寶、芳苑、苗栗）、太陽光電（漁電共生、烏山頭二期）、地熱（大屯山）等案場開發，尋求多元的再生能源投資組合。
• 深耕電力工程與綠電服務：持續執行大型電力工程專案（如沃旭、台電離岸風電陸上工程），並透過台汽電綠能擴大綠電轉供及電力交易平台輔助服務業務，掌握能源轉型帶來的商機。
• 財務穩健與股東回饋：維持穩定的財務結構，並透過現金股利等方式回饋股東。

6. 展望與指引

公司未提供明確的財務數字預測。然而，從業務發展項目來看，未來展望主要聚焦於：

• 新案貢獻：森霸二期已開始接受調度，其發電收入將反映在未來營收中。國光二期成功取得 PPA 並簽署 EPC 合約，預計 2028 年商轉後將成為重要的獲利貢獻來源。
• 再生能源案場進度：各項風電、光電、地熱案的開發進度（環評、許可取得、開工等）將是影響未來營運的關鍵。大屯山地熱案即將展開探勘，為新的發展方向。
• 綠電售電成長：累計轉供綠電量已超過 6.7 億度，預期此業務將持續成長。參與電力交易平台亦有望帶來新的收益來源。
• 既有 IPP 營運：既有 IPP 廠的調度狀況及燃料成本波動仍會影響獲利；針對即將到期的 PPA，後續方案的確定將影響長期營運穩定性。
• 風險：專案開發可能面臨環評、地方溝通、許可取得等不確定性；海外投資受當地政策影響；燃料成本波動及電業管制政策變化亦是潛在風險。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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